在國內(nèi)鋼鐵工業(yè)陷入嚴(yán)冬之際，主營線上鋼市信息和鋼材交易的上海鋼聯(lián)，在過去一年多的時間里實現(xiàn)了股價十幾倍的暴漲。
2011年登陸創(chuàng)業(yè)板的這家公司，此前主營業(yè)務(wù)是鋼鐵行業(yè)的咨詢信息服務(wù)。在傳統(tǒng)鋼貿(mào)業(yè)企業(yè)紛紛倒塌的時候，該公司開始向后端的線上交易、金融等板塊延伸，意在打造垂直于鋼鐵全產(chǎn)業(yè)鏈條的電商生態(tài)系統(tǒng)。
被貼上互聯(lián)網(wǎng)、金融、電商標(biāo)簽的上海鋼聯(lián)，迅速成為資本市場的寵兒。從2013年的5月到2015年的3月，股價從8元左右飆升至143元左右，漲超16倍?！跣戮﹫笥浾?劉溪若 北京報道
不到兩年成為“大牛股”
在上市之前，上海鋼聯(lián)的前身是國內(nèi)知名的“我的鋼鐵網(wǎng)”。2000年初，這家線上鋼鐵行業(yè)資訊網(wǎng)站正式上線，由于長三角地區(qū)是國內(nèi)鋼貿(mào)業(yè)務(wù)的重鎮(zhèn)，駐扎上海的我的鋼鐵網(wǎng)快速開始聚集鋼鐵行業(yè)的用戶。
到了2009年的12月，我的鋼鐵網(wǎng)營收首次過億，公司也開始由提供信息服務(wù)向后端的交易平臺逐漸過渡，為鋼企和貿(mào)易商提供代理銷售，并賺取中間費用。2011年6月，該公司在深交所的創(chuàng)業(yè)板上市成功。
從K線圖上看，上海鋼聯(lián)的股價真正開始拉漲的時間是在2013年的年中。當(dāng)年5月17日，公司股價還位于8.36元的低位；但由此開始了一段瘋狂的飆漲行情。
在此后的一年多時間里，公司股價先后經(jīng)歷了三輪暴漲行情。先是在2013年的年內(nèi)，公司股價從8元附近迅速拉至70元之上，漲幅超過90%；2014年，在經(jīng)歷了上半年的盤整之后，公司股價回落至35元附近開始反彈，年末再度站上了70元的高位。
2015年伊始，上海鋼聯(lián)飆漲行情不減，公司股價從1月初的60元附近，急速拉漲至百元之上。今年3月25日，公司股價探高至143元，創(chuàng)下上市以來的新高；與之前的8元低位相比，漲超16倍。
由此，上海鋼聯(lián)也成為創(chuàng)業(yè)板乃至A股屈指可數(shù)的大牛股之一。
券商人士：前景難測但看好
“對于股價的理解，只能靠市場去判斷，到底是不是泡沫，沒有人有結(jié)論。我只是告訴大家我們在做什么，做到什么程度，我們將在未來不斷地努力。”2014年9月，談及股價的暴漲，上海鋼聯(lián)董事長朱軍紅接受采訪時說。
與此同時，他喊出了一個響亮的口號，要將上海鋼聯(lián)打造成為大宗商品交易市場的“阿里巴巴”。
按照朱軍紅的邏輯，公司此前以資訊為主營業(yè)務(wù)，未來將圍繞鋼鐵、鐵礦石等向大宗商品的電商轉(zhuǎn)型。公司在2013年，依托旗下的子公司上海鋼銀推出鋼銀平臺，為鋼廠、流通企業(yè)和下游用戶提供第三方線上服務(wù)，而依托鋼銀的平臺，公司將搭建交易、支付、倉儲、加工、物流及金融服務(wù)等覆蓋整個鋼鐵工業(yè)的“閉環(huán)生態(tài)鏈”。
“鋼鐵行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化程度高，但下游非常分散，打造交易鏈的閉環(huán)，將使得業(yè)務(wù)流水線的風(fēng)險完全可控。”朱軍紅說。
在業(yè)內(nèi)看來，披上了電商、互聯(lián)網(wǎng)、金融等標(biāo)簽，才是上海鋼聯(lián)在二級市場備受熱捧的最大原因。
“傳統(tǒng)的鋼貿(mào)商這兩年加速衰退，鋼鐵電商是個新出來的東西，盡管前景難測，但是未來的趨勢，市場自然會看好。”華東一家券商的鋼鐵行業(yè)研究員告訴新京報記者。
