2015年，中國進(jìn)入產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)或企業(yè)級SaaS創(chuàng)業(yè)的元年。過去的4年間，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)或企業(yè)級SaaS的創(chuàng)與投都經(jīng)歷了泡沫與價值回歸。轉(zhuǎn)眼2019年即將結(jié)束，歷經(jīng)4年發(fā)展的中國產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)投，有哪些可以回顧與展望？在鈦資本“科技和企業(yè)服務(wù)投資人投研社”第31期上，梧桐樹資本創(chuàng)始合伙人童瑋亮分享了對這幾年ToB投資的總結(jié)。
梧桐樹資本創(chuàng)始合伙人童瑋亮曾任網(wǎng)際快車FlashGet合伙人、Zcom電子雜志副總裁以及中國青年天使會和中國TMT商會的常務(wù)理事，也曾任戈壁投資的合伙人。童瑋亮在2013年左右創(chuàng)立梧桐樹資本時，因為當(dāng)時大行業(yè)和大環(huán)境都是ToC，所以一開始也是投ToC項目；后來發(fā)現(xiàn)如果想要在中國資本市場走得更遠(yuǎn)，最終還是要選擇ToB方向。那么，作為一個典型的ToB投資人，他都有哪些干貨總結(jié)？
產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)有三個關(guān)鍵點：場景、賦能和交易。
梧桐樹資本并沒有投當(dāng)前熱門的人工智能公司，而是選擇能切業(yè)務(wù)場景的公司，因為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)切的就是業(yè)務(wù)場景。
找到場景后，還要找到場景中服務(wù)的對象，進(jìn)行賦能，即為客戶企業(yè)增加收入和毛利、讓周轉(zhuǎn)變快、提供金融支持或提供工具產(chǎn)品以降低成本、提升效率，完成高效的一站式服務(wù)。
最終是要圍繞交易展開，包括供應(yīng)鏈能力、獲客的能力。
企業(yè)離不開的四個流是物流、資金流、信息流、交易流或商流，但在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)里還有兩個關(guān)鍵點：一個是“+互聯(lián)網(wǎng)”，就是信息化要怎么通過互聯(lián)網(wǎng)的方式打通交易流或信息流很重要；另外一個是要觸及核心的交易數(shù)據(jù)，這才是投資人最關(guān)注的。
產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)的三個切入點是：SaaS、S2B和B2B。
投企業(yè)級服務(wù)時有兩個關(guān)鍵點——開源與節(jié)流、數(shù)據(jù)與交易。開源依然是中國產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)能為客戶帶來的最重要的價值，也就是說讓客戶企業(yè)實現(xiàn)更多收入，就能為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資者帶來更高的回報。往往幫客戶企業(yè)一年省了500萬成本，可能就僅得到5萬塊錢收入；但要幫客戶企業(yè)創(chuàng)造500萬利潤，就有可能分得250萬。所以開源很重要，但節(jié)流也不能忽視。
數(shù)據(jù)與交易，就是所投的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司，一定要觸及所服務(wù)的中小或中大企業(yè)的核心交易數(shù)據(jù)，這樣才有可能成為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)里的新BAT，因為產(chǎn)業(yè)里的很多數(shù)據(jù)是BAT無法觸及的。如果產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)能夠獲得企業(yè)、產(chǎn)業(yè)和行業(yè)的核心交易數(shù)據(jù)，那未來的增值空間就很高。
