以下是我們 2016 年的年度總結(jié)，我們會從慶賀開始，緊隨其后的將是——反思。
2016 年的最后一天，該在的都還在，這點值得慶賀。這一年沒有想象中的輕松，所有活下來的公司，我們發(fā)現(xiàn)他們幾乎都具備一樣的品質(zhì)，即永遠不把對市場的理解想成理所當然的。市場是不斷變化的，他們懂得如何去吸收并且理解這些變化的本質(zhì)。所有在 2016 年繼續(xù)活下來的公司，是他們自己給自己迎來了又一次值得慶幸的勝利。
我們的第一個反思在于：
要成為一個足夠優(yōu)秀的投資平臺，需要具備一些天賦，被逼著走出舒適地帶是一回事，但由于野心的驅(qū)使真正走出舒適區(qū)，則是另外一回事。很多時候，這種走出也意味著一種反向思維。
反觀 2016 年的市場，O2O、移動互聯(lián)網(wǎng) ToC、金融科技有可能早已經(jīng)成為共識上的明日黃花，但這并不意味著完全沒有機會，我們可能在“既然這個領(lǐng)域已經(jīng)達成市場共識，就不需要待太久”的舒適區(qū)里，待了太久。
因此，我們認為 2017 年，這些領(lǐng)域我們應該要重拾重視。不僅如此，其他一些被市場形成拋棄的默契，經(jīng)歷過高峰又迅速走向低谷的領(lǐng)域，我們也會認真思考，如何真正去領(lǐng)會這些市場變幻背后的信號。我們要求自己每天孜孜不倦地關(guān)注并回訪，看這些領(lǐng)域如何繼續(xù)投入資金。
此外，2016 年我們內(nèi)部做的第二個反思是：
當平臺變得很大，在與一些初創(chuàng)公司打交道，我們還是有忘記同理心之時，給一些創(chuàng)業(yè)者留下“咄咄逼人”或者“他們做得其實不如他們說的好”的印象。
這個問題我們已經(jīng)意識到了，也打算在 2017 年真的要去想辦法改變它。讓創(chuàng)業(yè)者舒服不代表不能問尖銳的問題，但同樣也不代表我們不需要在“感同身受”與“替對方著想”上更進一步。
我們其實還有很多內(nèi)部的反思，比如創(chuàng)始管理合伙人張穎的好勝心和愛憎分明；比如作為一個高效的團隊，怎么找到下一個 BAT 級別的項目。對此，我們也深感焦慮——但好在這種焦慮在成為任何其他不好的東西之前，我們及早地適應了它。
簡而言之，這種適應也為我們帶來了 2016 年還不錯的成績。在數(shù)據(jù)上，2016 年經(jīng)緯的募資額度創(chuàng)歷史新高；退出項目數(shù)量也非常之多，達到 26 個（M＆A / 股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出 / 重組 / IPO ）；整體而言，經(jīng)緯系所有新老公司總融資規(guī)模超過 993 億人民幣，這又是一個歷史新高。
經(jīng)緯系公司總?cè)谫Y規(guī)模持續(xù)增長
我們抓住了這一年最耀眼的明星公司，比如瓜子二手車、ofo 共享單車、鏈家地產(chǎn)、宋小菜、保險師、安心醫(yī)生、驀然認知等等；而我們的已投公司也表現(xiàn)出了很好的成績，這些都提高了我們的賬面價值：
陌陌直播的出色表現(xiàn)為陌陌帶來其前三季度超過 3 億美金的營收；滴滴出行收購 Uber 中國，縱使尚存在政策上的調(diào)整空間，但無損這家公司未來更為廣闊以及國際化的發(fā)展前景； 餓了么融資 12.5 億美金，估值超過 50 億美金；VIPKID、找鋼網(wǎng)、分期樂、新氧、更美、銷售易、野獸派等，他們的營收都有著非常好的表現(xiàn)與增長；猿輔導、云鳥、開始眾籌、永洪BI、ETCP、掌上糖醫(yī)等等，則在資本市場上表現(xiàn)亮眼。