同時，該研究員表示，由于電商行業(yè)處于燒錢和投入的階段，上海鋼聯(lián)的業(yè)績表現(xiàn)不好，“沒有多少盈利，公司前身咨詢網(wǎng)站，也沒有多少凈資產(chǎn)，我們做估值都沒有依據(jù)，資本市場只能看其所謂的電商平臺的交易量。”
否認(rèn)把線下交易放到線上沖業(yè)績
該研究員所說的平臺，指的是上海鋼聯(lián)旗下子公司上海鋼銀。實際上，從2013年下半年開始，上海鋼銀對外公布的平臺交易量急速激增，直接引發(fā)了公司股價的第一輪大漲。
根據(jù)鋼銀平臺網(wǎng)站顯示，2013年11月5日，鋼銀平臺成交量只有1118.24噸；2014年7月17日，其成交量已高達(dá)6.75萬噸。隨后成交量數(shù)據(jù)節(jié)節(jié)攀升，去年10月13日，成交量上升至7.39萬噸，10月21日成交量更是報收于11.81萬噸。也就是說，從2013年11月至2014年10月份，一年期內(nèi)，鋼銀平臺日成交量漲幅高達(dá)106倍。
交易量暴增引發(fā)了二級市場的瘋狂追捧，但同時也引發(fā)了質(zhì)疑。去年年中開始，上海鋼銀被接連爆出旗下交易員通過走單、控制大客戶、虧損等方式拉升平臺銷量來做高交易量，這也引發(fā)了資本市場的極大關(guān)注。
“這種方式一般就是電子平臺作為通道，把已經(jīng)完成線下的鋼材交易放到線上，完全為了沖業(yè)績。”山東一家國有鋼廠的張姓經(jīng)理告訴新京報記者。
張經(jīng)理表示，對國內(nèi)目前的鋼材電子交易平臺來說，處于搶占市場和用戶的時期，交易量做水分是普遍現(xiàn)象。“上海鋼聯(lián)已經(jīng)上市，對市值和股價要求比較高，交易量就是重要指標(biāo)，出現(xiàn)這種情況有較大可能性。”
不過對于上述情況，公司還是予以否認(rèn)。今年2月，上海鋼聯(lián)董秘胡曉純曾公開表示，截至目前公司尚未發(fā)現(xiàn)上述提及的會員違規(guī)交易情況的存在，如公司發(fā)現(xiàn)違規(guī)將會立即進(jìn)行查證，一經(jīng)證實，將對相關(guān)交易會員、人員進(jìn)行嚴(yán)肅處罰。
大股東相繼減持，公司加速融資
股價表現(xiàn)風(fēng)生水起，但上海鋼聯(lián)的真實業(yè)績卻不能令人滿意。
根據(jù)此前披露的年報，2014年公司實現(xiàn)營收75.57億元，凈利潤為1877萬；相比2013年營收15億、凈利2159萬元，公司在去年營收翻了5倍的情況下，凈利潤卻同比下滑13%，處于微利的態(tài)勢。
對于凈利下滑的原因，上海方面解釋稱，是因為去年公司加大了對大宗商品電子商務(wù)生態(tài)體系建設(shè)的投入,導(dǎo)致報告期內(nèi)的各項費用出現(xiàn)較大幅度的上升。
從收入分配來看，公司在2014年的75億元中有73億來自線上鋼材交易，只有1.9億元來自信息服務(wù)。但可悲的是，鋼材交易的毛利只有0.59%，73億元錄得的收益只有4000多萬。
另一個關(guān)鍵的數(shù)據(jù)是，公司在2014年，經(jīng)營性活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流金額為負(fù)4.3億元，去年同期這一數(shù)字為327萬元。
“這并不稀奇，線上的鋼鐵平臺目前并沒有有效的盈利模式，都還處于大投入和燒錢的階段。”前述證券研究員稱。
在他看來，由于上海鋼聯(lián)目前正在加速布局鋼鐵線上和線下的融合，這需要大量的資金投入，短期電商板塊又難有盈利的點，“現(xiàn)金流出現(xiàn)負(fù)值以及業(yè)績微利的局面恐怕會一直持續(xù)。”
為了加大對閉環(huán)電商生態(tài)的布局，資金面趨緊的上海鋼聯(lián)開始了各種融資計劃。去年6月份，上市滿3年后，迎來解禁的上海鋼聯(lián)的第一、二大股東迅速宣布減持股份。
