3月22日，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)普遍大跌，工業(yè)品近乎全盤報(bào)跌，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格則相對(duì)堅(jiān)挺。截至收盤，工業(yè)品主力合約方面，橡膠跌6.31%創(chuàng)年內(nèi)新低，鐵礦石跌4.38%，瀝青跌3.93%，熱卷跌3.7%，螺紋跌3.38%；農(nóng)產(chǎn)品主力合約方面，玉米漲1.66%、玉米淀粉漲0.84%，黃豆?jié)q1.48%。
業(yè)內(nèi)專家分析認(rèn)為，隨著本輪補(bǔ)庫(kù)周期見(jiàn)頂，黑色、化工、有色商品或?qū)⑦M(jìn)入震蕩下行周期，而隨著金融資本的參與，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)值將被重估。
昨日，橡膠期貨再度領(lǐng)跌期市，主力合約1705報(bào)16560元/噸，刷新了年內(nèi)低點(diǎn)。2月15日至今的一個(gè)多月時(shí)間內(nèi)，橡膠累計(jì)跌幅已超25%。
“橡膠現(xiàn)貨市場(chǎng)目前情況也不容樂(lè)觀?！弊縿?chuàng)分析師王媛媛稱，年前下游工廠對(duì)節(jié)后橡膠走勢(shì)普遍看好，庫(kù)存都處在高位，有的工廠備貨都能用到四五月份。所以年后在價(jià)格下跌的情況下，下游供產(chǎn)普遍放緩了采購(gòu)節(jié)奏，采購(gòu)量大幅萎縮。目前市場(chǎng)對(duì)于膠價(jià)后市仍普遍存在看跌心理。
盡管目前橡膠主產(chǎn)地泰國(guó)、馬來(lái)、印尼等地都已停割，但國(guó)內(nèi)高企的庫(kù)存壓力并未讓停割行情帶動(dòng)膠市。據(jù)海關(guān)最新統(tǒng)計(jì)，1至2月我國(guó)天膠及合成膠進(jìn)口量為107萬(wàn)噸，同比增加39.5%。根據(jù)往年2月天膠進(jìn)口量推算，今年2月進(jìn)口量或出現(xiàn)歷史最高值。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月15日，青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存漲至18.7萬(wàn)噸，較2月底的16.62萬(wàn)噸增加2.08萬(wàn)噸，漲幅為12.52%。具體來(lái)看，復(fù)合膠庫(kù)存維持不變，天膠、合成膠庫(kù)存增幅都超過(guò)10%。
“有消息稱去年12月至今年1月中旬泰國(guó)南部發(fā)生兩次洪水，導(dǎo)致國(guó)際橡膠供應(yīng)量明顯下滑。但就目前了解到的情況來(lái)看，這一突發(fā)事件或也僅在短期內(nèi)有所影響?！蓖蹑骆抡J(rèn)為，今年四五月份處于割膠空檔期，預(yù)計(jì)膠市下滑空間不會(huì)太大，全年會(huì)維持震蕩下滑的態(tài)勢(shì)，下半年走勢(shì)或有好轉(zhuǎn)。
除橡膠外，今年春節(jié)過(guò)后，國(guó)內(nèi)化工品普遍呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢(shì)。
“去年化工產(chǎn)品的反彈不像黑色商品有去產(chǎn)能的壓力，也不像黑色商品有房地產(chǎn)需求拉動(dòng)，主要是受成本的推動(dòng)。近期原油價(jià)格走勢(shì)疲軟，今年以來(lái)化工已經(jīng)從成本驅(qū)動(dòng)變成了成本拖累，整體上會(huì)有一個(gè)向下調(diào)整的過(guò)程?！?/p>
寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇認(rèn)為，化工商品走勢(shì)主要受原油價(jià)格影響。如果原油今年跌幅不太大，上游產(chǎn)能壓縮或需求端有超預(yù)期情況，化工商品或有上行表現(xiàn)。但隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，補(bǔ)庫(kù)周期見(jiàn)頂，市場(chǎng)普遍認(rèn)為化工商品在需求端的負(fù)面因素會(huì)更多一些，尤其在下半年將進(jìn)入調(diào)整期。
獨(dú)立經(jīng)濟(jì)分析師徐陽(yáng)認(rèn)為，22日大宗商品大跌主要是受國(guó)際股市、期市暴跌拖累。
他認(rèn)為，近日國(guó)際市場(chǎng)美股大跌，全球大宗普跌，美債收益率也下跌，黃金逆勢(shì)上揚(yáng)，市場(chǎng)整體是避險(xiǎn)心態(tài)。根本原因是，目前特朗普新的醫(yī)療法案遭到共和黨26人反對(duì)。如果該法案不獲得通過(guò)，就會(huì)對(duì)其后面的減稅政策推行有不利影響，也就意味著其后所謂再通脹交易就會(huì)受到拖累，因此市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚。
不過(guò)，從全年大宗走勢(shì)來(lái)看，如今工業(yè)品補(bǔ)庫(kù)存周期或也已走入尾聲。
“從歷史上補(bǔ)庫(kù)周期來(lái)判斷，二季度本輪補(bǔ)庫(kù)周期或?qū)⒔Y(jié)束。從需求端角度來(lái)看，工業(yè)品價(jià)格就沒(méi)有那么強(qiáng)勁的需求拉動(dòng)了。”程小勇認(rèn)為制造業(yè)投資、基建投資和房地產(chǎn)投資三個(gè)投資指標(biāo)中，基建投資和房地產(chǎn)投資可視為需求端，制造業(yè)投資視為供給端。目前制造業(yè)投資反彈，意味著上游工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能反彈，產(chǎn)量增加。不管是黑色、有色還是化工，產(chǎn)能都不可能像去年二季度那樣有長(zhǎng)達(dá)四五年去庫(kù)存之后供應(yīng)緊張引發(fā)的成本驅(qū)動(dòng)，從制造業(yè)投資這個(gè)角度來(lái)看，供應(yīng)最緊張的時(shí)段已經(jīng)過(guò)去。
