事項：中國證券網(wǎng)1月11日晚間報道，發(fā)改委與中煤協(xié)、中電聯(lián)、中鋼協(xié)簽訂了《關于平抑煤炭市場價格異常波動的備忘錄》(下稱“《備忘錄》”)?！秱渫洝访鞔_，2016年到2020年期內(nèi)，在煤炭綜合成本的基礎上，充分考慮煤炭市場發(fā)展情況、經(jīng)濟社會發(fā)展水平、社會可承受能力的因素，按照兼顧煤電、煤鋼雙方健康穩(wěn)定發(fā)展的原則，原則上以年度為周期，建立電煤鋼煤中長期合作基準價格確定機制，以重點煤電、煤鋼企業(yè)中長期基準合同價為基礎，建立價格異常波動預警機制。
價格為目標，產(chǎn)量調(diào)控思路逐步清晰，政策確定性增強。2016年煤炭行業(yè)的供給側(cè)改革對煤價回暖起到了關鍵作用，實際上供給側(cè)改革包括兩方面內(nèi)容：一是去產(chǎn)能，二是減量化生產(chǎn)，即276個工作日制度。目前，2017年去產(chǎn)能的政策目標已經(jīng)逐漸明確，但減量化生產(chǎn)制度是否恢復市場預期還存在分歧。上述《備忘錄》的簽訂，明確了對減量化生產(chǎn)這一政策工具調(diào)控原則，使產(chǎn)量調(diào)控思路更加清晰，增強了政策的確定性。
動力煤價的政策區(qū)間或在470~600元/噸，2017年動力煤價難超預期。《備忘錄》將動力煤的價格區(qū)間劃分為三個區(qū)域：綠色區(qū)域(價格正常)，藍色區(qū)域(價格輕度上漲或下跌)，紅色區(qū)域(價格異常上漲或下跌)。價格處于綠色區(qū)域時，政策將不進行干預，不采取調(diào)控措施；處于藍色區(qū)域時，重點加強市場監(jiān)測，密切關注生產(chǎn)和價格變化情況，適時采取必要的引導措施；價格位于紅色區(qū)域，會啟動平抑煤炭價格異常波動的響應機制。因此，如報道屬實，總體而言，動力煤的價格或出現(xiàn)政策底和政策頂，按照紅色區(qū)域劃分標準，2017年煤價在470～600元之間波動概率較大。即便這一區(qū)間的最低限是470元/噸，還基本與2016年均價持平，動力煤價雖然難超預期，但全年均價和盈利能力改善趨勢明確。
焦煤價格彈性仍在，仍有超預期的可能。雖然《備忘錄》中也提及了建立焦煤價格波動的預警機制，但只是倡議焦煤企業(yè)對部分下游客戶給予價格優(yōu)惠，并未明確提出價格波動區(qū)間和價格預警的具體措施，因此，如報道屬實，從政策來講，對焦煤價格的調(diào)控力度會比較弱。在基本面的支撐下，焦煤價格季節(jié)性仍有超預期的可能。
風險因素：監(jiān)管政策放松階段，煤炭企業(yè)出現(xiàn)超產(chǎn)；大氣污染治理、節(jié)能減排政策力度加大，影響煤炭需求。
投資策略：看好Q1季行情，建議逢低布局。2017年隨著去產(chǎn)能的推進，煤價料將繼續(xù)維持高位，煤炭股的業(yè)績安全邊際將大為提高。目前板塊經(jīng)過前期調(diào)整，主流品種P/B估值在1.3～1.5x之間，屬于歷史估值的低位水平。考慮到春節(jié)后開工情況或延續(xù)去年下半年高位，有望帶來焦煤價格超預期，加之國企改革等催化劑，我們看好煤炭板塊一季度行情，建議逢低布局，但不建議追高，關注ST山煤(市值小、公司積極優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量、提升應能力)、潞安環(huán)能、冀中能源、盤江股份(彈性好的龍頭公司區(qū)域龍頭公司)、中國神華(業(yè)績穩(wěn)健、低估值、產(chǎn)業(yè)鏈一體化標桿)。
