2016年，鋼鐵行情走高，同比扭虧為盈利。值得關(guān)注的是，近年一直在跑規(guī)模增速的鋼鐵電商，也先后宣布盈利。億邦動力研究院分析認(rèn)為，2017年起，鋼鐵電商將進(jìn)入規(guī)模和利潤均衡增長階段。寄售型鋼鐵B2B是新興業(yè)態(tài)，本報(bào)告將繼續(xù)以鋼銀電商為案例，重點(diǎn)分析其毛利率穩(wěn)健上行的特征。
一、鋼銀電商年季報(bào)摘要
2016年1-12月份，重點(diǎn)大中型鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤303.78億元。其中，盈利企業(yè)79戶，合計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤581.79億元；盈利前十名企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤292.11億元，占全行業(yè)的96.16%，占盈利企業(yè)利潤總額的50.21%。
2016年鋼銀電商全年寄售量達(dá)1799.97萬噸，同比增長65.28%，鋼銀電商毛利率由2015年的-1.21%轉(zhuǎn)為2016年的0.41%，實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤1824.62萬元。
2017年一季度，鋼鐵現(xiàn)貨網(wǎng)上交易平臺的寄售服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，鋼銀平臺寄售交易量達(dá)406.69萬噸，與上年同期相比增長13.15%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入135.44億元，與上年同期相比增長128.22%；實(shí)現(xiàn)凈利潤511.73萬元，與上年同期相比增長6.71%。
二、傳統(tǒng)鋼貿(mào)毛利空間經(jīng)受波動考驗(yàn)
在我國鋼貿(mào)企業(yè)的盈利模式主要有五種：（1）“博行情”。 即在每年冬儲期將資金頭寸放大，囤儲一批現(xiàn)貨，等待來年春季漲價(jià)套現(xiàn)。由于國內(nèi)需求弱勢，春季也開始出現(xiàn)跌價(jià)行情，導(dǎo)致該模式波動風(fēng)險(xiǎn)加大，利潤空間收窄。（2）“做代理”。穩(wěn)定賺取一點(diǎn)差價(jià)，并且在不利行情階段等鋼廠補(bǔ)點(diǎn)差。由于利益驅(qū)使，導(dǎo)致鋼廠出廠價(jià)格普遍高于市場價(jià)格，價(jià)格“倒掛”現(xiàn)象難以改變，且自身盈利能力存在挑戰(zhàn)，鋼貿(mào)企業(yè)毛利空間下行壓力加大。（3）“搬磚頭”。這種模式很大程度上依賴市場信息不透明和個(gè)人對上下游資源的熟悉程度。由于信息透明度越來越高，該模式盈利空間明顯降低。（4）“貿(mào)易融資”。即依靠貿(mào)易取得融資獲利。由于銀行惜貸，融資成本上升，穩(wěn)定盈利投資渠道缺失，該模式也逐漸受到考驗(yàn)。（5）“做終端”。依靠種種渠道找準(zhǔn)終端需求，然后匹配需求獲利。近些年來終端需求并不好匹配，且終端要求多，價(jià)格波動和違約風(fēng)險(xiǎn)大。
2016年，國內(nèi)鋼材價(jià)格大幅上漲，螺紋鋼標(biāo)桿價(jià)格年內(nèi)最大波動幅度達(dá)80%。在此背景下，鋼貿(mào)巨頭五礦發(fā)展股份有限公司貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率上漲1.28個(gè)百分點(diǎn)，為4.83%。更多完全依賴傳統(tǒng)方式的中小鋼貿(mào)企業(yè)，其毛利則在1～2%左右頻繁波動，且常遭受到較大的下行收窄壓力。
三、寄售型鋼鐵B2B毛利呈穩(wěn)健上行特征
2015年由于鋼材價(jià)格大幅下行，且鋼銀電商基礎(chǔ)庫存較大，導(dǎo)致毛利率為負(fù)。2016年，鋼銀電商全面轉(zhuǎn)向寄售模式，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤1824.62萬元，毛利率由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增長了1.62個(gè)百分點(diǎn)。毛利率大幅改善的主要原因，一是鋼銀電商平臺服務(wù)功能不斷增強(qiáng)，平臺交易服務(wù)收入同比增加；二是供應(yīng)鏈服務(wù)收入大幅增加。
由此展開系統(tǒng)分析，鋼銀電商毛利空間有望由如下服務(wù)支撐拉升，成為扭轉(zhuǎn)鋼貿(mào)行業(yè)毛利下行壓力的代表性模式之一。