此外，上周央行在美聯(lián)儲(chǔ)加息后提高了MLF及逆回購(gòu)利率。利率的上升，最終會(huì)從貨幣市場(chǎng)傳導(dǎo)到債券市場(chǎng)，再?gòu)膫袌?chǎng)影響到企業(yè)的融資成本，最終影響到企業(yè)未來(lái)需求端補(bǔ)庫(kù)的力度，從而在未來(lái)對(duì)市場(chǎng)需求形成抑制。
近期，黑色系煤炭、鋼鐵現(xiàn)貨價(jià)格仍處于高位，且伴隨政策上安全監(jiān)察、環(huán)保限產(chǎn)等因素，現(xiàn)貨價(jià)仍在持續(xù)攀升過(guò)程中。
“目前現(xiàn)貨市場(chǎng)近月合約升水，但市場(chǎng)看淡遠(yuǎn)月?！背绦∮抡J(rèn)為，目前市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格高，主要存在時(shí)間錯(cuò)配問(wèn)題。盡管煤炭276工作日不嚴(yán)格執(zhí)行，但市場(chǎng)產(chǎn)量復(fù)蘇需要時(shí)間。供應(yīng)偏緊導(dǎo)致現(xiàn)貨比遠(yuǎn)月價(jià)格高，螺紋、煤炭?jī)r(jià)格近月較遠(yuǎn)月出現(xiàn)較大升水。
他認(rèn)為，黑色商品遠(yuǎn)月被看淡，一方面是市場(chǎng)認(rèn)為需求端不會(huì)像去年一樣有那么大的拉動(dòng)作用。同時(shí)利潤(rùn)高位驅(qū)動(dòng)民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)能復(fù)蘇，供應(yīng)端也隨著行政性去產(chǎn)能力度的放緩，看不到更緊縮的因素。
今年2月初出臺(tái)的2017年中央一號(hào)文件關(guān)注“三農(nóng)”，提出推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，
在用地、融資、人才、基礎(chǔ)設(shè)施等方面作出了一系列政策安排。在近期期貨市場(chǎng)工業(yè)品震蕩下跌大趨勢(shì)下，農(nóng)產(chǎn)品的表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺。
“從產(chǎn)業(yè)的角度看，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格反彈與國(guó)家政策相關(guān)，如提出繼續(xù)調(diào)減非優(yōu)勢(shì)區(qū)籽粒玉米種植面積，增加優(yōu)質(zhì)食用大豆、薯類、雜糧雜豆等。同時(shí)，從PPI向CPI傳導(dǎo)的角度來(lái)看，工業(yè)品去年大幅反彈，使得需求端一些非貿(mào)易品價(jià)格相對(duì)貿(mào)易品比價(jià)過(guò)度上升，最終影響到勞動(dòng)力成本增加。勞動(dòng)力成本上升對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格有一個(gè)正向的變動(dòng)關(guān)系?！?/p>
程小勇認(rèn)為，原來(lái)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格部分存在低估。在農(nóng)產(chǎn)品改革使得部分抑制價(jià)格波動(dòng)因素消除后，隨著種植面積的減少和種植成本的增加，農(nóng)產(chǎn)品會(huì)有一個(gè)價(jià)值重估的過(guò)程。今年一號(hào)文件提到期貨加保險(xiǎn)服務(wù)三農(nóng)，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品將形成利好。隨著產(chǎn)業(yè)金融資本參與農(nóng)產(chǎn)品定價(jià)，一些資金由于工業(yè)品漲勢(shì)放緩，可能會(huì)提升對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的追逐趨勢(shì)。
“農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格會(huì)有補(bǔ)漲過(guò)程，不一定是大牛市，但和工業(yè)品價(jià)差會(huì)逐步縮小。這也是金融資產(chǎn)本身的一個(gè)資源配置效應(yīng)。”他說(shuō)。
圓融投資管理有限公司投資總監(jiān)貴開(kāi)偉在接受媒體采訪時(shí)也稱，去年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革激發(fā)了商品市場(chǎng)熱情，今年要進(jìn)一步深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，且2017年中央一號(hào)文件明確，將深化糧食等重要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，形成機(jī)制改革和收儲(chǔ)制度改革。在接下來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)，農(nóng)產(chǎn)品板塊可能會(huì)出現(xiàn)比較好的投資機(jī)會(huì)。
