大宗商品市場在2016年第四季度呈大幅上漲局面，為年度表現(xiàn)畫上了圓滿的句號。房地產(chǎn)調(diào)控政策的不期而至為2017年大宗商品的走勢埋下了不確定性的伏筆。
上海證券報日前對17家期貨公司的問卷調(diào)查結(jié)果顯示，有三分之二的機(jī)構(gòu)認(rèn)為2017年中國經(jīng)濟(jì)將保持平穩(wěn)向好態(tài)勢，近九成機(jī)構(gòu)認(rèn)為“去產(chǎn)能”已經(jīng)取得了一定的成效。此外，與2015年底機(jī)構(gòu)對大宗商品市場的普遍悲觀預(yù)期不同，近六成受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為2017年大宗商品市場景氣狀況將持續(xù)向好。
在大宗商品市場持續(xù)了近一年的顯著上漲之后，受訪機(jī)構(gòu)不再看好2016年度最熱的黑色產(chǎn)業(yè)鏈、有色金屬和貴金屬，轉(zhuǎn)而旗幟鮮明地看多前期漲幅較小的油脂油料。不少受訪機(jī)構(gòu)看多豆油、棕櫚油、菜籽油和原油，以及需求大增的橡膠。
受2015年大宗商品價格跌幅較大、投資復(fù)蘇、寬松貨幣政策以及流動性充裕等因素影響，2016年大宗商品價格出現(xiàn)了大幅上漲走勢。據(jù)文華商品指數(shù)顯示，大宗商品指數(shù)在2016年持續(xù)上漲了34.56%。此前，該指數(shù)連續(xù)五年累計跌幅超過50%。大宗商品價格大幅反彈為業(yè)界挽回了比黃金還重要的信心。
本次調(diào)查結(jié)果顯示，在2017年中國宏觀經(jīng)濟(jì)走勢判斷方面，有50%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將保持平穩(wěn)，22%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將轉(zhuǎn)好，另有28%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將變?nèi)酢Ｅc2015年底的調(diào)查結(jié)果相比，當(dāng)時有69%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為2016年中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢不容樂觀，顯然機(jī)構(gòu)對2017年的中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢明顯偏向樂觀。
對2017年宏觀經(jīng)濟(jì)政策變動趨勢的調(diào)查顯示，有44%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將保持不變，28%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將趨于偏緊，另有28%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將變得更為積極。其中，認(rèn)為2017年將執(zhí)行更為積極的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的機(jī)構(gòu)比2016年的63%下降了35個百分點(diǎn)，這表明受訪機(jī)構(gòu)對2017年的宏觀經(jīng)濟(jì)更具信心。
當(dāng)然，也有受訪機(jī)構(gòu)對未來經(jīng)濟(jì)形勢表示并不樂觀。其中，摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊認(rèn)為，2017年投資將下降，房地產(chǎn)調(diào)控有可能會抑制消費(fèi)。此外，出口雖然會有所增長，但難以抵消投資和消費(fèi)下滑帶來的影響。
方正中期期貨研究院院長王駿認(rèn)為，“調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長”政策將使2017年房地產(chǎn)、鋼鐵冶金、有色金屬、能源化工等行業(yè)增長放緩，預(yù)計2017年宏觀經(jīng)濟(jì)將走弱。
伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，投資出現(xiàn)反彈，拉動PPI同比數(shù)據(jù)從2015年第四季度的最低位-5.95%快速回升至2016年11月的3.3%。有關(guān)2017年P(guān)PI走勢的預(yù)測顯示，有61%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將呈現(xiàn)“前高后低”走勢，28%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為PPI將繼續(xù)向上，另有6%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將保持基本平穩(wěn)。
此外，有關(guān)2017年一季度PPI的預(yù)測問卷結(jié)果顯示，有83%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將保持平穩(wěn)上升，6%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將保持不變，僅有11%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為會大幅回落。
而有關(guān)影響PPI變動的諸多因素方面，有23%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為主要是國內(nèi)投資回升，16%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為出口上升影響很大。
此外，許多機(jī)構(gòu)認(rèn)為2017年消費(fèi)需求將難以提升。其中，有19%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為國內(nèi)消費(fèi)將依然不振，僅有12%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為消費(fèi)將會有所提升
2016年寬松貨幣政策為大宗商品的觸底反彈提供了充足的流動性。參與本次調(diào)查的機(jī)構(gòu)對2017年市場流動性狀況的預(yù)測顯示，有67%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將趨于收緊，33%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將維持不變，而沒有機(jī)構(gòu)認(rèn)為流動性會偏向充裕。這與機(jī)構(gòu)對2016年流動性狀況的預(yù)測大相徑庭，2015年底的調(diào)查顯示，有69%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為流動性將保持充裕，僅有6%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為流動性將趨于收緊。
