在剛剛過(guò)去幾個(gè)月里，NetSuite、Marketo、LinkedIn、Fleetmatics 和 LogMeIn 要么被收購(gòu)，要么被合并了，目前總價(jià)值已超過(guò)500億美元。 按此速率估算，SaaS 公司可能即將成為瀕危物種。 顯然，私募股權(quán)投資者和大型科技公司正在慢慢發(fā)掘此中包含的巨大機(jī)會(huì)與價(jià)值。
40% 規(guī)則（The Rule of 40）是一個(gè)運(yùn)用于風(fēng)險(xiǎn)投資和市場(chǎng)管理的規(guī)則，常常用來(lái)區(qū)分表現(xiàn)最佳的SaaS 公司與其他形式的科技公司。 40% 規(guī)則涉及了非常簡(jiǎn)單的計(jì)算過(guò)程——只需要將一個(gè)公司的當(dāng)前增長(zhǎng)率和其盈利能力相加。舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子，我們可以拿一個(gè)營(yíng)業(yè)額正在以每年100%的速度增長(zhǎng)并保有40%利潤(rùn)的公司和一個(gè)每年?duì)I業(yè)額以40%速度增長(zhǎng)但是卻無(wú)盈利的公司，或者一個(gè)有營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)率只有10%但是卻有利潤(rùn)率為30%的公司進(jìn)行對(duì)比。
作為一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司，我們經(jīng)常被我們的投資組合公司和潛在投資者問(wèn)到道如何平衡增長(zhǎng)和盈利能力的問(wèn)題。 當(dāng)然，公司大部分時(shí)間會(huì)更專(zhuān)注于增長(zhǎng)的速度，但快速增長(zhǎng)的背后往往是有代價(jià)的。 因此，我們采取了一種新方法，對(duì)原有的40%規(guī)則進(jìn)行了改進(jìn)，以?xún)?yōu)化“有效增長(zhǎng)”。
使用這種全新的方法，只需輸入關(guān)鍵詞“效率分?jǐn)?shù)”，通過(guò)計(jì)算指定公司的增長(zhǎng)率百分比+自由資金流利潤(rùn)率（指扣除新增資本投資后公司核心經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流）的總和來(lái)衡量公司的效率。 這個(gè)簡(jiǎn)單的計(jì)算量化了云企業(yè)的增長(zhǎng)效率。 在任何公司生命周期的不同階段，效率分值將會(huì)發(fā)生變化。 但對(duì)于 IPO 之后幾年的普通上市公司而言，能夠達(dá)到40以上的效率分值，已經(jīng)值得被贊揚(yáng)了。
例如：SaaS 行業(yè)2016年預(yù)測(cè)，平均年增長(zhǎng)為28％，自由流動(dòng)資金率為3％，效率分值為31％。 目前此行業(yè)中將近一半的公司的增長(zhǎng)率和FCF利潤(rùn)率已高達(dá)40％。
拋開(kāi)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)公司的效率分值與 SaaS 公司的銷(xiāo)售收入比率乘數(shù)具有大于70％的相關(guān)性，銷(xiāo)售收入比率乘數(shù)是公司的估值除以其收入，是作為投資者如何評(píng)估股票的標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)的關(guān)鍵數(shù)據(jù)。 按銷(xiāo)售收入比率乘數(shù)排名，前四分之一的 SaaS 公司的前四分之一的平均效率得分為44％; 而后四分之一的得分只有9％。
投資者每天被投資方向所困擾，但通過(guò)以上方法，你只需要兩個(gè)數(shù)字和15秒的時(shí)間，就能很好地了解一個(gè)公司的價(jià)值。
在過(guò)去四年中，SaaS 公司的平均效率分值驚人地一致—— 從28％到31％。然而，由于SaaS 公司已經(jīng)逐漸成熟，得分的組成比例在發(fā)生著巨大變化。在2012年，SaaS 公司以平均每年以 55％的速度增長(zhǎng)，但與此同時(shí)，自由資金流動(dòng)率下降了28％，而到2016年，增長(zhǎng)率下降到28％，平均利潤(rùn)率為3％。這種轉(zhuǎn)變是可預(yù)測(cè)的，隨著 Salesforce 和 Workday 等公司的穩(wěn)定增長(zhǎng)，其增長(zhǎng)速度已經(jīng)慢慢下降，但盈利能力有所提高。
事實(shí)上，SaaS 了公司通常在 IPO 之前的幾年里擁有最好的效率分值。當(dāng)前的云計(jì)算公司在首次募股前三年的平均效率評(píng)分為73％，而之后則降為30年代中期水平。最好的云公司（上市公司）通常在年輕和快速增長(zhǎng)期時(shí)期分值最高。隨著它們的成熟，自由資金流利潤(rùn)率（FCF）隨著增長(zhǎng)速度的下降而增長(zhǎng)，但是公司的整體效率往往會(huì)降低。
并不只有公共投資者關(guān)注效率分值。下面的圖表是按照2016年效率分值得分排名的 SaaS 公司的列表。這其中有四家公司，F(xiàn)leetmatics，LinkedIn，LogMeIn和Marketo已被收購(gòu)（LogMeIn被合并）。四個(gè)公司中有三個(gè)在被收購(gòu)時(shí)位于效率分值排名的前11名。這些公司分別處于完全不同的行業(yè) —— 車(chē)隊(duì)管理、社交網(wǎng)絡(luò)和遠(yuǎn)程連接 —— 但是由于他們的快速成長(zhǎng)，以及相對(duì)有利可圖使他們成為行業(yè)中的佼佼者。
另外，這些公司的交易成本都比他們的效率分值所估計(jì)的要低。前10名效率分值公司的平均交易額能夠達(dá)到8倍，但Fleetmatics的交易價(jià)格為4.8倍，LinkedIn為6.9倍，LogMeIn為6.9倍。難怪戰(zhàn)略收購(gòu)者如此的迫不及待！
那么，哪個(gè)公司可能成為收購(gòu)者的下一個(gè)目標(biāo)？
我們的選擇是Qualys，系屬網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)。 Qualys是效率分值位列前十的公司之一，擁有23％的自由流動(dòng)資金利潤(rùn)率和21％的增長(zhǎng)率，但交易價(jià)格僅為5.5倍，是同水平公司中最劃算的。
