紅杉資本中國(guó)基金（下稱紅杉）最常被人看到的一面是，成就了包括阿里巴巴、京東、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、今日頭條、滴滴等在內(nèi)的諸多中國(guó)經(jīng)濟(jì)新坐標(biāo)。但在其四大投資方向中，工業(yè)科技的巨變正呈現(xiàn)出它的另一面。
從清潔技術(shù)延伸到能源環(huán)保再到工業(yè)科技的迭代，在很多細(xì)分領(lǐng)域，紅杉都形成了自己的投資版圖。
“相對(duì)于TMT、醫(yī)療健康和消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域，我們?cè)诠I(yè)科技好像還沒有發(fā)出那么多的聲音，這是紅杉今天要面對(duì)的話題?！奔t杉資本中國(guó)基金合伙人周逵說。
2018年1月，亞洲金融論壇上，紅杉資本全球執(zhí)行合伙人、紅杉中國(guó)創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人沈南鵬被問及，未來哪些行業(yè)在中國(guó)有最大的增長(zhǎng)潛力時(shí)，他表示，一方面是消費(fèi)升級(jí)，另一方面，應(yīng)該關(guān)注中國(guó)日益強(qiáng)大的制造業(yè)。
事實(shí)上，紅杉的工業(yè)科技投資歷史，可以回溯到2005年底——他們創(chuàng)立之初。
當(dāng)時(shí)，清潔技術(shù)被硅谷認(rèn)為是下一個(gè)大機(jī)會(huì)，而投資戰(zhàn)場(chǎng)也從美國(guó)西海岸向產(chǎn)業(yè)潛力更大的中國(guó)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。沿襲這樣的傳統(tǒng)，紅杉最早在中國(guó)投工業(yè)科技，就是從涉及能源和環(huán)保的清潔技術(shù)開始的。
一開始，紅杉在該領(lǐng)域的投資策略就很清晰：看重需求，不唯技術(shù)?！拔覀儺?dāng)時(shí)的思路是，必須要形成高效產(chǎn)品，不追全球領(lǐng)先技術(shù)，而是追產(chǎn)品解決問題的效率和程度?！敝苠訉?duì)投中網(wǎng)說。
帶著這樣的價(jià)值判斷角度，在光節(jié)能和高效電池方向，紅杉作為唯一機(jī)構(gòu)投資人投資了乾照光電，這家企業(yè)發(fā)展成為國(guó)內(nèi)LED和砷化稼電池供應(yīng)商的領(lǐng)軍者，并且成為當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板最年輕的上市公司；在電力設(shè)備領(lǐng)域，紅杉領(lǐng)投首航節(jié)能，該企業(yè)發(fā)展成為國(guó)內(nèi)熱電節(jié)水領(lǐng)域領(lǐng)先的設(shè)備廠商；在分布式能源方向上，紅杉在A輪投資了工業(yè)逆變器廠商古瑞瓦特；在油氣能源服務(wù)方向，紅杉重注中曼石油，該公司發(fā)展成國(guó)內(nèi)最大的民營(yíng)油氣服務(wù)商之一。
同時(shí)，紅杉從能源清潔技術(shù)迅速延伸到廣泛的社會(huì)環(huán)保需求， 在污水、大氣、土壤等方向，紅杉團(tuán)隊(duì)脈絡(luò)清晰，投資了不少頭部環(huán)保企業(yè)，其中包括：做市政水處理的中持水務(wù)；生活垃圾發(fā)電公司百川環(huán)能；工業(yè)污水處理公司新大禹；解決了北方園林綠化和節(jié)水的雙重訴求的蒙草抗旱； 解決大氣污染治理的國(guó)能中電；解決土壤污染土質(zhì)修復(fù)的建工修復(fù)； 亞洲最大的汽車輪胎環(huán)保添加劑白炭黑生產(chǎn)企業(yè)——無錫確成等等。