螺旋式上升是所有投資或企業(yè)發(fā)展過程中的必經(jīng)道路，現(xiàn)在又有所謂第二曲線的說法，即通過信息化提升效率、再在此基礎(chǔ)上實現(xiàn)新的盈利方式，只要新的盈利性業(yè)務(wù)生長在信息化系統(tǒng)上就有第二次空間，所以核心問題還是成本節(jié)省和提升效率。SaaS企業(yè)如直接切入信息化認(rèn)知力較低的行業(yè)，前期的市場培育成本會很高；而S2B/B2B平臺本身并不需要行業(yè)的信息化認(rèn)知力，反而是S2B/B2B平臺促使行業(yè)不斷提高對信息化的認(rèn)知。
目前很多實物型交易平臺，比如找鋼網(wǎng)、找塑料網(wǎng)，都是直接從B2B或S2B切進(jìn)去。這些平臺通過交易切進(jìn)去后，一開始可能做撮合交易然后是自營，因為撮合交易往往不盈利，自營可產(chǎn)生毛利。當(dāng)運營到一定階段，形成對行業(yè)理解后，都會提供SaaS工具軟件，讓行業(yè)里的其它企業(yè)都用自己的SaaS軟件，這樣才能觸及更多的交易數(shù)據(jù)。當(dāng)然，類似旅游、教育等信息化程度相對高的行業(yè)，從SaaS或S2B切進(jìn)去雖然也有很多機(jī)會，但僅靠SaaS工具軟件在中國想做成十億美金的公司并不容易，還是要圍繞交易做更多增值服務(wù)，這樣的公司將來在行業(yè)的地位、估值和行業(yè)影響力才會更大。
總體邏輯是管理賦能、交易賦能、交易。
首先，管理賦能，對應(yīng)著SaaS。現(xiàn)在所有的垂直行業(yè)都希望是萬億規(guī)模，小一些的行業(yè)至少也有千億規(guī)模。過去投ToC行業(yè)，一年看百億規(guī)模；但ToB企業(yè)不一樣，往往在中間只是起到服務(wù)作用，哪怕是交易服務(wù)也只是切些毛利，所以一年百億的行業(yè)規(guī)?？隙o法投，至少是500億、800億或者接近千億以上。特別是萬億規(guī)模、在線千億以上，兩端企業(yè)盡量分散，有一定的信息化基礎(chǔ)，從節(jié)流、SaaS切進(jìn)去，對客戶來說是提升管理效率、提高交易效率。
比如，梧桐樹資本投資的“校寶在線”，團(tuán)隊的兩個創(chuàng)始人都是劍橋人工智能博士，回來做人工智能教育項目，發(fā)現(xiàn)市場空間比較有限，轉(zhuǎn)而為教育機(jī)構(gòu)提供ERP+CRM的SaaS解決方案，立刻達(dá)到了行業(yè)第一，現(xiàn)在服務(wù)約五萬家中小培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，是行業(yè)第二名的好幾倍。當(dāng)時從SaaS切進(jìn)去后，螞蟻金服也連投兩輪。為什么螞蟻金服會投？因為服務(wù)了大概五萬家中小教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，而教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)一年收單300個億，螞蟻金服非常看中收單，“校寶在線”從去年底開始做收單，很快就做到十幾個億，今年至少應(yīng)該幾十億的規(guī)模。從簡單的收單服務(wù)，還可以擴(kuò)展到更多場景，例如火災(zāi)或其它場景的保險、教育機(jī)構(gòu)擴(kuò)場地時的供應(yīng)鏈金融、家長付學(xué)費的消費金融等。
其次，交易賦能，對應(yīng)的是S2B?？梢詮馁Y金流、供應(yīng)鏈甚至物流相關(guān)切入，特性是萬億市場、兩端分散、信息化基礎(chǔ)偏弱的行業(yè)。為客戶還可提供供應(yīng)鏈產(chǎn)品、分發(fā)、金融甚至是獲客相關(guān)的賦能，幫助企業(yè)增加收入，將來還有機(jī)會提供SaaS。