一是風(fēng)控能力持續(xù)提升，拉高供應(yīng)鏈金融收益。2016年毛利率提升的主要原因之一，得益于鋼銀電商“任你花”、“幫你采”和“隨你押”市場滲透率穩(wěn)步提升，三款產(chǎn)品全年帶來收入55.54億元，同比增長668%，在公司收入中占比從2015年的3.4%大幅提升到13.5%，帶動了公司鋼材交易服務(wù)板塊毛利率的大幅度改善。
鋼銀電商交易規(guī)模持續(xù)加大，平臺數(shù)據(jù)資源豐富度持續(xù)提升，基于信息網(wǎng)絡(luò)和可控倉儲的信用體系將發(fā)揮更大作用，服務(wù)更多中小型下游用戶，支撐更高收益的供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品。根據(jù)金融服務(wù)的一般性收益估測，鋼銀電商供應(yīng)鏈金融年化收益率尚有4至6個(gè)百分點(diǎn)的提升空間，扣除資金成本后的收益率有望增長100～150%，大幅度拉高毛利率。
二是以規(guī)模效應(yīng)提升交易傭金收入?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺一般會按照用戶、營收、利潤的先后順序組織競爭發(fā)展。鋼鐵電子商務(wù)平臺也普遍遵循此經(jīng)營規(guī)律，在競爭初期，會以零傭金或者1元/噸的低傭金方式搶占市場份額。按照消費(fèi)類產(chǎn)品電子商務(wù)平臺發(fā)展規(guī)律，當(dāng)平臺交易規(guī)模達(dá)到一定程度后，價(jià)格和毛利率即開始回歸，推動電商平臺和服務(wù)價(jià)值帶來的交易傭金走高。目前，鋼銀電商平臺累計(jì)交易量3602.8萬噸，企業(yè)用戶數(shù)66197家，合作鋼廠達(dá)到350多家，基本覆蓋了主流鋼廠。一部分傳統(tǒng)鋼廠開始主動與鋼銀電商合作，電商平臺對下游采購商的影響力也在逐步加大。2017年，如鋼銀電商寄售量達(dá)到2200萬噸，交易傭金增至5元/噸，則預(yù)計(jì)傭金收入將達(dá)到1.1億元；未來，傭金有望單向或雙向拉高至10～20元/噸，增量空間值得期待。
三是生態(tài)型B2B帶來了增值服務(wù)收入。圍繞B2B平臺，將有望集聚三類供應(yīng)鏈配套增值服務(wù)。一是O2O物流倉儲加工服務(wù)，一方面平臺通過提供服務(wù)形成收益，另一方面這些傳統(tǒng)服務(wù)商，借助生態(tài)型B2B平臺完成數(shù)字化升級改造，形成信息網(wǎng)絡(luò)+分布式服務(wù)的新型配套服務(wù)，交易平臺疊加發(fā)展成能集約化對接產(chǎn)業(yè)配套服務(wù)的平臺。例如，通過與運(yùn)鋼網(wǎng)、天津物產(chǎn)的合作，為客戶提高運(yùn)輸?shù)谋憷?；通過與福然德部件加工公司合作來布局加工領(lǐng)域。二是機(jī)遇交易的商務(wù)管理服務(wù)，如提供B2B交易過程中的電商SaaS分銷系統(tǒng)、電商CRM、大數(shù)據(jù)分析等等。三是基于趨勢行情的數(shù)據(jù)分析服務(wù)。目前，隨著鋼銀平臺交易日趨活躍和交易規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，交易用戶在物流、倉儲、加工等方面的服務(wù)需求隨之增加，鋼銀電商已經(jīng)依托鋼銀平臺及戰(zhàn)略合作伙伴，通過O2O方式為客戶提供相應(yīng)數(shù)字化配套服務(wù)，并實(shí)現(xiàn)創(chuàng)收。另外，鋼銀電商于2016年10月份在鋼銀平臺首頁新增鋼銀數(shù)據(jù)欄目，發(fā)布昨日超市成交量、今日超市實(shí)時(shí)成交量；展示超市實(shí)時(shí)下單量、超市成交量走勢對比。
四是期現(xiàn)結(jié)合有望成為新的盈利點(diǎn)。期現(xiàn)套利的壁壘高、風(fēng)險(xiǎn)大，要求參與者必須具有足夠量的現(xiàn)貨交易，鋼銀電商2016年全年寄售交易量1799.97萬噸，高峰時(shí)日寄售交易量破15萬噸，實(shí)際現(xiàn)貨交易量充足。同時(shí)，鋼銀電商通過全產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局可控來實(shí)現(xiàn)交割成本可控以及風(fēng)險(xiǎn)可控，未來有望成為公司新的盈利點(diǎn)。
鋼銀電商2016年毛利率為0.41%，其寄售模式毛利率起點(diǎn)較低，但呈穩(wěn)健上行趨勢。一是以“第三方服務(wù)”為主的鋼鐵電商平臺，具有強(qiáng)抗行情波動風(fēng)險(xiǎn)特征，二是交易規(guī)模帶動供應(yīng)鏈金融、傭金和數(shù)字化服務(wù)等營收能力增長，為毛利增長不斷提供支撐。