另外，因為持續(xù)地看好中國新經(jīng)濟的未來，我們在很早之前就將人民幣基金列為所有美元基金都應該關(guān)注的“帕斯卡賭注”。
在五六年前，我們就成立了人民幣天使基金，并在過去的幾年間陸續(xù)完成了多支早期基金與成長基金的募集及高速布局。這種準備讓我們在迎接我們自己的優(yōu)質(zhì)被投公司回歸 A 股時顯得更為得心應手——比如獵聘、寶寶樹、36氪、航班管家、美柚、尚德機構(gòu)、微播易、機智云、百詞斬、環(huán)信等，在相信他們終究將在國內(nèi)公開資本市場上表現(xiàn)優(yōu)秀之后，我們毫不猶豫地加碼。
這種加碼的底氣來自于我們對于行業(yè)的研究，我們有這個自信，經(jīng)緯的投資團隊在各自的細分領(lǐng)域里做得足夠扎實、足夠深入。除了前文提到的反思與系統(tǒng)性重訪，一如既往地我們將繼續(xù)強勢耕耘垂直細分行業(yè)小組的打法，以及創(chuàng)新：
比如交易平臺，比起 2015 年更務實的是大家都不約而同地調(diào)整了自己的核心關(guān)注點，從 GMV、單量等浮躁的 KPI，轉(zhuǎn)移到毛利、凈利、留存、LTV 等務實的數(shù)據(jù)，并積極地嘗試與金融的融合。2017 年該類型的公司在商業(yè)模式上，也將融合更多的模式和技術(shù)，如金融、SaaS、大數(shù)據(jù)等，從而改造或者顛覆傳統(tǒng)模式。
對企業(yè)服務 + SaaS 領(lǐng)域來說，優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者還將保持收入兩到三倍的高速健康增長，明星公司收入過億已經(jīng)成為趨勢而非愿景。2017 年隨著收入體量快速增長，這些行業(yè)領(lǐng)頭羊已開始系統(tǒng)性做產(chǎn)品橫向拓展以及考慮在二級資本市場進一步表現(xiàn)；IT 底層技術(shù)、安全、垂直行業(yè) SaaS 領(lǐng)域仍然有很多新機會可以開拓。
經(jīng)緯系部分代表公司
2016 年的金融科技迎來多項監(jiān)管政策，取得規(guī)模優(yōu)勢的公司大多在符合監(jiān)管方面已經(jīng)走在前面；從業(yè)務層面看，信貸領(lǐng)域中保持領(lǐng)先地位的公司已經(jīng)實現(xiàn)規(guī)?；麧?。2017 年，信貸行業(yè)的互金公司實現(xiàn)過億利潤將較為普遍；保險行業(yè)的公司將逐步實現(xiàn)盈虧平衡；證券領(lǐng)域的公司依然會受到股市波動影響，整個行業(yè)中優(yōu)勝劣汰之勢將更加明顯。
醫(yī)療領(lǐng)域在過去的一年頭部效應也愈發(fā)明顯。2017 年，隨著行業(yè)領(lǐng)先公司進入 A 股上市通道，深耕垂直領(lǐng)域的公司因為差異化明顯更有望突圍；隨著醫(yī)改深入進行，我們期待產(chǎn)業(yè)價值鏈分配的修正，尤其是醫(yī)療服務的分級診療、藥品供應鏈行業(yè)的整合以及支付體系的創(chuàng)新?；诖?，經(jīng)緯持續(xù)看好基層醫(yī)療、醫(yī)療 + 數(shù)據(jù) + AI、基因診斷、醫(yī)療 SaaS 及交易平臺的長期機會。
而在文化社區(qū)這個方向，版權(quán)保護與分配日趨完善，產(chǎn)業(yè)鏈效應越加明顯，對內(nèi)容的開發(fā)更趨多元及立體；互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容生產(chǎn)、制作都也更趨“精致”；人群對文化的需求亦在升級，體現(xiàn)為社區(qū)渠道化、逐步形成內(nèi)容付費意愿、更為垂直、更為追求體驗等方面。2017 年，各種形態(tài)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的生產(chǎn)，抓住各自對應人群接觸內(nèi)容新方式的社區(qū)、平臺及各種形式的渠道，會持續(xù)有價值。