比如，梧桐樹資本投資的“賣好車”，創(chuàng)始人是阿里早期員工，由于非常喜歡玩車，最早做了一個項目叫“買好車”，當(dāng)時是偏進(jìn)口車的ToC方向，后來覺得偏進(jìn)口車交易市場空間有限，2016年轉(zhuǎn)型“賣好車”即ToB方向，梧桐樹資本是它轉(zhuǎn)型后第一個投資者。賣好車針對中國三四五線汽車的經(jīng)銷商，因為一二線城市都有4S店但對三四五線城市的覆蓋不夠。一般邏輯是用戶付20%左右定金之后去上線找車，墊款把車拿下再交到用戶手里賺取毛利和差價。過去銀行不可能貸款給這些汽車經(jīng)銷商，主要是通過民間高利貸。“賣好車”的業(yè)務(wù)模式即放款給這些中小經(jīng)銷商，但把風(fēng)控做好?！百u好車”在構(gòu)建了ToB的供應(yīng)鏈金融后，現(xiàn)又在全國建了一百多個倉庫，而其倉庫已經(jīng)做得非常完善，通過攝像頭可以知道每輛車停在哪個車位上，新車鑰匙存放在類似于蜂巢的小鑰匙柜里并由總部控制，這樣就從上游車源到下游汽車經(jīng)銷商打通了新車倉儲和物流，目前已經(jīng)開始切入新車交易，交易體量增長非?？臁?/p>
總的來說，“賣好車”依靠自建倉儲和把控物流，布局行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，幫助經(jīng)銷商一站式解決車源、錢、流轉(zhuǎn)的問題，大幅提高了行業(yè)效率；從供應(yīng)鏈金融服務(wù)下沉城市汽車經(jīng)銷商切入后，在倉儲、物流全面布局，逐漸形成交易閉環(huán)。
最后，交易，對應(yīng)著B2B。中國B2B的交易平臺非常多，特性很不一樣，毛利、分散度、周轉(zhuǎn)程度、標(biāo)準(zhǔn)化和非標(biāo)層都不一樣，甚至中間的層級多少也都不一樣。有些行業(yè)是直接殺到終端，有些行業(yè)只服務(wù)次終端就非常好，因為次終端服務(wù)是非常市場化的。從次終端到終端，有可能中間的發(fā)票、稅等問題都很難解決。除了撮合交易和自營外，現(xiàn)在又有新的業(yè)態(tài)叫撮合式自營，就是把自營的平臺提供給行業(yè)中更多不做自營的SKU，從而提升行業(yè)整體效率。
舉個具體案例，梧桐樹資本投資的“一起印”。中國有非常多的中小印名片、印刷品終端的小廠家甚至夫妻店，他們上游有印刷盤商（主要以廣告圖文店、小印刷廠為客戶的印刷中介），盤商既要負(fù)責(zé)供應(yīng)鏈又要負(fù)責(zé)獲客、客情維護(hù)。作為印刷行業(yè)的B2B交易平臺，“一起印”通過SaaS自動審稿、報價等功能為下游過萬家中小圖文店、上游百家印刷廠賦能，月交易額數(shù)千萬。打通供應(yīng)鏈及物流后，又從為中小圖文店升級品牌延伸到企業(yè)采購，通過圖文店賦能中小企業(yè)，構(gòu)建閉環(huán)?！耙黄鹩 辈恢苯荧@客而只服務(wù)次終端，雖然單個客戶的毛利低了些，但因為客戶量增加則帶來整體收入提升，這就是典型的交易性B2B的案例。
可以看到，從上面三個不同的切入點、切入方式切入的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司，最終還是要圍繞交易做更多的事情。
第一，服務(wù)什么樣的企業(yè)。
針對產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)SaaS業(yè)務(wù)，建議以中型企業(yè)為切入點，因為中型企業(yè)既有付費的能力，也相對比較穩(wěn)定，當(dāng)做完中型企業(yè)后，從收入的角度來說還可以繼續(xù)做大企業(yè)，最后再覆蓋小型企業(yè)。所以現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)SaaS企業(yè)大概的投資邏輯是，團(tuán)隊要有為大企業(yè)服務(wù)的基礎(chǔ)，再從中型企業(yè)切入建立壁壘，最終整體覆蓋小型企業(yè)。當(dāng)然在大B領(lǐng)域邏輯里可能不太一樣，要想全覆蓋大客戶，其實非常困難。