“盡管這些項(xiàng)目沒有紅杉在TMT領(lǐng)域的明星項(xiàng)目那么耀眼，但卻滿足了社會(huì)剛需，也因此取得了快速的業(yè)務(wù)發(fā)展和良好的股權(quán)增值回報(bào)，這些公司成為了推動(dòng)各細(xì)分行業(yè)發(fā)展的重要力量“。紅杉資本中國(guó)基金合伙人富欣說。
值得注意的是，在最近3-4年，紅杉在工業(yè)科技領(lǐng)域的投資表現(xiàn)出另一個(gè)特點(diǎn)，越來越多的智能設(shè)備、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)及關(guān)鍵器件公司，出現(xiàn)在紅杉的項(xiàng)目名單上 ，看上去都是面對(duì)工業(yè)制造升級(jí)其中的增量市場(chǎng)。
格雷博在新技術(shù)和新模式上有很多探索
在沈南鵬和紅杉團(tuán)隊(duì)看來，工業(yè)是一個(gè)國(guó)家最主要的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力，中國(guó)一直向全球提供龐大的制造能力支持。但改革開放40年的快速發(fā)展，使得工業(yè)在局部出現(xiàn)落后產(chǎn)能過剩等問題，工業(yè)科技瞄準(zhǔn)的正是這個(gè)龐大存量市場(chǎng)的增量部分。簡(jiǎn)單地說，就是將落后工業(yè)用先進(jìn)技術(shù)升級(jí)，升級(jí)就意味著增量，而這一增量市場(chǎng)正是紅杉看到的機(jī)遇。
從中國(guó)三大機(jī)床設(shè)備生產(chǎn)商之一的秦川機(jī)床， 領(lǐng)先的工業(yè)機(jī)器人公司李群自動(dòng)化，鐵路機(jī)車失效運(yùn)行分析的人工智能公司明略數(shù)據(jù)，自動(dòng)駕駛的領(lǐng)先企業(yè)小馬智行，電機(jī)電控關(guān)鍵部件廠商格雷博，甚至只有十幾個(gè)人的AR光學(xué)器件公司靈犀微光，都能看到紅杉作為主要股東的身影。
另一組特點(diǎn)是直接投面向消費(fèi)者的產(chǎn)品，紅杉作為第一個(gè)機(jī)構(gòu)投資人投資的大疆創(chuàng)新，成為全球無人機(jī)的領(lǐng)袖廠商，而在小米生態(tài)企業(yè)中，紅杉則投資了云米、華米以及納恩博，其中，紅杉在完成了對(duì)平衡車廠商納恩博的投資之后，又助其收購(gòu)了該領(lǐng)域的全球先行者Segway。最近兩年，紅杉參與投資了新能源車領(lǐng)域的蔚來、威馬和零跑，難掩其對(duì)汽車產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重視。
“人們從手機(jī)產(chǎn)業(yè)如此快速升級(jí)背后，看到手機(jī)工業(yè)通過核心芯片及材料技術(shù)的升級(jí)而帶來的變化和機(jī)遇。近年，網(wǎng)約車和新能源汽車的出現(xiàn)，或許會(huì)讓互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用轉(zhuǎn)換到更大的終端載體上。未來，家庭和城市的很多設(shè)備都會(huì)與制造業(yè)升級(jí)密切相關(guān)，這些都是紅杉會(huì)關(guān)注的工業(yè)迭代升級(jí)的重要投資機(jī)會(huì)?！敝苠诱f。
經(jīng)過幾年的摸索演進(jìn)，2016年紅杉正式將原有的清潔技術(shù)板塊，拓展更名為工業(yè)科技板塊。
“中國(guó)是全球制造中心，這個(gè)地位長(zhǎng)期不會(huì)變，壓力和動(dòng)力都來自于制造業(yè)升級(jí)。”周逵表示。
與消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)投資不同，工業(yè)科技企業(yè)的核心能力是要有產(chǎn)品形態(tài)和制造的技術(shù)壁壘。
