即將登陸紐交所的阿里巴巴，路演兩天就獲得了超額認(rèn)購(gòu)，資本市場(chǎng)對(duì)阿里巴巴上市的熱情已近乎達(dá)到了頂峰。回頭看阿里這一路走來(lái)，更多卻是一波三折，步步驚心。
從最初分拆金融業(yè)務(wù)、為IPO掃清障礙，到幾度糾結(jié)于能否終以“合伙人制”成功登陸港交所，再到加速投資并購(gòu)、提升集團(tuán)整體估值，這些消息都在傳遞著一個(gè)共同的信號(hào)：阿里深感市場(chǎng)巨變帶來(lái)的壓力。
好在，估值已過(guò)千億美金的阿里巴巴，拼搏的腳步從未停歇，馬云放出豪言稱要打造持續(xù)發(fā)展102年的公司也不會(huì)是烏托邦。
分拆金融業(yè)務(wù)為IPO鋪路
2013年年初阿里將業(yè)務(wù)調(diào)整為25個(gè)事業(yè)群后不久，阿里再次將調(diào)整目標(biāo)對(duì)準(zhǔn)了其核心業(yè)務(wù)之一的阿里金融。
據(jù)了解，阿里金融板塊包括支付、小額貸款、擔(dān)保和保險(xiǎn)四塊業(yè)務(wù)，而原支付寶的共享平臺(tái)事業(yè)群、國(guó)內(nèi)事業(yè)群、國(guó)際業(yè)務(wù)事業(yè)群將于原有的阿里金融業(yè)務(wù)合并為阿里大金融。
2014年8月13日，阿里巴巴宣布將價(jià)值32.44億元的中小企業(yè)貸款組合以5.18億美元的現(xiàn)金代價(jià)出售予支付寶的母公司小微金融服務(wù)，正式宣告所有金融相關(guān)的資產(chǎn)從阿里巴巴的美國(guó)上市實(shí)體中剝離。
有業(yè)內(nèi)人士指出，阿里金融業(yè)務(wù)不可避免的會(huì)產(chǎn)生負(fù)債、準(zhǔn)備金和壞賬撥備，這與輕資產(chǎn)運(yùn)作的電商業(yè)務(wù)在財(cái)務(wù)上格格不入，很容易讓投資者迷惑。分拆后，電商與金融避免了互相牽扯，阿里在審計(jì)和處理業(yè)績(jī)時(shí)擁有了更多靈活性。
這就意味著，分拆金融業(yè)務(wù)對(duì)阿里的IPO大有裨益，兩種完全不同的業(yè)務(wù)獨(dú)立后將有助于提升阿里集團(tuán)的上市定價(jià)。
此外，剝離金融業(yè)務(wù)對(duì)阿里來(lái)說(shuō)還有另一層好處，即從法律上擺脫了VIE的協(xié)議控制。由于不穩(wěn)定的VIE法律結(jié)構(gòu)，馬云和阿里在美國(guó)遭受了諸多非議。徹底分拆規(guī)模龐大的金融業(yè)務(wù)將使阿里來(lái)自VIE結(jié)構(gòu)的收入占比大大降低，這種安排可減少投資者對(duì)于VIE結(jié)構(gòu)的擔(dān)憂。
加速投資并購(gòu)提升估值
阿里招股書(shū)顯示，截至2013年底，阿里持有其他公司股份價(jià)值總額已達(dá)到了130億人民幣。與此同時(shí)，阿里還在招股書(shū)中把這些投資的公司根據(jù)業(yè)務(wù)特色分為了“移動(dòng)端”、“O2O”、“數(shù)字媒體”以及“領(lǐng)域擴(kuò)張”四個(gè)部分。
其中，阿里于2013年4月與新浪微博簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，并使用了5.86億美金購(gòu)買(mǎi)了18%的股份，2014年4月，在微博IPO時(shí)，阿里又通過(guò)行使期權(quán)以4.49億美金將對(duì)新浪的持有比例提升至了30%。
入股新浪是阿里戰(zhàn)略中的重要一步，不僅可以成為支付的在線支付入口，同時(shí)也為淘寶帶來(lái)了可觀的流量。另一方面，來(lái)自阿里的廣告費(fèi)也會(huì)成為微博一筆可觀的收入。
2013年5月，阿里5.06億美金入股了UC瀏覽器，12月又投入1.8億美金增持股份至66%。這一投資策略將使阿里能覆蓋更廣大的活躍用戶群體。
