編者按：SaaS公司是當(dāng)前資本市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象，投資人對(duì)其走勢(shì)一直是非常關(guān)注。本文作者是紅點(diǎn)創(chuàng)投的著名投資人TOMASZ TUNGUZ，他在文中使用詳實(shí)的數(shù)據(jù)分析了SaaS公司估值的變化，并對(duì)這些變化做出了解釋。在他看來(lái)，資本市場(chǎng)對(duì)SaaS公司的估值方式已經(jīng)產(chǎn)生了變化，未來(lái)SaaS公司會(huì)變得更加成熟。以下是正文。
在資本市場(chǎng)上，SaaS公司的估值在近年出現(xiàn)了下跌，不過(guò)近期略有恢復(fù)。隨著計(jì)劃上市的SaaS企業(yè)的增加，可以預(yù)計(jì)對(duì)SaaS公司的估值會(huì)進(jìn)一步升溫。
資本市場(chǎng)已經(jīng)改變了他們對(duì)SaaS公司估值的方式。SaaS公司遠(yuǎn)期收益的估值倍率中位數(shù)在2014年2月達(dá)到頂峰，在兩年后跌至最低點(diǎn)，之后逐步恢復(fù)，在最近一直徘徊在大約5倍遠(yuǎn)期收入的水平——并且在最近六個(gè)月變化不大。
除了中位數(shù)下降之外，SaaS公司的估值范圍也比幾年前小了很多。2014年，遠(yuǎn)期收入估值倍數(shù)范圍從1倍到超過(guò)20倍不等。在上面的線箱圖中，更可以看到有很多以點(diǎn)標(biāo)注的異常值。
而上邊緣估值高達(dá)至少15倍。 這些上邊緣數(shù)值顯示估值分布在平均值的兩種標(biāo)準(zhǔn)差內(nèi)。
然而在2015年初開(kāi)始出現(xiàn)了明顯的縮減。上邊緣現(xiàn)在只能達(dá)到10倍，而零星的異常值幾乎消失了。
有另一種方式來(lái)看待這種趨勢(shì)。上面的圖表顯示了在同一時(shí)期遠(yuǎn)期估值倍數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差。它在四年內(nèi)下降了144%。
為什么估值范圍比以前更窄了?
SaaS并不是一個(gè)新事物，第一份Salesforce公司的股票13年前就在紐交所進(jìn)行了交易。
有兩個(gè)后果。 首先，公開(kāi)市場(chǎng)投資者在理解該類業(yè)務(wù)和對(duì)其進(jìn)行估值的時(shí)候，變得更加成熟。 這些上市公司將更多的SaaS的指標(biāo)納入公司公報(bào)，例如營(yíng)收增長(zhǎng)和資金保持。
第二，許多標(biāo)志性SaaS公司規(guī)模的增長(zhǎng)速度正在放緩，這也是業(yè)務(wù)的自然進(jìn)化。
此外，近期很少有新興的軟件公司上市。這些新生力量的所能帶來(lái)的增長(zhǎng)率將大大高于他們的先輩，并能將估值倍數(shù)進(jìn)一步拉高。
今年有數(shù)十家企業(yè)排隊(duì)等待上市，我們可以預(yù)見(jiàn)估值倍率會(huì)進(jìn)一步升高。
相比之下,并購(gòu)市場(chǎng)正在對(duì)估值倍數(shù)設(shè)置新的最高水標(biāo)線。思科公司在并購(gòu)AppDynamics時(shí)給出了有史以來(lái)最高的估值倍數(shù)。更為重要的是，這個(gè)數(shù)字比最高水位線高了50%。
現(xiàn)在，被收購(gòu)代表大約80%的初創(chuàng)公司的退出方式，也許那些估值倍數(shù)更能體現(xiàn)SaaS公司應(yīng)該如何被估值。特別是目前上市的SaaS都較為成熟，其增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)小于這一代處于成長(zhǎng)階段的破壞者們。