在對影響2017年流動性狀況變動的諸多因素的判斷中，有61%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，主要是由于央行將執(zhí)行穩(wěn)健略偏中性的貨幣政策；有28%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，主要是將受到發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策影響，尤其是美聯(lián)儲在2017年將可能連續(xù)加息等；另有11%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，外匯占款可能減少的影響也不容忽視。
此外，針對2017年國內(nèi)貨幣政策是否會松動的調(diào)查顯示，有89%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將不會松動，11%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為存在一定的不確定性，而沒有受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為會出現(xiàn)松動。具體來看，在有關(guān)2017年央行降息的預(yù)測中，有83%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為不存在降息可能，17%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為有可能降息1次；有關(guān)2017年央行降準(zhǔn)的預(yù)測顯示，有61%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為不存在降準(zhǔn)可能，33%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為可能會有1次降準(zhǔn)，僅有6%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為或許在2017年有2次降準(zhǔn)機(jī)會。
而在2016年度的本報調(diào)查結(jié)果中，有81%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為央行在2016年將降息，表明在2016年初機(jī)構(gòu)對央行通過貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)的預(yù)期較高。但自2016年第四季度開始，按揭貸款發(fā)放節(jié)奏受控，銀行間同業(yè)拆借利率上升，顯示貨幣政策已趨于收緊。
金瑞期貨研究所所長助理劉夢熠認(rèn)為，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的底氣和全球流動性拐點(diǎn)壓力，都將使得2017年國內(nèi)流動性趨向收緊。由于外匯占款減少，以及金融體系降杠桿、從嚴(yán)監(jiān)管等都在主動或被動地影響流動性創(chuàng)造，所以今年不排除在一些特殊時點(diǎn)流動性會出現(xiàn)緊張。但是在流動性整體收緊背景下，大資金仍可能繼續(xù)加大對大宗商品的配置。
參與本次調(diào)查的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2016年第四季度以來流動性已趨于收緊，2017年一季度將延續(xù)流動性中性偏緊態(tài)勢。調(diào)查結(jié)果顯示，在對2017年一季度貨幣市場利率（3個月shi－bor）走勢判斷中，有61%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將平穩(wěn)上升，17%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將保持基本不變，兩者占比合計78%，這與受訪機(jī)構(gòu)看好2017年一季度PPI數(shù)據(jù)的結(jié)果基本一致。
此外，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為2017下半年貨幣政策有可能松動。調(diào)查結(jié)果顯示，有39%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為2017年第三季度貨幣政策將出現(xiàn)松動，28%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為2017年第四季度貨幣政策出現(xiàn)松動的可能性更大，另有22%和11%的機(jī)構(gòu)分別認(rèn)為第一季度和第二季度貨幣政策將出現(xiàn)松動。
在影響全球流動性的諸多因素中，美元仍然是受訪機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)。繼2015年和2016年分別加息1次之后，2017年美元是否還會持續(xù)加息？本次調(diào)查結(jié)果顯示，有61%的機(jī)構(gòu)預(yù)計2017年美元將加息兩次，17%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將加息3次及以上，兩者占比合計為78%。此外，有50%和33%的機(jī)構(gòu)分別認(rèn)為美元加息時點(diǎn)將可能選擇在2017年第二季度和第三季度。可見，受訪機(jī)構(gòu)依舊看好2017年的美國經(jīng)濟(jì)增長前景。
科技進(jìn)步引領(lǐng)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但持續(xù)時間會有多長，美元加息周期能否繼續(xù)，10年期美元國債收益率可以成為我們觀察美國經(jīng)濟(jì)長期走勢的重要指標(biāo)之一。美國10年期國債收益率能否形成長期上升趨勢？本次調(diào)查結(jié)果顯示，有50%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為要視美國經(jīng)濟(jì)增長和負(fù)債率狀況而定，28%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為美國10年期國債收益率將會繼續(xù)上漲，另有22%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為不會再上漲。
