進(jìn)入2018年以來(lái)，B2B龍頭上海鋼聯(lián)（300226.SZ）無(wú)疑是A股市場(chǎng)一顆耀眼的明星。截至1月25日收盤(pán)，在前期連續(xù)漲停之后，公司股票當(dāng)天出位高位震蕩，終盤(pán)以跌停板報(bào)收，報(bào)57.12元。盡管如此，上海鋼聯(lián)今年以來(lái)的漲幅仍超過(guò)五成，高達(dá)52.32%。
此前，作為復(fù)星集團(tuán)最終控制人，集團(tuán)掌門(mén)人郭廣昌已在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)低調(diào)潛行多年。最初，上海鋼聯(lián)2000 年開(kāi)始從事資訊類(lèi)業(yè)務(wù)，2008 年切入鋼鐵電商，2014 年起逐步整合物流及供應(yīng)鏈服務(wù)環(huán)節(jié)。上海鋼聯(lián)的控股股東為亞?wèn)|廣信的全資子公司上海興業(yè)投資發(fā)展有限公司，控股比例為 24.17%，亞?wèn)|廣信的控股股東為郭廣昌。
據(jù)互金咖了解，鋼鐵電商的興起恰逢 2015 年“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)元年”，各方資本紛紛投入鋼鐵電商行業(yè)。其中，阿里巴巴投資五礦旗下的“鑫益聯(lián)”、紅杉資本領(lǐng)投找鋼網(wǎng)等。據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)，2014 年我國(guó)大宗商品電子商務(wù)有 580 多家，涉及鋼材的有 100 多家；截至2017 年，全國(guó)曾經(jīng)投入過(guò)的鋼鐵電商已經(jīng)超過(guò) 300 家。
對(duì)此，申萬(wàn)宏源分析師劉洋表示，鋼鐵電商經(jīng)歷三年整合，行業(yè)領(lǐng)軍已初見(jiàn)雛形。2016 年各類(lèi)電商大幅虧損，進(jìn)入整合期。當(dāng)年，五礦發(fā)展旗下的五礦電子商務(wù)虧損 7217.06 萬(wàn)元，中鋼網(wǎng)虧損3824.16 萬(wàn)元。不過(guò)，從2017 年開(kāi)始，鋼鐵市場(chǎng)回暖，鋼鐵電商行業(yè)在經(jīng)歷了迅速興起與激烈競(jìng)爭(zhēng)的階段后，呈現(xiàn)出整合的趨勢(shì)。
國(guó)海研究所證券分析師寶幼琛認(rèn)為，伴隨互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，圍繞互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)模式不斷演進(jìn)，大體可以分為 3 個(gè)階段，分別是改變信息連接的商情咨詢 1.0 時(shí)代、改變交易服務(wù)的場(chǎng)景 2.0 時(shí)代、整合產(chǎn)業(yè)與供應(yīng)鏈的金融服務(wù) 3.0 時(shí)代。
其中，B2C互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)歷 20 年的發(fā)展，“衣食住行高頻場(chǎng)景”大都已有巨頭存在，形成了以 BAT 為首的巨頭格局，新的高頻應(yīng)用場(chǎng)景越發(fā)稀缺。“而 B 端的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)仍是藍(lán)海，其發(fā)展遠(yuǎn)落后于 B2C 消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)，有望誕生下個(gè)互聯(lián)網(wǎng)巨頭。”寶幼琛預(yù)計(jì)。
產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)低調(diào)潛行
