36氪編者按：在2006年，早期種子輪的平均融資低于60萬美金。10年后的2016年，這一數(shù)值已經(jīng)飆升至220萬美金。在這個融資、估價爆發(fā)的年代，融資泛濫、快速燒錢已經(jīng)成為常態(tài)，創(chuàng)業(yè)公司甚至可以融好幾個種子輪。是什么促使了這個現(xiàn)象的產(chǎn)生呢？是如今的創(chuàng)業(yè)公司真的就比10年前好，值得多輪種子輪了嗎？而這對2017年的種子輪來說意味著什么呢？
種子輪是指在創(chuàng)業(yè)公司早期進行的融資（投資者在這個時期所做投資風(fēng)險成本較高）。然而，2016年種子輪總量同比減少4%，即使這樣，2016年種子輪的票值卻同比增長3%。在2006年，種子輪最高可以輪到70萬美金，如今，種子輪的平均規(guī)模都是220萬美金，灣區(qū)最高還可以融到281萬美金。
這就意味著早期風(fēng)投必須將原來用于A輪融資的資金提前投到種子輪，但是他們承受的風(fēng)險卻是天使輪的風(fēng)險。一些小的風(fēng)投基金因平衡了這樣的不平衡而得到市場的廣泛認(rèn)可，種子輪的資本從15萬美金提到50萬美金。就2015年一年，美國新出現(xiàn)了106家種子輪投資公司，創(chuàng)業(yè)公司因此有了更豐厚的融資基礎(chǔ)，并且融資低于50萬美金的“窘境”也因此消除了。
我們聽過太多創(chuàng)始人說在如今這樣的大環(huán)境下，低于50萬美金的融資的確讓人有點兒抬不起頭。——Nicholas Chirls, Notation資本。
在我們仔細(xì)研究種子輪去時之前，我們首先要明白種子輪的局面已經(jīng)發(fā)生了戲劇性的變化，同時也要清楚現(xiàn)在為什么創(chuàng)業(yè)公司要進行多輪種子輪。
1.早期融資的周期改變
在2005年早期，創(chuàng)業(yè)公司的主要融資渠道都是親朋好友，隨后才是尋求更大的資本的支持：天使輪和風(fēng)投。只要你有好主意基本上就可以在很早獲得融資，甚至有沒有任何市場認(rèn)可或產(chǎn)品的情況下你也能獲得一定融資。種子輪可以引領(lǐng)市場認(rèn)可，隨后就可以吸引A輪融資來促進產(chǎn)品市場契合度，然后B或C輪助力成長。然而第二個互聯(lián)網(wǎng)泡沫、破壞性商業(yè)模式和機構(gòu)資金的增長改變了一切。突然，創(chuàng)業(yè)公司的成長速度越來越快，資本效率越來越高，單位經(jīng)濟狀況越來越好，基金也越來越大。NextView的Rob Go說，這大大改變了融資周期。種子投資者要的是市場認(rèn)可，這樣A輪才會更大。因此，創(chuàng)業(yè)公司必須利用多種資金來源來達到符合風(fēng)險投資者在早期種子或A輪中的要求。
2.種子輪飽和
大約在2005年，創(chuàng)業(yè)大潮來襲。純經(jīng)濟學(xué)（受我們都熟悉市場，金融和政策條件的影響）增加了對種子資本以及創(chuàng)業(yè)公司需求。 2005年，Y Combinator成立，隨后TechStars也成立了。在2008年，有16個創(chuàng)業(yè)孵化器。而在2015年這個指標(biāo)達到峰值至170，平均同比增長為50％。這里面甚至沒有算入創(chuàng)業(yè)計劃、創(chuàng)業(yè)補助和想要資助種子創(chuàng)業(yè)公司的基金。這樣發(fā)展的結(jié)果是什么呢？5000多個早期投資出現(xiàn)，金額高達195億美元。在這樣充滿機會的大環(huán)境下，創(chuàng)業(yè)公司可以從多種類型的投資者那兒獲得種子輪，這就加速和提升了下一輪融資的規(guī)模。每個投資者都有不同的投資標(biāo)準(zhǔn)和目標(biāo)，在接觸風(fēng)投之前，創(chuàng)業(yè)公司會有多個種子前和種子輪投資者，這在今天來說并不罕見——這是可以預(yù)見得到的。而這也與我們下面要說的有關(guān)。
3.種子輪不僅僅是種子輪了
