上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的相關(guān)規(guī)則已順利落地,昨日上交所發(fā)布科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引及科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問答,這意味著科創(chuàng)板注冊(cè)制企業(yè)申報(bào)開閘。市場(chǎng)預(yù)計(jì),今年三季度第一批科創(chuàng)板公司有望上市交易。各方已將關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向“什么樣的企業(yè)可上市”、“市場(chǎng)如何包容這些企業(yè)”等方面。
包容,說易行難。在A股慣有思維下,希望通過把關(guān)人的專業(yè)勤勉盡責(zé)嚴(yán)格審核把好入門關(guān)。但不管是誰都有專業(yè)知識(shí)、思想認(rèn)識(shí)上的局限性,上市之前的優(yōu)質(zhì)企業(yè),技術(shù)更迭如此之快,誰能預(yù)料幾年后它變成落后產(chǎn)能呢?這是市場(chǎng)前端的包容心缺失。在后端,絕大多數(shù)投資者只希望自己買在低點(diǎn)、賣在高位,每日打探消息、追漲殺跌,虧損后動(dòng)輒怪怨監(jiān)管把關(guān)不嚴(yán)。這是對(duì)市場(chǎng)缺乏敬畏,對(duì)投資標(biāo)的缺乏足夠包容。
在國際成熟資本市場(chǎng),上市公司進(jìn)退本來就是一個(gè)大浪淘沙的過程,市場(chǎng)參與者早已習(xí)以為常。一份始于1923年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,美國資本市場(chǎng)累計(jì)25000多家上市公司中,真正創(chuàng)造“接近100%價(jià)值”的也就2000多家,其余企業(yè)只貢獻(xiàn)那些“零頭”的社會(huì)價(jià)值。盡管如此,美國的經(jīng)濟(jì)依舊強(qiáng)勁,美國的資本市場(chǎng)也是全球最有生機(jī)的市場(chǎng)之一。
我國的資本市場(chǎng)也不乏優(yōu)秀企業(yè),但它們并不是上市伊始“審核”出來的,而是在全球經(jīng)濟(jì)一體化大格局下,快人一步跟上了科技發(fā)展趨勢(shì),充分利用了各種資源,不斷完善優(yōu)化公司內(nèi)部治理機(jī)制,在市場(chǎng)大浪淘沙之下逐步脫穎而出的。
在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制,核心宗旨是服務(wù)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展。我國直接融資在總?cè)谫Y中占比較低,與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體存在較大差距,這導(dǎo)致我國金融供給與金融需求存在一定錯(cuò)配。在此背景下,中央提出深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力,對(duì)資本市場(chǎng)改革發(fā)展寄予了厚望。中國經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)型,在供給端,需要實(shí)現(xiàn)從低端制造向高端制造、由工業(yè)化向服務(wù)化轉(zhuǎn)型;在需求端,需要從投資主導(dǎo)向消費(fèi)主導(dǎo)、由外需依賴向內(nèi)需驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型。符合這些轉(zhuǎn)型方向的企業(yè),就應(yīng)是科創(chuàng)板重點(diǎn)支持的“好企業(yè)”。
科創(chuàng)板股票上市規(guī)則為擬上市企業(yè)制定了預(yù)計(jì)市值、凈利潤、營業(yè)收入、研發(fā)投入、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流、所屬行業(yè)、產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)等標(biāo)準(zhǔn),企業(yè)至少符合某些標(biāo)準(zhǔn)組合后便可申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板上市。未來,上交所也可以根據(jù)市場(chǎng)情況,經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),對(duì)相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整。我們?cè)谫Y本市場(chǎng)包容性上的進(jìn)步,還體現(xiàn)在允許紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板上市。
投資者的構(gòu)成更為復(fù)雜,包容心外延應(yīng)有所區(qū)別?？苿?chuàng)板企業(yè)往往需要大規(guī)模的研發(fā)投入,盈利周期較傳統(tǒng)企業(yè)更長(zhǎng),企業(yè)核心技術(shù)可能面臨迭代快、風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn),因此,科創(chuàng)板股票上市后出現(xiàn)股價(jià)大幅波動(dòng)可能是常事,投資者如能承受,即意味著他們?cè)敢庠讷@取未來超高溢價(jià)的同時(shí),承受相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn),反之,若無法承受則應(yīng)及早離場(chǎng)?？煞窠邮堋扒?日無漲跌幅限制”,似乎成為一個(gè)投資者篩選的有用指標(biāo)。
政策制定者與市場(chǎng)參與者擁有足夠的敬畏心、包容心,可以相信,未來那些類似于并不具備“硬科技”的拼多多、“網(wǎng)上賣書”的亞馬遜、“網(wǎng)上賣小商品”的阿里巴巴等創(chuàng)新企業(yè),也可能在中國的科創(chuàng)板市場(chǎng)嶄露頭角。當(dāng)年毫不起眼的亞馬遜,現(xiàn)在已是全球科技研發(fā)投入最大的公司,最新數(shù)據(jù)顯示其一年用于研發(fā)的資金投入就接近150億美元。