金瑞期貨研究所所長助理劉夢熠認(rèn)為，包括擴(kuò)大基建投資在內(nèi)的刺激經(jīng)濟(jì)措施，要視特朗普上臺之后的具體執(zhí)行情況而定，目前很難做出評估和預(yù)測。同時，過強(qiáng)的美元對當(dāng)前的美國經(jīng)濟(jì)而言是負(fù)擔(dān)，2017年美元加息情況或?qū)⒃俅蔚陀陬A(yù)期。
在目前宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好的背景下，受訪機(jī)構(gòu)對2017年大宗商品市場的景氣度保持樂觀態(tài)度。本次調(diào)查結(jié)果顯示，有61%和28%的機(jī)構(gòu)對2017年大宗商品市場景氣狀況的判斷分別為“好”和“一般”，僅有11%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為未來大宗商品市場景氣度“較差”。
上述結(jié)果和去年同期的調(diào)查形成鮮明對比。在2016年初針對“2016年大宗商品景氣狀況”這一選題時，分別有50%的機(jī)構(gòu)選擇“較差”和“一般”，而無人選擇“較好”和“很好”。另外，在針對連續(xù)下跌五年之后的“2016年大宗商品整體價格走勢”的判斷方面，多達(dá)69%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將小幅回落，19%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將保持基本不變?？梢姡?dāng)時受訪機(jī)構(gòu)對大宗商品市場的景氣情況較為悲觀。
從影響大宗商品市場的資金面因素來看，2016年大宗商品大漲，其中螺紋最多漲了1倍、焦煤最多漲了2倍，大宗商品之所以大漲，主要得益于資金大量涌入。數(shù)據(jù)顯示，2016年上海期交所、鄭州期交所和大連期交所的交易總量同比增長了27%。2017年期貨市場的資金面情況將會如何變化？資金能否繼續(xù)不斷流向大宗商品市場？本次調(diào)查結(jié)果顯示，各有50%的機(jī)構(gòu)選擇了“可持續(xù)”和“不可持續(xù)”。
在對影響2017年商品市場波動的主導(dǎo)因素進(jìn)行判斷時，認(rèn)為商品基本面因素影響較大的機(jī)構(gòu)占26%，認(rèn)為國內(nèi)宏觀面因素影響較大的機(jī)構(gòu)占23%，認(rèn)為房地產(chǎn)調(diào)控影響較大的機(jī)構(gòu)占11%，認(rèn)為央行貨幣政策影響較大的機(jī)構(gòu)占7%。此外，認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)和美聯(lián)儲貨幣政策影響較大的機(jī)構(gòu)占比分別為11%和14%。由此顯示，國內(nèi)因素仍然是影響2017年大宗商品市場波動的主要因素。
從影響大宗商品市場的供給面因素來看，2016年“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”等五大任務(wù)得到了有效的貫徹與落實(shí)。2016年“去產(chǎn)能”效果顯著，對2017年的國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢以及大宗商品市場走勢影響深遠(yuǎn)。本次調(diào)查結(jié)果顯示，有6%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為“去產(chǎn)能”成效突出；89%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為“去產(chǎn)能”已經(jīng)取得了一定的效果，但后續(xù)還要看未來政策如何進(jìn)一步貫徹和執(zhí)行；6%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為“去產(chǎn)能”效果比較明顯?？梢?，受訪機(jī)構(gòu)總體上還是一致肯定了2016年的“去產(chǎn)能”成效。
實(shí)際上，2016年下半年大宗商品價格之所以能夠持續(xù)大漲，與各級政府力主供給側(cè)改革以及極力壓制落后產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)等措施有關(guān)。比如，雖然2016年煤炭價格上漲了1-2倍，但煤炭行業(yè)仍然嚴(yán)格執(zhí)行267個工作日制度。
從影響大宗商品市場的需求面因素來看，自2016年10月以來全國多地實(shí)施了嚴(yán)格的房地產(chǎn)調(diào)控政策，房地產(chǎn)銷售環(huán)比出現(xiàn)下降。在對2017年的房地產(chǎn)投資增速預(yù)測中，有67%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將平穩(wěn)回落，11%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將大幅回落，兩項合計占比為78%。此外，有11%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將保持基本不變，另有11%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將平穩(wěn)上升。
針對房地產(chǎn)投資增速變化對2017年大宗商品市場價格影響的判斷，有28%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為短期和長期影響都很大，39%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為長期影響更大一些，17%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為短期影響將更劇烈一些，三項占比合計達(dá)到了84%。此外，有17%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為短期和長期影響均有限。可見，房地產(chǎn)投資增速的變化對大宗商品市場的波動仍將影響深遠(yuǎn)。
為了保持2017年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，管理層是否會采取政策對沖房地產(chǎn)投資增速下滑的沖擊與影響？本次調(diào)查顯示，有61%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為國家會采取措施保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長，另有39%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為要視2017年的經(jīng)濟(jì)增長情況而定。