經(jīng)緯系部分代表公司
此外我們還看到，大數(shù)據(jù)、AI 等新技術(shù)在各個行業(yè)開始應用，目前新技術(shù)或者說算法仍是 AI 行業(yè)的核心。與中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)過去出現(xiàn)的幾個浪潮不同，AI 行業(yè)在一段時間內(nèi)將是核心技術(shù)人才掌握的領(lǐng)域。早期方向明確的公司將會建立一定的人才儲備優(yōu)勢。在接下來的一年里，計算機視覺、NLP、機器學習在各個行業(yè)的應用將有大量機會。
消費升級領(lǐng)域最大的亮點來自于外賣平臺紅利帶動大量餐飲品牌的成長，這與當年淘寶天貓增長紅利帶動服裝日化品牌公司成長極其相似；日化服裝等其他品類則借助社交電商浪潮快速做大規(guī)模，涌現(xiàn)出一波初步形成品牌效應的公司。2017 年很多新興的品牌公司將迎來規(guī)模化盈利；同時，除渠道紅利和流量紅利外，注重“升級”理念的公司，向新一代消費者提供了傳統(tǒng)產(chǎn)品的替代品，他們將在新的一年中享有產(chǎn)品紅利，亦有可能獲得持續(xù)高增長。
2016 年也是在線教育真正的“元年”，在線教育在 K12 課外輔導、少兒英語、成人培訓等方面都取得了規(guī)?；氖杖耄冶３指咚僭鲩L。2017 年前述領(lǐng)域預計都將繼續(xù)保持加速增長之勢，并且會在資本市場成為被追捧的對象；K12 細分領(lǐng)域、少兒素質(zhì)教育、跨品類的職業(yè)教育公司還存在很多機會……
經(jīng)緯系部分代表公司
一個值得注意的現(xiàn)象是， “經(jīng)緯系”已經(jīng)形成了一個龐大的矩陣，加上今年新投資的 75 家公司，我們的總體投資公司數(shù)量達到了 370 家。當這個矩陣已經(jīng)具備極為強勁的能力時，我們需要創(chuàng)造一種更為高效的交互模式。
如果要打分數(shù)，100 分為滿分的話，所有的一切都只是剛剛開始，Y Combinator 現(xiàn)在做到了大概 60 分，經(jīng)緯可能是 25 分，更多的機構(gòu)也許僅僅只做到 5 分——正是這種現(xiàn)狀的“不足夠好”激勵著我們?nèi)プ龅健胺浅：谩?，這促使著我們?nèi)ブβ鋵嵰粋€更加健康的矩陣。
為此我們的投后團隊人數(shù)，在今年已經(jīng)接近 60 人。即便是 1% 的貢獻，我們也希望可以在招聘、資本、政府關(guān)系、公共關(guān)系 ＆ 市場、法務、財務、數(shù)據(jù)、醫(yī)療服務、創(chuàng)業(yè)營、生態(tài)管理等方面，讓被投公司獲益，為他們保駕護航。以下，我們也第一次在年終總結(jié)中，增加從法務、財務 / 數(shù)據(jù)、招聘、資本、醫(yī)療、公共關(guān)系這六個新的維度來看 2016 年創(chuàng)業(yè)公司的變化，以及 2017 年的趨勢與建議：
我們的法務團隊在 2016 年協(xié)助 220 家公司完成 300 起交易，涉及金額超過 993 億人民幣。他們發(fā)現(xiàn)在過去的一年中：大部分公司融資完成時間拉長，以前通常能在 1 - 4 個月完成一輪融資，現(xiàn)在平均至少要多花 2 - 3 個月；越來越多的創(chuàng)業(yè)者更注重早簽約、早拿到錢投入運營，更少糾結(jié)法律條款；人民幣投資人保持著相對較高的熱度，種類更為多元，產(chǎn)業(yè)投資者、上市公司、家族資金、社會名人等都對一級市場表現(xiàn)出了更多的興趣；從交易性質(zhì)來看，并購交易比重增加。
