BAT時代帶來的不僅僅是對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的顛覆和侵襲，同時也帶來非典型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的密集出現(xiàn)，尤其是消費型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)已不再是唯一的互聯(lián)網(wǎng)形態(tài)，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)逐步出現(xiàn)，傳統(tǒng)上市公司轉(zhuǎn)型的各種邏輯也因此成就了A股基金的成長股盛宴。
商業(yè)模式創(chuàng)新
區(qū)別于傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)公司，BAT思維浪潮席卷之下，壓力和機遇迫使更多的企業(yè)尋求以新興商業(yè)模式求得企業(yè)生存和發(fā)展，傳統(tǒng)企業(yè)積極擁抱新事物也使得非典型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的出現(xiàn)，而非典型互聯(lián)網(wǎng)公司往往脫胎于掌握用戶入口的傳統(tǒng)企業(yè)，其中的典型包括捷順科技、星網(wǎng)銳捷以及一些在醫(yī)療領(lǐng)域掌握用戶數(shù)據(jù)的A股公司。
捷順科技公報的2014年半年報顯示，上半年凈利潤為2571萬，同比增幅20%。相比于業(yè)績的勉強表現(xiàn)，捷順科技今年以來得到基金經(jīng)理的強力買入，今年前八個月，捷順科技股價漲幅高達100%，市值已突破50億。
捷順科技股價大漲的背后是各大基金公司的不斷介入。半年報數(shù)據(jù)披露，華夏基金[微博]、南方基金、易方達基金[微博]在二季度買入力度最大，華夏紅利基金二季度買入捷順科技600萬股，成為捷順科技的第一大流通股股東，南方基金投資總監(jiān)史博親自管理的南方績優(yōu)成長基金二季度持有捷順科技580萬股，易方達旗下多只基金也均進入捷順科技的前十大流通股股東名單。
正如一些基金經(jīng)理所強調(diào)的，如果僅僅談?wù)摌I(yè)績那么很可能輸在起跑線，相比于業(yè)績表現(xiàn)，基金經(jīng)理當(dāng)下最為看重的是相對較低的市值基礎(chǔ)下，上市公司業(yè)務(wù)模式所帶來的想象力和創(chuàng)新。
基金經(jīng)理布局捷順科技的起初，他首先滿足這樣的一個事實：市值低于30億，具有可以改造成為新興商業(yè)模式的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。這看似十分拗口，但事實就是如此，如果捷順科技是一家典型的互聯(lián)網(wǎng)公司，捷順科技的市值很可能早在2013年就已經(jīng)做大，從而在2014年的市場中對基金經(jīng)理的投資而言喪失吸引力。
恰恰相反的是，捷順科技是一家傳統(tǒng)的停車場軟件管理公司，在互聯(lián)網(wǎng)的故事最初僅僅停留在傳統(tǒng)印象階段，捷順科技看起來并沒有任何價值，市值規(guī)模繼續(xù)維持較低的水平，而當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)的故事逐步蔓延至傳統(tǒng)行業(yè)，尤其是互聯(lián)網(wǎng)的故事模式又加入了大數(shù)據(jù)、云計算、O2O、社區(qū)金融，捷順科技的停車場業(yè)務(wù)逐步被理解成本互聯(lián)網(wǎng)入口，也讓基金經(jīng)理相信，捷順科技在出入口行業(yè)絕對的龍頭地位，決定了這家非典型互聯(lián)網(wǎng)公司的稀缺價值，同時他在年初不足30億的市值保證了公司在股價上具有較強的表現(xiàn)空間。
諾安基金持有的同花順股價大幅上漲的因素也來源于小市值+可延伸的新故事。在2014的年初，基金重倉持有的東方財富、大智慧的市值全部在130億的水平，但是同花順公司的市值水平卻僅僅是這些公司的零頭，同花順的30億的市值在某些基金經(jīng)理看來是難以想象的。“大智慧和東方財富并沒有比同花順公司具有過強的競爭優(yōu)勢，但是市值規(guī)模卻是同花順的三倍以上。”深圳一家基金公司人士認(rèn)為同花順被市場低估過于嚴(yán)重，這還不考慮同花順在某些領(lǐng)域的龍頭地位。
顯然，市場前期給予東方財富、大智慧較高估值的原因在于這些公司在PC端具有較大的市值份額，同花順相對較弱，但這種差距并不顯著。但是市場可能忽視了一個非常重要的因素，用戶從PC端向移動端的遷移已經(jīng)成為一種大趨勢，在PC端具有優(yōu)勢的公司面臨的問題是遷移導(dǎo)致用戶流失，而同花順恰恰在移動端具有龍頭地位，一個重要的事實是，對于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)而言，移動互聯(lián)網(wǎng)屬于新興行業(yè)，而PC互聯(lián)網(wǎng)則屬于傳統(tǒng)行業(yè)，作為移動端的龍頭地位的同花順享受的市值待遇不應(yīng)該比PC端的龍頭更差。