截至目前，郭廣昌通過(guò)復(fù)星集團(tuán)控股多家國(guó)內(nèi)大型上市公司。截至今年1月16日，復(fù)星國(guó)際市值1236.21 億元，旗下子公司達(dá) 100 多家，復(fù)星醫(yī)藥市值 954.71 億元，國(guó)藥控股市值 721.07 億元，豫園商城市值 155.52 億元，海南礦業(yè)市值 188.44 億元。
公開(kāi)資料表明，上海鋼聯(lián)于2008 年成立鋼銀電商（835092.OC），開(kāi)始籌劃進(jìn)入鋼鐵電商行業(yè)。經(jīng)過(guò) 5 年積累，在2013 年推出鋼銀電商平臺(tái)。2014 年 3 月，鋼聯(lián)物聯(lián)網(wǎng)成立，負(fù)責(zé)鋼材現(xiàn)貨交易、倉(cāng)儲(chǔ)物流、融資等供應(yīng)鏈服務(wù)。2014 年 9 月籌資資金 6 億建設(shè)區(qū)域鋼鐵電商中心項(xiàng)目。
2015 年 1 月，運(yùn)鋼網(wǎng)成立，布局鋼材物流行業(yè)；同年，鋼銀錢(qián)莊三大產(chǎn)品上線，開(kāi)始提供供應(yīng)鏈服務(wù)服務(wù)。2015 年 12 月，鋼銀電商在新三板掛牌，在新三板創(chuàng)新層營(yíng)業(yè)收入位列第一。隨著供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)的完善，上海鋼聯(lián)逐漸形成了以鋼鐵“寄售+撮合”交易為核心的綜合服務(wù)生態(tài)圈。
不過(guò)，鋼銀電商2015 年戰(zhàn)略投入加大，出現(xiàn)短期虧損，2016 年恢復(fù)正毛利率，2017 年?duì)I收樂(lè)觀。營(yíng)收方面，鋼銀電商營(yíng)業(yè)收入連續(xù)三年增速超過(guò) 100%；凈利潤(rùn)方面，前期的大量投入使得鋼銀電商 2014 與 2015 年（2015 年巨虧 4.34 億）遭遇虧損。2016 年，鋼銀電商實(shí)現(xiàn)盈利1825 萬(wàn)元，2017上半年實(shí)現(xiàn)盈利 1581 萬(wàn)元，全年盈利樂(lè)觀。
值得一提的是，鋼銀電商經(jīng)過(guò)多次股權(quán)變動(dòng)，郭廣昌控制權(quán)更加集中。此前，在鋼銀電商發(fā)展過(guò)程中，郭廣昌控制的亞?wèn)|廣信等公司多次參與鋼銀電商增發(fā)，是鋼銀電商資金的重要來(lái)源。
2017 年 11 月，鋼銀電商公布《上海鋼銀電子商務(wù)股份有限公司股票發(fā)行方案》，向亞?wèn)|廣信司和上海鋼聯(lián)子公司上海鋼聯(lián)物聯(lián)網(wǎng)有限公司（鋼聯(lián)物聯(lián)網(wǎng)）定向發(fā)行股票合計(jì)不超過(guò) 2.22 億份，發(fā)行價(jià) 4.5 元/股，募集資金總額不超過(guò) 10 億元。其中，亞?wèn)|廣信認(rèn)購(gòu) 9 億元；鋼聯(lián)物聯(lián)網(wǎng)認(rèn)購(gòu) 1 億元。
本次增發(fā)后，最終控制人不變，預(yù)計(jì)總股本數(shù)達(dá) 10.21 億股，郭廣昌通過(guò)上海鋼聯(lián)持股 4.35億股，通過(guò)上海鋼聯(lián)物聯(lián)網(wǎng)持股 0.82 億股，通過(guò)亞?wèn)|廣信持股 2 億股，共計(jì) 7.17 億股，持股占比增加至 70.23%。
下一個(gè)流量風(fēng)口來(lái)臨
此外，在寶幼琛看來(lái)，下一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)巨頭將誕生在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。其中，大宗商品是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)率先落地的領(lǐng)域。
其理由在于，首先大宗商品的價(jià)格波動(dòng)劇烈，產(chǎn)業(yè)鏈用戶對(duì)數(shù)據(jù)服務(wù)高頻次，是目前十分稀缺的高頻應(yīng)用之一。