?2017年，對于創(chuàng)業(yè)公司的建議是：
充分重視創(chuàng)始團隊和核心員工的股權(quán)結(jié)構(gòu)的搭建，包括表決權(quán)、股權(quán)兌現(xiàn)機制和期權(quán)激勵機制
重視并購和被并購的機會
融資時要果斷、不糾結(jié)估值，關(guān)注核心條款
由于人民幣跨境流動管制趨緊，使得跨境重組項目周期拉長，創(chuàng)業(yè)者對于資金到位時間的預估要更為保守
融資時盡量避免業(yè)績對賭條款，以免為完成承諾業(yè)績而影響正常決策
財務 / 數(shù)據(jù)小組收集分析了超過 1500 份被投公司財務經(jīng)營數(shù)據(jù)，他們發(fā)現(xiàn)：今年所有創(chuàng)業(yè)公司都把做收入放在第一位，營收表現(xiàn)最佳的 5 個行業(yè)依次為教育、交易類、金融科技、醫(yī)療、企業(yè)服務；更多的經(jīng)緯系公司開始實現(xiàn)收支平衡乃至盈利；人力約占初創(chuàng)公司成本的 40%，成長期公司( B 輪以后)的銷售費用支出較多，占比大約是 B 輪以前的 2 倍，從行業(yè)來看平臺、醫(yī)療、社區(qū)社交的平均銷售費用占比更高；在財務方面，初創(chuàng)公司最大的共性問題是沒有做好現(xiàn)金預算或流于形式，越早期的公司對這一塊工作重視程度越差。
?2017年，對于創(chuàng)業(yè)公司的建議是：
財務團隊建設(shè)：平衡好公司成本與財稅合規(guī)，公司不同發(fā)展階段配置相匹配的財務團隊
業(yè)財結(jié)合：鼓勵財務團隊在業(yè)務之初做好籌劃，業(yè)財匹配，財務對業(yè)務提供支持、反饋
資金規(guī)劃：融資后做好 18 個月花銷規(guī)劃，留足調(diào)整和緩沖空間應對市場變化
資金監(jiān)控：日常營運中做好運營資金的監(jiān)控，主動調(diào)控現(xiàn)金流變動時間與速度
創(chuàng)收：找到商業(yè)模式背后驅(qū)動增長的核心要素，對相應的資源進行匹配的預算和預測
HR 小組幫助被投公司招聘 134 名高管——從其中我們看出，早期公司對于產(chǎn)品、技術(shù)崗位招聘需求旺盛，成長期公司則對財務合規(guī)、市場推廣、商業(yè)變現(xiàn)的人才渴望強烈；招人考量上，早期公司更重視團隊結(jié)構(gòu)完整性，成長期公司更為看重人力成本的投入產(chǎn)出比。
行業(yè)招聘需求冷熱不均——企業(yè)服務、金融科技、消費升級、新科技尤其是 AI 領(lǐng)域招聘需求較熱；職位分布上，金融產(chǎn)品端、風控大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域薪資漲速較快；技術(shù)領(lǐng)域移動端開發(fā)招聘需求趨穩(wěn)，算法與模型類技術(shù)人員備受青睞；市場方面，營銷人才需求放緩。AI 領(lǐng)域投資熱使這一領(lǐng)域的項目天使、A 輪估值超高，“大牛”候選人加入早期公司的愿望強烈。BAT 人才流出從趨勢變成概率性事件，其加入創(chuàng)業(yè)團隊后所表現(xiàn)出的穩(wěn)定性也相對較低；與此形成對比的是，較冷行業(yè)溢出的人越挫越勇，在創(chuàng)業(yè)公司穩(wěn)定性較高。