第二，盈利模式。主要是SaaS服務(wù)費、B2B通道費、金融服務(wù)費和B2B自營。
第三，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)的天時、地利、人和。
天時，指市場。市場規(guī)模一定是第一位的，盡量在千億市場、萬億以上最好，垂直細(xì)分行業(yè)盡量500億以上。另外，通過互聯(lián)網(wǎng)、SaaS或信息化能提升行業(yè)的效率且效果明顯，有三個量化指標(biāo)可以判斷——收入提升一倍以上、毛利提升10%以上、周轉(zhuǎn)加快一倍以上。
地利，就是競爭力。第一，運營能力，做交易或者服務(wù)要能夠?qū)崿F(xiàn)閉環(huán)；第二，數(shù)據(jù)能力，圍繞場景、交易、服務(wù)能觸及核心交易數(shù)據(jù)，再利用大數(shù)據(jù)云技術(shù)、BI或AI技術(shù)賦能，其中大數(shù)據(jù)云技術(shù)賦能強(qiáng)于BI、BI又強(qiáng)于AI。其它關(guān)鍵點還包括投資的密度要優(yōu)于廣度，深度也很重要——單客戶能占到5%、10%甚至20%，那么客戶黏性就更強(qiáng)。另外服務(wù)好老客戶，形成口碑、續(xù)費、黏性，某種意義上優(yōu)于獲得新客戶。
人和，即創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊。產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司的團(tuán)隊一定要對行業(yè)有非常深刻的理解，有深厚的經(jīng)驗甚至資源，最好是行業(yè)里十年以上的高管或老兵。企業(yè)級服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品就是站在用戶角度考慮問題，而平臺技術(shù)包括后端的SaaS能力、服務(wù)端的能力、大數(shù)據(jù)和AI能力等在將來也一定會用到。在運營體系方面，達(dá)到B輪左右的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司，其運營管理體系一定搭建得非常完善，還要有強(qiáng)銷售能力。在管理方面，接地氣的運營和管理很重要，500強(qiáng)高管在中國不太接地氣，容易自視太高而導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)障礙。
早期階段肯定是產(chǎn)品驅(qū)動，但上來要搭建一個完善的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺也不現(xiàn)實，只能把最痛的痛點做出來后快速上線、迭代。創(chuàng)業(yè)剛開始肯定是獲取用戶、建立口碑，團(tuán)隊從幾個人開始，這時候的投資是種子輪、天使輪、A輪，投資金額從5萬美金到500萬美金，投資人會希望在約七年內(nèi)收獲至少10倍回報。
成長階段要拼運營能力。因為所有創(chuàng)業(yè)項目在中國基本都是紅海，如果有人創(chuàng)業(yè)就會有很多人跟進(jìn)，勝出的方法是提升效率，執(zhí)行要快、要堅定，把競爭對手拉到自己擅長的領(lǐng)域。管理也從人治到法治，公司突破幾十到百人規(guī)模，需要建立層級。投資階段可能在A輪、B輪，種子輪和天使輪投資是看方向和團(tuán)隊，而A輪和B輪就是要看數(shù)據(jù)和收入，這時可能還虧錢但收入增長很重要。投資規(guī)模約200萬美金到2000萬美金，投資人會希望在5到7年內(nèi)有5倍的回報。