同月，阿里斥資21.5億人民幣參與創(chuàng)立了物流公司菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)，占股43%。其后阿里又增投至持有菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)的的48%的股份。據(jù)了解，菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)的核心目標(biāo)是為電子商務(wù)企業(yè)、物流公司、倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)、第三方物流服務(wù)商等各類企業(yè)提供平臺(tái)服務(wù)而不是自建物流或者成為物流公司。
以如此奢華的陣容進(jìn)軍物流，足以看出馬云對(duì)物流這塊阿里巴巴短板的重視。
2014年4月，阿里計(jì)劃投資10.9億美金以獲得優(yōu)酷土豆16.5%的股份，一旦交易成功，阿里將向優(yōu)酷土豆的董事會(huì)派駐一名董事。巴克萊分析師曾表示，阿里入股優(yōu)酷土豆不僅使阿里的廣告平臺(tái)得以擴(kuò)張，也能讓阿里可以分享更多的用戶數(shù)據(jù)。
此外，阿里先后投資入股了高德地圖、銀泰商業(yè)、文化中國(guó)、華數(shù)傳媒以及中信21世紀(jì)等。不難看出，阿里這幾箱投資的幾個(gè)關(guān)鍵詞為：“物流”、“傳媒”、“O2O”、“海外”以及“社交”。雖然這些企業(yè)與目前其平臺(tái)主體業(yè)務(wù)未有太大融合發(fā)展，但在未來(lái)，它們都將成為整個(gè)阿里集團(tuán)能否繼續(xù)高速增長(zhǎng)的關(guān)鍵。
力保合伙人制轉(zhuǎn)投美國(guó)
在阿里的上市計(jì)劃里，港交所一直是其上市地點(diǎn)的首選，然而從2013年9月份起，阿里與港交所就上市問(wèn)題展開(kāi)了較長(zhǎng)時(shí)間的拉鋸戰(zhàn)，雙方的分歧主要集中在但阿里提出的“合伙人制度”和港交所堅(jiān)守的“同股同權(quán)”原則相悖，從而導(dǎo)致阿里在港上市一事一直止步不前。
分析認(rèn)為，阿里之所以要求港交所接納“合伙人制度”，是因?yàn)轳R云等高管希望在阿里IPO后仍能獲得公司控制權(quán)，無(wú)需屈從外部股東的壓力。但港交所始終認(rèn)為，“合伙人制度”與該機(jī)構(gòu)堅(jiān)守“同股同權(quán)”原則相悖。也因此，雙方在經(jīng)過(guò)幾次的磨合周旋后，港交所仍未對(duì)其“合伙人制”予以批準(zhǔn)放行。
最終，在3月16日下午，阿里宣布啟動(dòng)在美上市事宜，正式放棄香港轉(zhuǎn)而赴美。不過(guò)，雖然阿里最終未能登陸香港，但關(guān)于阿里合伙人制的探討顯然推動(dòng)了香港證券行業(yè)思考自身的改革。
今年8月，港交所發(fā)表的“不同投票權(quán)架構(gòu)”概念文件，并咨詢市場(chǎng)意見(jiàn)，稱將在大原則方向下，會(huì)向市場(chǎng)收集對(duì)“同股不同權(quán)”的意見(jiàn)，如果收集的意見(jiàn)支持上市規(guī)則要作出重大修訂，以接納不同投票權(quán)架構(gòu)，港交所將于咨詢總結(jié)后進(jìn)行第二階段咨詢。若市場(chǎng)支持現(xiàn)行同股同權(quán)做法，交易所只會(huì)就咨詢作出總結(jié)，并解釋相關(guān)理?yè)?jù)。
不過(guò)，在阿里IPO香港路演現(xiàn)場(chǎng)，馬云再次表達(dá)了對(duì)香港資本市場(chǎng)的尊重，并表示，錯(cuò)過(guò)香港是阿里的遺憾，“不是香港錯(cuò)過(guò)了阿里，而是阿里選擇了錯(cuò)誤的時(shí)機(jī)，因此錯(cuò)過(guò)了香港。”