紅杉對(duì)于電動(dòng)汽車電機(jī)電控制造商格雷博的發(fā)現(xiàn)正是基于這樣的考量。
此前，電機(jī)電控的核心，一直被壟斷在國(guó)外少數(shù)公司手中。紅杉投資的格雷博的核心團(tuán)隊(duì)，由多位留美華人專家與國(guó)內(nèi)業(yè)界資深專業(yè)人士組成。其中，創(chuàng)始人管博擁有美國(guó)俄亥俄州立大學(xué)博士學(xué)位，另一位創(chuàng)始人徐隆亞是該校終身教授，該校在高性能電機(jī)電力電子領(lǐng)域享有國(guó)際盛譽(yù)。
在紅杉看來，他們一方面具有全球視野，一方面又有工業(yè)基礎(chǔ)。該項(xiàng)目2016年獲得紅杉投資后，目前僅一年多時(shí)間，其已進(jìn)入吉利供應(yīng)商體系，2017年，項(xiàng)目還獲得廣汽集團(tuán)的戰(zhàn)略投資。
格雷博創(chuàng)始人管博談到，最初與紅杉團(tuán)隊(duì)接觸，以富欣、項(xiàng)曉驍為代表工業(yè)科技投資團(tuán)隊(duì)的懂行讓他出乎意料。“紅杉團(tuán)隊(duì)在制造業(yè)、實(shí)業(yè)領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富，尤其是對(duì)產(chǎn)業(yè)背后的商業(yè)本質(zhì)有著精準(zhǔn)且深刻的理解，對(duì)管理團(tuán)隊(duì)的支持與幫助更是不遺余力?！?/p>
此外，管博還發(fā)現(xiàn)紅杉團(tuán)隊(duì)非常重視與公司其他股東之間的互動(dòng)?！拔覀兊膽?zhàn)略股東有國(guó)內(nèi)一流的整車企業(yè)，紅杉與他們的協(xié)同產(chǎn)生了很多超預(yù)期的化學(xué)反應(yīng)?！?/p>
富欣目前是紅杉工業(yè)科技板塊合伙人，2010年加入紅杉前，她已經(jīng)有15年工業(yè)和能源行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。
在她看來，紅杉的工業(yè)板塊，經(jīng)歷了從清潔技術(shù)延伸到能源環(huán)保再到工業(yè)科技的迭代，在很多細(xì)分領(lǐng)域，都形成了自己的投資版圖。
例如環(huán)保方向，紅杉從污水、空氣、土壤等多個(gè)角度進(jìn)行了布局。在污水方面，其投資的市政水處理企業(yè)中持水務(wù)2017年上市；土壤修復(fù)領(lǐng)域，紅杉投資的建工修復(fù)是行業(yè)龍頭；垃圾處理方面紅杉投資了國(guó)內(nèi)最大規(guī)模的垃圾填埋氣發(fā)電企業(yè)百川環(huán)能，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)2018年將報(bào)會(huì)；大氣污染治理設(shè)備提供商國(guó)能中電目前已經(jīng)成為該領(lǐng)域非上市公司中的佼佼者，預(yù)計(jì)2018年提請(qǐng)報(bào)會(huì)。
除了環(huán)保，另一張投資版圖則出現(xiàn)在綠色出行領(lǐng)域。
新能源汽車方向，紅杉是蔚來汽車最早的A輪投資人，紅杉還相繼投資了零跑汽車和威馬汽車。
在這張投資版圖中，除了整車，紅杉還投資了核心零部件企業(yè)格雷博。另外在出行領(lǐng)域，紅杉在天使輪投資了無人駕駛行業(yè)炙手可熱的小馬智行，2018年1月，該公司獲得了1.12億美元A輪融資。
“紅杉很強(qiáng)調(diào)看長(zhǎng)線，在電動(dòng)汽車領(lǐng)域更是如此，新能源車行業(yè)已經(jīng)有了質(zhì)變，它是跟國(guó)家規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)愿景相結(jié)合的產(chǎn)物，天時(shí)地利人和各方面的因素都會(huì)推動(dòng)它發(fā)展。這是紅杉會(huì)進(jìn)入新能源車領(lǐng)域投資的主要原因。”富欣說。