擴(kuò)張階段，管理變得很重要。很多企業(yè)到了幾百人規(guī)模后管理跟不上，因為很多創(chuàng)業(yè)者并不是公司高管出身，沒有管理過幾百或上千人團(tuán)隊，這時怎么建立機(jī)制、補(bǔ)足短板、抓關(guān)鍵點就很重要。難點是放權(quán)，畢竟一個人的管理能力有限，需要建立起很好的管理機(jī)制，這時業(yè)務(wù)模式要快速復(fù)制、迅速擴(kuò)張。投資階段是B輪或C輪，投資規(guī)模從1000萬到5000萬美金，這時依然要看增長，而如果上市可能要看利潤，投資人希望在3到5年內(nèi)有2到5倍的回報。
成熟階段，資本變得很重要。所有項目最終都希望壟斷，這個時候的投資并購就很重要，很多C輪、D輪公司已經(jīng)開始在做產(chǎn)業(yè)基金，從而整合產(chǎn)業(yè)鏈。這個階段的胸懷格局要大，通過釋放股權(quán)、打通產(chǎn)業(yè)，形成壟斷。這個階段是從私人企業(yè)向公眾企業(yè)的過渡，投資階段是PreIPO、IPO，投資規(guī)模在5000萬美金，投資人希望在2到3年收獲2到3倍的回報。
最后，童瑋亮表示希望投資對世界保持善意的創(chuàng)業(yè)者，因為所有企業(yè)家都很聰明，在爾虞我詐之余要保持善良和對世界的善意，這樣才能做出一個偉大的平臺性公司。當(dāng)然創(chuàng)業(yè)者也需要殺伐決斷和強(qiáng)大的執(zhí)行力，在選擇行業(yè)時選擇比天賦更重要。有產(chǎn)業(yè)并購基金收購了日本市場兩三億美金規(guī)模的半導(dǎo)體設(shè)備材料公司，他們的創(chuàng)業(yè)工匠精神很好，但從VC角度看其發(fā)展空間有限。從投資人角度，一定要找到風(fēng)口，找到能成就百億、千億行業(yè)市場規(guī)模的創(chuàng)業(yè)項目和創(chuàng)業(yè)者，所以選擇比天賦更重要。
還有很重要的一點，不管是投資人還是創(chuàng)業(yè)者，都要追隨自己內(nèi)心的熱情，也就是找到自己的擅長點、長期做，不管對創(chuàng)業(yè)或投資來說都會有最好的回報。
在整個2019年，鈦資本研究院通過組織“科技和企業(yè)服務(wù)投資人投研社”，已經(jīng)在多次分享和總結(jié)中提煉了產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)以及企業(yè)級SaaS的創(chuàng)投思路、邏輯與階段，梧桐樹資本從其實踐的角度也再次驗證了這些思路、邏輯和階段的合理性，以及更加清晰的進(jìn)行了總結(jié)。
展望未來三到五年，鈦資本認(rèn)為中國企業(yè)服務(wù)賽道將呈現(xiàn)黃金時代的基礎(chǔ)，有望跑出百億市值的企業(yè)服務(wù)公司。更為重要的是，中國作為一個國家，也在提升國家創(chuàng)新的力度與格局。最近的區(qū)塊鏈普及熱以及有望推出國家數(shù)字貨幣等，都為中國創(chuàng)新注入了強(qiáng)心針，說明了中國有決心在下一輪國際技術(shù)創(chuàng)新中扮演更加重要的作用。
當(dāng)前有不少企業(yè)服務(wù)創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)入擴(kuò)張階段甚至是成熟階段，要更加注重管理能力的提高以及公司格局的提升。當(dāng)公司進(jìn)入到百人甚至千人規(guī)模時，創(chuàng)始團(tuán)隊如何學(xué)會放權(quán)而建立起更加職業(yè)化的管理團(tuán)隊、如何通過稀釋股權(quán)的并購與收購而迅速建立產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位、如何建立品牌管理系統(tǒng)以及公眾形象溝通等，都需要提上議程。
更重要的是創(chuàng)業(yè)者的格局，從“小我”而“大我”、從謀“小利”而到謀“大局”、從團(tuán)隊共識到建立公司整體價值觀，這些管理課題都需要及時得到關(guān)注，才能“風(fēng)物長宜放眼量”，在黃金時代到來時揚帆遠(yuǎn)航而不落水。
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