其次，大宗電商的風(fēng)口效應(yīng)顯著，大宗商品已經(jīng)度過(guò)了單邊上漲的十年牛市，進(jìn)入了震蕩階段，傳統(tǒng)盈利模式（交易差價(jià)）已經(jīng)難以為繼，依托互聯(lián)網(wǎng)的高效率、低成本大宗貿(mào)易開(kāi)始迅猛發(fā)展，鋼鐵電商已占鋼鐵交易市場(chǎng)份額接近 20%。
最后，大宗商品金融屬性最為明顯，期現(xiàn)結(jié)合以及產(chǎn)業(yè)層層墊資帶來(lái)巨大剛性融資服務(wù)需求，有助于互聯(lián)網(wǎng)落地商業(yè)模式。
寶幼琛預(yù)計(jì)，在“資金規(guī)模增大”和“風(fēng)控水平提升”兩大驅(qū)動(dòng)下，供應(yīng)鏈金融在 B2B 平臺(tái)交易中滲透率將大幅提升，供應(yīng)鏈金融收入將顯著增長(zhǎng)。
劉洋也稱，即使在“脫虛向?qū)崱北尘跋?，現(xiàn)金貸、智能投顧等持續(xù)收緊，但國(guó)辦發(fā)政策專(zhuān)文在力推供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新。2017 年 10 月，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于積極推進(jìn)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用的指導(dǎo)意見(jiàn)》（《意見(jiàn)》），這也是供應(yīng)鏈金融作為獨(dú)立主體首次寫(xiě)入國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布的指導(dǎo)意見(jiàn)。
《意見(jiàn)》指出，將推動(dòng)供應(yīng)鏈金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。鼓勵(lì)商業(yè)銀行、供應(yīng)鏈核心企業(yè)等建立供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺(tái)，為供應(yīng)鏈上下游中小微企業(yè)提供高效便捷的融資渠道。鼓勵(lì)供應(yīng)鏈核心企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)與人民銀行征信中心建設(shè)的應(yīng)收賬款融資服務(wù)平臺(tái)對(duì)接，發(fā)展線上應(yīng)收賬款融資等供應(yīng)鏈金融模式。
此外，隨著金融科技的發(fā)展，通過(guò)建立線上交易平臺(tái)，運(yùn)用大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)，顛覆了過(guò)往以融資為核心的供應(yīng)鏈模式，轉(zhuǎn)為以企業(yè)的交易過(guò)程為核心，并將過(guò)去圍繞核心大企業(yè)的“1+N”模式，拓展為圍繞中小企業(yè)自身交易的“N+N”模式。
“供應(yīng)鏈金融平臺(tái)的創(chuàng)新之處在于，借助網(wǎng)絡(luò)技術(shù)徹底革新了風(fēng)險(xiǎn)管理的定義與操作模式?！眲⒀笳J(rèn)為。“傳統(tǒng)的風(fēng)控只注重對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表、利潤(rùn)表的審查，而現(xiàn)在風(fēng)控部門(mén)必須綜合研究‘四流’，即商流、資金流、物流、信息流，可以說(shuō)供應(yīng)鏈金融平臺(tái)的發(fā)展是市場(chǎng)的必然需求?！?/p>
實(shí)際上，從 2017 年開(kāi)始，伴隨平臺(tái)逐漸成熟，交易規(guī)模達(dá)到一定體量，鋼鐵及化工電商平臺(tái)的盈利模式已經(jīng)走向成熟，大宗電商整體盈利水平不斷好轉(zhuǎn)。
“我們預(yù)計(jì)大宗電商從單純的線上交易朝供應(yīng)鏈金融、數(shù)據(jù)服務(wù)等增值服務(wù)轉(zhuǎn)型已經(jīng)達(dá)到一定程度，2018 年將成為全面加速落實(shí)利潤(rùn)的一年?！睂氂阻》Q。