事實(shí)上，梳理紅杉的工業(yè)科技投資版圖，不難發(fā)現(xiàn)，無論是其投資的新能源領(lǐng)域的古瑞瓦特，還是傳統(tǒng)能源領(lǐng)域的中曼石油，紅杉在涉足這些領(lǐng)域之初，同行業(yè)并不缺乏競(jìng)爭(zhēng)者，如何篩選項(xiàng)目是對(duì)團(tuán)隊(duì)最大的考驗(yàn)。
以中曼石油為例，油氣服務(wù)大都跟隨國(guó)家政策，在國(guó)內(nèi)做服務(wù)，毛利低、拿項(xiàng)目困難，市場(chǎng)空間和風(fēng)險(xiǎn)可想而知。通過調(diào)研，紅杉團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，與當(dāng)時(shí)大部分同行企業(yè)不同，中曼石油很好的發(fā)揮了自己的強(qiáng)項(xiàng)，“他們重點(diǎn)PK的并非國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，盡管當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利潤(rùn)還是非常好的時(shí)候?！?/p>
中曼石油打開了國(guó)際市場(chǎng)的通路，企業(yè)發(fā)展獲得的重大業(yè)務(wù)突破，也成為紅杉從眾多同行公司中選擇它的關(guān)鍵。
“一些工業(yè)行業(yè)在特定時(shí)間，賺錢比較容易，這往往容易讓企業(yè)忽視長(zhǎng)期發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)，利潤(rùn)成本的把控，新市場(chǎng)的開拓，是否具備研發(fā)能力來提高毛利等運(yùn)營(yíng)細(xì)節(jié)，而這些都可能成為企業(yè)生死存亡的關(guān)鍵?！备恍勒f，“抓住看好的領(lǐng)域最核心的驅(qū)動(dòng)力在哪兒，最重要的成功因素是什么，是紅杉篩選項(xiàng)目的核心標(biāo)準(zhǔn)?！?/p>
“工業(yè)科技企業(yè)一定要建立自己的門檻，它可以是規(guī)模、價(jià)值鏈協(xié)同、上下游資源，這些都能成為自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。”周逵說。
事實(shí)上，從沈南鵬創(chuàng)辦紅杉開始，就要求團(tuán)隊(duì)對(duì)垂直行業(yè)有深度研究，這也是十三年來，紅杉最推崇的投資邏輯?！拔覀冞x定了重點(diǎn)投資方向，就會(huì)不吝惜精力做非常深入的研究，這不僅是行研，而是要求有極高的浸染度?！备恍勒f，“要做到讓產(chǎn)業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)的參與者不僅把紅杉當(dāng)投資人看待，而且是能夠相互理解的‘伙伴’?！?/p>
經(jīng)過多年的實(shí)踐，紅杉對(duì)于工業(yè)科技的投資，形成了清晰的脈絡(luò)。
首先，要找方向，即會(huì)對(duì)宏觀環(huán)境有很強(qiáng)的把握。周逵坦言，工業(yè)科技的投資與政策導(dǎo)向密切相關(guān)，因此，想要了解一個(gè)方向下一步的發(fā)展路徑，對(duì)宏觀的把握就要花大功夫。
其次，在找好的方向里做深度研究。據(jù)富欣透露，紅杉的深度研究除了起步級(jí)的行研報(bào)告，還會(huì)深入研究行業(yè)中核心的“玩家”。
“我們會(huì)畫一個(gè)框，框里所有的參與者，我們都會(huì)深入互動(dòng)，包括行業(yè)專家、上下游產(chǎn)業(yè)鏈中的重要核心企業(yè)、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等，都會(huì)做詳細(xì)考察。”紅杉能夠在產(chǎn)業(yè)中被更多信任，形成自己的話語(yǔ)權(quán)，正是得益于此。