? 2017年，對于創(chuàng)業(yè)公司的建議是：
CEO 管理永遠不要挑戰(zhàn)人性，尊重薪酬市場規(guī)律，提高人力資本效能，設(shè)置激勵加速器
頂尖人才的招聘要敢于投入金錢和時間
人才布局提前半年至一年：處于種子期的團隊要盡早考慮配置招聘專家；技術(shù)導向的團隊在產(chǎn)品打磨的過程中，要提前儲備 BD 團隊，盡早接觸客戶
招聘牛人遵循 “10 - 5 - 3” 原則：咨詢行業(yè) Top10 專家；了解行業(yè)最需要解決的 5 個痛點；針對痛點追問 3 個“為什么”以及如何做
創(chuàng)始人與新進高管磨合 3 個注意：把握蜜月期，打造強聯(lián)系；創(chuàng)始人對新老員工評價標準一致，避免制造新老矛盾；新進高管要沉住氣熬得住，同時通過拓展新業(yè)務打造競爭力
資本小組在這一年中，著力于連接、分發(fā)和撮合的工作：他們主導了兩次做市商大會，將 18 家經(jīng)緯公司對接到做市商和投資機構(gòu)；兩場 “CHUANG接匯”，將 82 家優(yōu)秀的經(jīng)緯系公司對接給 230 家最優(yōu)質(zhì)的投資機構(gòu)，產(chǎn)生了超過 500 次的后續(xù)跟進；在資本市場運作上，他們協(xié)助超過 50 家被投公司規(guī)劃資本戰(zhàn)略、對接中介資源、督促項目管理、解讀政策變化——在這當中，他們發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)者最渴望了解的 3 點問題是：國內(nèi)資本市場政策及趨勢解讀；何時應該啟動 A 股及新三板，如何做準備工作；在融資過程中，如何與投資人溝通及把控融資節(jié)奏。
? 2017年，對于創(chuàng)業(yè)公司的建議是：
國內(nèi)市場 IPO 近來速度加快，一方面給了公司更多機會，同時也對企業(yè)的規(guī)范化運營提出了更高要求
對于成長起來的公司，要“先有基本面，再有資本面”—— 市場越發(fā)開始關(guān)注公司持續(xù)的盈利能力，業(yè)務好是一切的基礎(chǔ)；財務法律方面創(chuàng)業(yè)公司必須合規(guī)，建立良好的內(nèi)控機制
創(chuàng)業(yè)公司財務預測要準確合理，讓其成為加分項而非減分項
IPO 務必要選擇合適的中介資源
公司可以考慮爭取一切有效的資金來源，包括股權(quán)、債權(quán)等形式
部分經(jīng)緯系創(chuàng)始人就診類型分布
經(jīng)緯有一個特別的投后小組為醫(yī)療服務，他們在 2016 年處理了 262 起來自經(jīng)緯系創(chuàng)始人的醫(yī)療需求，服務近 70 家經(jīng)緯系公司——除檢查、咨詢、常規(guī)治療等外，涉及門診 134 起、會診 22 起、住院 17 起、手術(shù) 12 起、急診 7 起；他們發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)公司常見疾病為辦公室勞損、消化道疾病、惡性腫瘤、骨創(chuàng)傷、婦科等疾??；創(chuàng)業(yè)團隊在精神科方面需求巨大；快速發(fā)展的團隊創(chuàng)始人需要注意高血壓、心腦血管疾病危險，尤其是秋冬季節(jié)。
? 2017年，對于創(chuàng)業(yè)公司的建議是：
考慮為員工提供“醫(yī)療補充保險”，解決醫(yī)保外個人賠付保障問題
高壓型創(chuàng)業(yè)公司，可為核心團隊提供定制化醫(yī)療服務或聘請企業(yè)醫(yī)療顧問
建立科學高效的就診觀念：正確選擇醫(yī)院，不是所有的疾病都需要去三甲醫(yī)院