在這種邏輯的促使下，同花順的投資機會也因此出現(xiàn)，在基金經(jīng)理的不斷增持下，同花順的市值規(guī)模從年初的30億上漲為今年八月底的65億，股價漲幅超過100%。海通證券八月中旬的報告也指出，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價值在于用戶帶來的長期業(yè)績，公司提供更多的流量變現(xiàn)渠道，公司的盈利空間打開，參照大智慧等公司估值，給予同花順100億的市值目標(biāo)。
傳統(tǒng)企業(yè)的蛻變
值得一提的是，寶盈核心優(yōu)勢基金經(jīng)理王茹遠今年八月份的一則觀點也顯著認(rèn)同當(dāng)下的這種投資邏輯。王茹遠指出，成長股和創(chuàng)業(yè)板并不能完全畫等號，真正的成長股來自那些微觀景氣度高的行業(yè)、自身經(jīng)營成長邏輯清晰的公司，需要精挑細選，如軍工和信息安全；去年大幅炒作的靠不斷并購做大市值、內(nèi)生增長緩慢的公司，就不屬于成長股。
“一些傳統(tǒng)行業(yè)和公司，由于新興經(jīng)濟模式產(chǎn)生，供求關(guān)系發(fā)生改變甚至逆轉(zhuǎn)，服務(wù)于新興經(jīng)濟的產(chǎn)能形成一定積累，也能蛻變?yōu)槌砷L股。” 王茹遠強調(diào)基金長期以來將更偏好成長股，在于傳統(tǒng)藍籌不代表我國經(jīng)濟的未來，成長股才符合經(jīng)濟升級轉(zhuǎn)型的方向，具有更大的想象和發(fā)展空間。
印刷行業(yè)可能就受益于傳統(tǒng)行業(yè)服務(wù)新型產(chǎn)能的現(xiàn)象，A股印刷行業(yè)上市公司面臨的機遇來自于云印刷的快速發(fā)展。云印刷是互聯(lián)網(wǎng)對印刷行業(yè)的顛覆和改造，其核心在于網(wǎng)絡(luò)接單+合版印刷，流量、IT、管理、物流是其成功四要素，是印刷技術(shù)與數(shù)字信息技術(shù)的結(jié)合。與傳統(tǒng)印刷相比，“云印刷”實現(xiàn)個性化定制，如名片、信封、宣傳資料，突破傳統(tǒng)印刷的區(qū)域限制，可以隨時下單、快速交貨，比傳統(tǒng)的獨立開版印刷成本低三成。
國內(nèi)A股著名的私募機構(gòu)澤熙投資今年就開始關(guān)注到傳統(tǒng)印刷公司的轉(zhuǎn)型，根據(jù)中小板公司盛通股份披露的2014年一季度報告，澤熙投資旗下兩產(chǎn)品澤熙6期、龍信基金通1號（澤熙11期）一季度分別新進盛通股份139萬股、101萬股，位列其第三、第五大流通股股東，合計持股數(shù)為241萬股。
澤熙投資布局盛通股份的邏輯顯然在于這家傳統(tǒng)印刷企業(yè)正在積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)新興模式。根據(jù)盛通股份披露的數(shù)據(jù)顯示，公司在2013年上半年開始布局云印刷業(yè)務(wù)，先后成立印刷電商公司北京商印快線及投資8億的上海的云印刷數(shù)據(jù)處理中心，在今年上半年盛通股份的互聯(lián)網(wǎng)印刷業(yè)務(wù)快速發(fā)展，云印刷實現(xiàn)銷售收入1741萬，較上年同期777.51萬元，增長124.03%，公司在此前的2014年經(jīng)營計劃中也強調(diào)公司將聚焦于印刷電子商務(wù)，通過對印刷企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)公司的投資，將公司打造成為互聯(lián)網(wǎng)云印刷綜合服務(wù)平臺。
繼盛通股份2013年開始布局云印刷業(yè)務(wù)后，A股的長榮股份、上海綠新、東風(fēng)股份等印刷上市公司也紛紛宣布介入云印刷，凸顯出當(dāng)前傳統(tǒng)印刷上市公司擁抱新經(jīng)濟已經(jīng)成為一股潮流。