核心觀點(diǎn)：
鋼鐵電商有望引領(lǐng)鋼鐵流通業(yè)的變革
2012年底以來包括紅杉資本、軟銀中國在內(nèi)的大牌VC/PE不斷涌入鋼鐵電商業(yè),全行業(yè)的企業(yè)已超過100家。鋼鐵電商興起的主要原因:(1)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩使得“賣方市場”朝“買方市場”轉(zhuǎn)變;(2)大量的鋼貿(mào)商由于資金鏈斷裂而倒閉,需要“替代者”;(3)2C端已進(jìn)入收獲期,而2B端還是處女地。
中國鋼鐵流通業(yè)作為鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中最薄弱的環(huán)節(jié),必將率先變革。參考日、美的鋼貿(mào)業(yè)的約束條件和發(fā)展路徑,我們判斷在中國不具備簡單復(fù)制的條件,鋼鐵流通業(yè)的大變革有望有望由鋼鐵電商引領(lǐng)。
鋼鐵電商容量測算:萬億市場、百億利潤
鋼鐵電商的盈利模式:幫助鋼廠實(shí)現(xiàn)快速出貨、幫貿(mào)易商和終端實(shí)現(xiàn)融資(供應(yīng)鏈金融),自身再通過物流(運(yùn)輸-倉儲-加工)形成閉環(huán),識別/控制風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而實(shí)現(xiàn)價(jià)值。
我們測算,鋼鐵電商行業(yè)在成熟期的市場容量可望達(dá)到9971-10116億元,凈利潤規(guī)模98-170億元。而鋼鐵電商若能成功,必然會向鋼鐵的上下游拓展,我們相信整個(gè)大宗商品電商凈利潤規(guī)模可能超過500億元。
投資策略:傾向于看好第三方,但第二方也大有可為
從天時(shí)、地利、人和、資金、戰(zhàn)略五個(gè)角度綜合考慮,我們傾向于看好第三方電商平臺企業(yè),因?yàn)槠浼?lì)機(jī)制更加合理、資金投入更加充分,模式更加清晰,且具備可復(fù)制性。
對于第二方電商平臺企業(yè),其出路是在存量鋼材銷售的基礎(chǔ)上做文章:減少交易層級、盡可能將貨物銷售至終端(延伸產(chǎn)業(yè)鏈),并做好供應(yīng)鏈金融服務(wù);而這也大有可為。
風(fēng)險(xiǎn)提示
(1)鋼鐵生產(chǎn)行業(yè)3-5年內(nèi)重回“買方市場”的風(fēng)險(xiǎn);(2)創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);(3)行業(yè)惡性競爭;(4)企業(yè)管理不善;(5)政策風(fēng)險(xiǎn)。