就診時攜帶既往檢查結(jié)果，切忌隱瞞病史，不要盲目排斥醫(yī)生安排的檢查
完成看病流程后，如有必要定期復診，勿擅自更改醫(yī)囑
在 2016 年經(jīng)緯的 PR 部門為 90 多家被投公司的創(chuàng)始人梳理了其業(yè)務和公司愿景，幫助他們更好地去建立和維護自己的品牌。
通過對 162 位創(chuàng)始人的訪談，他們發(fā)現(xiàn)：創(chuàng)始人與 PR 團隊的溝通越緊密，則對外傳播的效果越為突出—— 82% 的創(chuàng)始人表示看重品牌建設(shè)，65% 的創(chuàng)始人表示自己需要專業(yè)人員加入，但無法找到“對的那個人”；84% 的創(chuàng)業(yè)公司對新媒體傳播有極為迫切的需求，62% 的早期公司設(shè)置運營團隊；僅有 20% 的創(chuàng)始人對品牌效果表示相對滿意，不到 10% 的創(chuàng)始人認為自己與團隊保持著相對高頻的溝通；61% 的公司缺乏對 PR 策略的中長期規(guī)劃，僅僅“就事論事”，缺乏一定時期內(nèi)統(tǒng)一的價值觀指導。
總體而言，對于創(chuàng)業(yè)公司來說，最為常見的問題是創(chuàng)始人對于 PR 策略的體系和連貫性時常抱有疑問。當創(chuàng)始人需要把有限的時間分配到采訪和論壇去以后，這種“我是不是在做有效的事情”的疑問就會更甚。
好的創(chuàng)業(yè)公司是具備做好 PR 的基因的，也正是良好的媒體關(guān)系與輿論善意最終讓一個創(chuàng)業(yè)公司從開始走向偉大。這里面沒有捷徑可走，創(chuàng)業(yè)公司需要找到一個對的人去組建團隊，而創(chuàng)始人也應該逐步建立對于這個人與這個團隊的信任感。
? 2017年如果要讓整體的PR做得更為高效，可以嘗試：
讓 PR 部門的負責人充分理解公司的長期與短期目標
一同梳理為了達成長期與短期目標需要做到什么，與市場部一起制定這個方案，并注意從市場部得到數(shù)據(jù)反饋——數(shù)據(jù)不一定說明一切，但將提供一個參考
建立好的渠道關(guān)系，知道什么樣的渠道最能到達目標人群
放松并且更有自信
反復訓練，所有好的發(fā)言人都是反復訓練出來的，這點沒有什么可懷疑的
以上是 2016 年的年終盤點。2016 年從來沒有被認為是容易的一年，即便認為中國經(jīng)濟終將一騎絕塵 ，這也并不表示經(jīng)歷其中，不會遇到結(jié)構(gòu)性的風險。但我們始終看好中國新經(jīng)濟的前景，也是基于此，我們堅定地選擇不在國際化投資上花一分錢，而是與扎根中國的本土 / 海歸創(chuàng)業(yè)者們一道戰(zhàn)斗。單就創(chuàng)業(yè)來說，從長遠來看，這里提供了絕無僅有的環(huán)境以及最重要卻又無與倫比的——機會。
2014 年，我們說 Damn that is awesome —— 與你們在一起，真 TMD 太棒了；2015 年，我們說 Winning together is everything；今年，我們想說：Dare to dream , risk more ——勇氣從來不是無所畏懼；勇氣是就算充滿恐懼，也堅持做對的事情。而和你們在一起，勇于做夢勇于冒險，支持該支持的，承擔該承擔的，享受該享受的，成就該成就的——沒有什么比堅持這個更對的事情了。
而也正是這種“對”，讓我們得以在有限的時間里，不為別人而活，不被教條所限，不活在別人的觀念里，不讓別人的意見左右自己內(nèi)心的聲音。最重要的是，勇敢地去追隨自己的心靈與直覺。愿所有夢想者不被風險所限，Dare to dream , risk more！