此外，從海外需求對國內(nèi)大宗商品價格的影響來看，最大變量是美國候任總統(tǒng)上任后是否會增加基礎(chǔ)設(shè)施投資。本次調(diào)查結(jié)果顯示，有72%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為美國將會適度增加基礎(chǔ)設(shè)施投資，11%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為美國將大幅增加基礎(chǔ)設(shè)施投資，另有17%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為美國可能會適度減少基礎(chǔ)設(shè)施投資。
針對美國可能加大基礎(chǔ)設(shè)施投資對大宗商品市場的影響，有50%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，短期影響劇烈，但長期影響不大；22%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，短期和長期影響都將很大。
受訪機(jī)構(gòu)依舊看好2017年的大宗商品市場走勢。具體來看，在一季度最為看多的商品中，有34%的機(jī)構(gòu)選擇油料油脂，18%的機(jī)構(gòu)選擇糧食（玉米、小麥、早秈稻），另有18%的機(jī)構(gòu)選擇能源、化工。
從具體投資品種來看，在一季度最愿意做多的商品選擇中，有12%的機(jī)構(gòu)選擇豆油，9%的機(jī)構(gòu)選擇棕櫚油，6%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為可做多菜籽油，7%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為可做多原油，還有6%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為可做多橡膠。
倍特期貨研發(fā)中心副總監(jiān)李攀峰認(rèn)為，看多油脂油料主要是因?yàn)?016年整體漲幅偏小。部分技術(shù)派人士也認(rèn)為，油脂存在上漲的可能。另外，供給側(cè)改革主線也利好油料油脂板塊。
在一季度最為看空的商品調(diào)查中，有34%的機(jī)構(gòu)選擇了黑色金屬，19%的機(jī)構(gòu)選擇有色金屬，19%的機(jī)構(gòu)選擇貴金屬。
從具體投資品種看，在一季度最愿意做空的商品選擇中，有11%的機(jī)構(gòu)選擇動力煤，9%的機(jī)構(gòu)選擇鐵礦石，6%的機(jī)構(gòu)選擇螺紋鋼，6%的機(jī)構(gòu)選擇焦煤，5%的機(jī)構(gòu)選擇焦炭，9%的機(jī)構(gòu)選擇鋁，另有6%的機(jī)構(gòu)選擇銅。
2017年一季度機(jī)構(gòu)對多空板塊或商品走勢的預(yù)判主要是基于2016年部分商品的大漲。2016年螺紋鋼引領(lǐng)黑色產(chǎn)業(yè)鏈商品大漲，其中焦煤動力煤、鐵礦石等商品價格出現(xiàn)飆升。例如，在行業(yè)存在明顯供過于求狀況下，鐵礦石指數(shù)從282最多曾上漲到656。
同樣，由于2017年預(yù)計美元將加息兩次左右，貴金屬價格仍將承壓。本次調(diào)查顯示，有8%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為應(yīng)該做空貴金屬黃金和白銀。
當(dāng)然，受訪機(jī)構(gòu)對黑色金屬的看空態(tài)度相對溫和。在對2017年煤價走勢的預(yù)測中，有22%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將平穩(wěn)上升，39%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將保持基本不變，33%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將平穩(wěn)回落，另有6%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將大幅回落。這表明，大部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為2017年煤價或?qū)⒊尸F(xiàn)“橫盤震蕩”走勢。
而在對2017年螺紋鋼價格的預(yù)測中，有33%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將平穩(wěn)上升，33%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將保持基本不變，22%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將平穩(wěn)回落，另有11%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將大幅回落。整體來看，2017年螺紋鋼價格也將以“橫盤震蕩”為主。
原油是大宗商品市場中非常重要的交易品種，而歐佩克在2016年12月已經(jīng)達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，2017年的原油價格走勢值得關(guān)注。本次調(diào)查顯示，有56%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為原油價格將平穩(wěn)上升，6%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將大幅上漲，兩項合計占比為62%。此外，有39%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為原油價格將維持區(qū)間震蕩；而對減產(chǎn)協(xié)議對油價影響的調(diào)查顯示，有56%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為短期影響劇烈但長期影響不大，39%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為短期和長期影響均很大。
天然橡膠是2016年第四季度漲幅最大的大宗商品之一，對上漲原因的分析中，有33%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為主要緣于需求大增，33%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為是庫存處在低位，17%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為主要是由于供給不足，另有17%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為是由于資金推動。