在基金經(jīng)理看來，很多看似沒有任何成長空間的傳統(tǒng)行業(yè)都可能蘊藏著意想不到的商業(yè)模式，印刷行業(yè)正是典型的案例，由于印刷企業(yè)依賴于傳統(tǒng)紙媒企業(yè)，移動互聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)等新媒體廣告業(yè)務(wù)的增長直接導(dǎo)致了傳統(tǒng)印刷企業(yè)業(yè)績持續(xù)低迷，而當(dāng)前印刷企業(yè)的轉(zhuǎn)型很可能在行業(yè)內(nèi)再次造就一個“雅昌現(xiàn)象”，作為傳統(tǒng)印刷行業(yè)的無名之輩，雅昌企業(yè)集團通過傳統(tǒng)印刷+IT數(shù)據(jù) +文化藝術(shù)的新興模式使得公司成為印刷行業(yè)獨具一格的新媒體大數(shù)據(jù)公司，并逐步介入藝術(shù)品在線教育等領(lǐng)域，并通過公司在藝術(shù)品印刷市場的“高貴”基因來反哺傳統(tǒng)印刷業(yè)務(wù)，根據(jù)《上海證券報》2009年的報道，這家印刷公司旗下的雅昌藝術(shù)網(wǎng)僅在2009年就實現(xiàn)廣告收入3000萬，已經(jīng)成為國內(nèi)最大的藝術(shù)品互聯(lián)網(wǎng)公司，這家藝術(shù)品印刷公司的行業(yè)位相當(dāng)于電商領(lǐng)域的淘寶，顯然，雅昌公司用新模式來發(fā)展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的巨大成功證明了一些傳統(tǒng)夕陽行業(yè)存在二次崛起的可能。
內(nèi)地QDII基金近期強烈關(guān)注的港股公司科通芯城也再次表明了這一邏輯，后者已經(jīng)被視為電子元器件領(lǐng)域的阿里巴巴[微博]。一些機構(gòu)人士認(rèn)為，當(dāng)前的行業(yè)變局在于互聯(lián)網(wǎng)正在從消費互聯(lián)網(wǎng)向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的擴張，每個傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)都有可能因為擁抱互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)BAT，而產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的思維可能也是當(dāng)下A股公司騰邦國際的發(fā)展邏輯，基金重倉股騰邦國際以區(qū)別于攜程、藝龍等OTA在線旅游的模式獲得快速增長，從騰邦國際前期收購B2B平臺八千翼公司觀察，騰邦國際的長期目標(biāo)可能也是打造商旅金融行業(yè)的科通芯城。
舊業(yè)務(wù)融合新思維
而在一些硬件制造業(yè)公司的轉(zhuǎn)型看，面朝新經(jīng)濟的思維仍然是至關(guān)重要的，作為傳統(tǒng)電聲音頻企業(yè)的奮達科技市值崛起的背后就是因供求關(guān)系的變化，服務(wù)新興產(chǎn)能從而逐步融入新經(jīng)濟生態(tài)圈。“5月，為小米科技[微博]智能電視配套的音響系統(tǒng)批量出貨；6月，為華為終端研發(fā)制造智能手環(huán)成功發(fā)布，公司成為持續(xù)領(lǐng)先的消費電子產(chǎn)品垂直整合型科技企業(yè)的戰(zhàn)略進一步得到夯實”。這是奮達科技在剛剛披露的2014半年度報告中的一段話，這將進一步佐證部分傳統(tǒng)企業(yè)開始將產(chǎn)能傾向和融入新興產(chǎn)業(yè)。截至今年一季度，益民基金為該股第一大機構(gòu)投資者。
基金密集布局的聯(lián)建光電是傳統(tǒng)企業(yè)以新興模式融合傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的又一典型模式，A股等多家LED上市公司紛紛終止收購LED相關(guān)資產(chǎn)現(xiàn)象下，凸顯出LED公司在殘酷競爭背景下轉(zhuǎn)型的難度，但聯(lián)建光電卻巧妙地將LED業(yè)務(wù)與媒體廣告業(yè)務(wù)融合起來，通過內(nèi)生增長和外延擴張多條路徑不斷推進新興商業(yè)模式。
基金經(jīng)理看淡傳統(tǒng)企業(yè)收購新興業(yè)務(wù)的主要原因在于雙方資源整合難度較大，且大多無法形成協(xié)同效應(yīng)，如礦業(yè)+手游，有色+影視模式往往讓基金經(jīng)理難以認(rèn)同。但聯(lián)建光電的LED業(yè)務(wù)卻找到了與新興業(yè)務(wù)結(jié)合的核心點，公司通過在LED顯示屏業(yè)務(wù)的競爭優(yōu)勢不斷布局LED戶外廣告業(yè)務(wù)，從而使得聯(lián)建光電具有A股樂視網(wǎng)的某種基因，即硬件+內(nèi)容服務(wù)的模式。來自易觀的統(tǒng)計顯示，2012年我國戶外LED大屏廣告市場規(guī)模為15.5億元,同比增長27.6%，由于聯(lián)建光電不斷加強在LED廣告領(lǐng)域的介入力度，不少基金經(jīng)理認(rèn)為LED屏幕和LED戶外廣告的融合將出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，從而使得主營LED的聯(lián)建光電逐步轉(zhuǎn)型成為LED行業(yè)的新型媒體集團，這也成為基金經(jīng)理看好聯(lián)建光電可能成為百億市值公司的重要邏輯。