其中，第一大股東興業(yè)投資減持公司股份1151.8萬股，獲資金4.76億元左右。公司第二大股東、董事長、總經(jīng)理朱軍紅減持248.6萬股，獲資金約0.97億元。對于減持的目的，公司方面則表示股東募集資金將投入到公司鋼鐵電商生態(tài)圈里。
同年9月，公司又出具了一份定增預(yù)案。擬向5個投資對象發(fā)行不超過2500萬股份，募集6億資金，用于加碼電子商務(wù)投資和償還貸款。
12月，公司一、二股東的減持計劃再度拋出。公司對外公告，在未來半年，興業(yè)投資計劃減持約842.59萬股股份；同期，朱軍紅計劃減持242.42萬股。對減持所得的資金，兩位股東均給出了誘人的承諾。興業(yè)投資表示，將籌得資金的6成投入到鋼銀平臺，其余4成用于物流倉儲板塊的建設(shè)；而朱軍紅則表示，全部資金會投入到鋼鐵生態(tài)建設(shè)中。
如此承諾在二級市場上引發(fā)反響，大股東的減持并未導(dǎo)致上海鋼聯(lián)股價下跌，而是在新年之后公司股價開啟了又一輪暴漲行情。
對于大股東的舉動，外界的質(zhì)疑聲音不斷。有投資者認(rèn)為，在鋼鐵電商模式尚未成型的情況下，公司不斷釋放交易量的增長拉抬股價，最后大股東高位減持，更像是一場資本游戲。
“去年6月大股東減持的資金已經(jīng)都投入到電商生態(tài)體系里，第二輪減持的情況還需要通過公司董事會的商議和決定，屆時我們也會及時對外公告。”4月9日，上海鋼聯(lián)董秘辦人士回應(yīng)新京報記者。
“鋼鐵電商盈利模式尚未成型”
按照朱軍紅的構(gòu)想，上海鋼聯(lián)所打造的電商模式基本可以概括為：信息資訊、線上交易和第三方支付服務(wù)、融資貸款等金融業(yè)務(wù)以及倉儲和物流的服務(wù)，通過平臺背后的各種增值服務(wù)來錄得收益。
但坦白地說，這種全產(chǎn)業(yè)鏈的鋼鐵電商，在未來到底能否成型，還面臨著諸多困難。
“說白了，鋼鐵電商其實要取代的是傳統(tǒng)鋼貿(mào)商的角色。”前述證券研究員表示。
顯然，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)加上互聯(lián)網(wǎng)的電商模式是大勢所趨，但有一個極其重要的問題就是，在消費品里，價格不透明，層級越多，中間物流成本越高的地方，越容易去做電商，但鋼鐵不具備這個優(yōu)勢。
“大宗商品的核心競爭力就是價格，能把價格做低，降低流通成本是電商要解決的最關(guān)鍵問題。”該研究員解釋，傳統(tǒng)的鋼貿(mào)商的交易成本在10%，鋼鐵電商現(xiàn)在全力在降到7%，但難度很大。
在他看來，因為大宗商品本身價格透明，相對層級也非常短，在供應(yīng)、倉儲、金融服務(wù)每一個環(huán)節(jié)下降一個百分點難度很大。同時，大宗商品的線上線下需要配套，線下鋪陳需要巨量的資金。
該研究員表示，這不同于淘寶，消費品線下渠道搭建基本在尾端是不增加成本，但鋼鐵這種，在各個地區(qū)建設(shè)自己的倉儲物流體系，一是成本太高，且難度非常大。“所以我覺得鋼鐵電商做起來會很難，大家現(xiàn)在還都是在一個摸索的狀態(tài)中，未來怎樣不確定。”
“實事求是地說，目前鋼鐵電商很難賺到錢。資訊平臺更多靠的是其他的板塊來盈利。”同樣是鋼鐵線上平臺的北京蘭格鋼鐵網(wǎng)的一位管理層人士告訴新京報記者，對于鋼鐵電商，她認(rèn)為未來行業(yè)會經(jīng)過洗牌，有一到兩家真正冒尖，“但短期內(nèi)，就像打車軟件，鋼鐵電商不盈利和燒錢的模式會一直持續(xù)下去。”
4月9日，上海鋼聯(lián)對外公布了一季報預(yù)告。公告稱，今年一季度公司預(yù)計虧損1200萬元到1500萬元，與去年同期實現(xiàn)微利6.75萬元相比，下滑17%到22%。