首先要做的不再是種子輪融資，而是種子前輪。這甚至不是第一輪。 你可能先從家人和朋友那兒獲得啟動資金，然后可能你的項目吸引了天使輪，然后加入加速器項目——這樣的情況可能會再來一次——為什么不呢。然后再是吸引一些個人投資者或天使投資。 到了這一步，你就有資格進行種子輪了。此時，你可能仍然處于營收前階段，但你有了數(shù)字累計，到達了增長里程碑，并獲得足夠的市場認(rèn)可度——這些都能滿足投資者的要求。這帶來的問題是什么呢？ 降低種子輪的難度將使得A輪和B輪更難以進行，融資已經(jīng)開始出現(xiàn)膨脹了。
4.A輪B輪膨脹。
沒有任何創(chuàng)業(yè)公司會在進行了種子輪后就停下腳步。他們的目標(biāo)都是通過AB輪募集更多資金。但是受種子輪的影響，即使達到了所有指標(biāo)，也難以進行AB輪融資。Tomasz Tonguz指出，2016年AB兩輪的投資下降了20％，但B系列的投資規(guī)模增長到1000萬到1500萬美元。 值得注意的是，A輪的平均規(guī)模為660萬美元。從目前的市場情況來看最危險的是A輪。
為了近一步了解這種趨勢，我分析了Mattermark報道的2016年在灣區(qū)發(fā)生的所有已知的種子輪數(shù)據(jù)，包括了首次種子輪和后續(xù)種子輪。為了確保數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性，我將最低投資設(shè)為10萬美元，最高為300萬美元（A輪融資的中位數(shù)）。
結(jié)果表明，盡管灣區(qū)地區(qū)的創(chuàng)業(yè)公司到在首次種子輪中的票價規(guī)模高于全球同行，但是進行多輪種子輪是有代價的，低估值融資將成為常態(tài)。
1.總種子輪的平均價值達到了281萬美元。
這個數(shù)據(jù)包含了所有種子輪融資，它的中位數(shù)為230萬美元。 我們說灣區(qū)本身就是泡沫，這一指標(biāo)的全球平均水平為220萬美元。 隨著種子基金的價值大幅增長（10年中增長了3倍），種子輪在2016年會下降也是不可以避免的事情，這也會導(dǎo)致許多早期投資者被高估。 這就是為什么會有大量微型風(fēng)投出現(xiàn)，彌補了譯者差距。
2.臺灣區(qū)創(chuàng)業(yè)公司在2016年平均進行了1.6倍次種子輪。
52.5％創(chuàng)業(yè)公司進行了第一輪種子，而35％的公司正處于第二輪。 雖然仍然是少數(shù)，但是有10％以上的公司在2016年進行了第三次種子輪，2.2％進行了第四輪。
3.創(chuàng)立于2014年后的創(chuàng)業(yè)公司進行多輪種子輪的可能性更高。
這很有意思。也許你會認(rèn)為，老的初創(chuàng)公司最有可能進行后續(xù)資本對吧？ 但是事實并不是這樣的。50％進行了第二輪種子輪創(chuàng)業(yè)公司成立于2014年或以后。 52%的進行了第三輪種子輪的早期初創(chuàng)企業(yè)也成立于2014年及2014以后。 這意味著每個種子輪之間的時間范圍越來越短，初創(chuàng)公司要不成長速度越來越快，要不就喪失來資本效率（我傾向于兩者都有）。
在過去兩年成立的創(chuàng)業(yè)公司不僅募集更多資金，還大幅度的提高了投資規(guī)模。 據(jù)我分析，只有70％左右融資在200萬美元的創(chuàng)業(yè)公司的成立時間才不到兩年。
4.多輪種子輪是有代價的。
臺灣區(qū)初創(chuàng)公司的種子輪次數(shù)提高了，但是也增加了成為“被低估的融資”的可能性。 第一輪種子輪的平均規(guī)模為189萬美元，第二輪種子的平均規(guī)模為193萬美元，但在第三輪中，融資規(guī)模將下降8％，具體達17萬美元左右，這增加了進行A輪的難度。
灣區(qū)的融資情況可能不能代表其他地區(qū)，但它透露了2017年種子和A輪的趨勢。種子輪次數(shù)增加的趨勢將繼續(xù)，特別是微型風(fēng)投公司的增長。估值太低，交易中位數(shù)增長將反過來使初創(chuàng)公司更難以進行A輪和B輪融資。 因此，早期投資者中將出現(xiàn)明顯分割，種子前和種子基金之間的差距越來越大。
簡單來說，2017年的創(chuàng)業(yè)公司會遭遇很難融到75萬到150萬美元的窘境，他們會發(fā)現(xiàn)其資本要求太高或太低——這都是因為早期投資者聚集的過于極端。