第三，通過深度研究找到符合紅杉要求的公司和團(tuán)隊(duì)。而這三大脈絡(luò)環(huán)環(huán)相扣。
投中國(guó)內(nèi)大氣治理龍頭國(guó)能中電，恰是展現(xiàn)這一投資脈絡(luò)的例證。
近年來，國(guó)家加大環(huán)境保護(hù)力度，在大氣治理上2012年還推出了《重點(diǎn)區(qū)域大氣污染防治十二五規(guī)劃》 。從宏觀上，政策推動(dòng)是紅杉看好大氣污染治理的第一步。
2012年，國(guó)能中電將一些創(chuàng)新理念，應(yīng)用在為上海外包橋第三發(fā)電廠改造裝置上，結(jié)果改造后二氧化硫排放不足20毫克，大幅低于天然氣燃燒后的指標(biāo)。這項(xiàng)電力行業(yè)的超低改造技術(shù)獲得國(guó)家發(fā)明一等獎(jiǎng)，國(guó)能中電是重要協(xié)作單位。這件事堅(jiān)定了國(guó)能中電董事長(zhǎng)白云峰的信心。于是原計(jì)劃只做一個(gè)小而精公司的國(guó)能中電開始尋求資本助力。
2013年，一次活動(dòng)上白云峰遇到沈南鵬，了解國(guó)能中電近況后，沈南鵬決定讓團(tuán)隊(duì)對(duì)這家公司深入了解。“沈總約我吃早餐，給我講紅杉的理念，和對(duì)我想法的建議?！弊尠自品甯械桨残牡氖?，沈南鵬告訴他“不要著急”。
大氣污染治理設(shè)備提供商國(guó)能中電已成為該領(lǐng)域非上市公司中的佼佼者
“他希望我不要著急把公司很快放到資本市場(chǎng)，他希望依托國(guó)能中電技術(shù)背景，打造一個(gè)平臺(tái)把環(huán)保產(chǎn)業(yè)做好?！鄙蚰嚣i給出的承諾是，“找一個(gè)有長(zhǎng)期戰(zhàn)略的基金陪你，穩(wěn)穩(wěn)地做業(yè)績(jī)和市場(chǎng)?！卑自品逭f，關(guān)注趨勢(shì)的投資人給創(chuàng)業(yè)者帶來的除了感動(dòng)，更重要的是，能讓他們敢于做長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略規(guī)劃。
國(guó)能中電能更長(zhǎng)期的規(guī)劃業(yè)務(wù)、投入研發(fā)，也讓其在2015年有機(jī)會(huì)將中科院的863“脫硫、脫硝、除塵一體化”的成果進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)化，依托這一技術(shù)，2018年開年，公司就獲得鋼鐵行業(yè)超4億元的訂單?！斑@是紅杉進(jìn)入給我們帶來最重要的東西，考慮趨勢(shì)的發(fā)展，扎扎實(shí)實(shí)做個(gè)好平臺(tái)?！?/p>
紅杉帶給國(guó)能中電的除了品牌背書，還幫助企業(yè)對(duì)接了業(yè)內(nèi)頂級(jí)的財(cái)務(wù)和律師事務(wù)所，它們也成為國(guó)能中電的IPO事務(wù)所，在白云峰看來，這是初創(chuàng)公司非常缺乏的短板。
同時(shí)，管理哲學(xué)和經(jīng)營(yíng)理念的轉(zhuǎn)變，是白云峰感受到的紅杉對(duì)其最大的影響?！凹t杉不會(huì)把創(chuàng)業(yè)者逼的很緊，會(huì)給你提供發(fā)展空間，愿意伴隨你一起長(zhǎng)大，利用他的優(yōu)勢(shì)和經(jīng)驗(yàn)，在你發(fā)展關(guān)鍵期給你一些提醒和幫助?！?/p>
“我們?cè)谕逗笊匣朔浅４蟮墓Ψ??！备恍勒f，只有伴隨企業(yè)成長(zhǎng)的過程，才能幫助他們規(guī)避很多風(fēng)險(xiǎn)，例如對(duì)國(guó)能中電，富欣會(huì)時(shí)常提醒項(xiàng)目方向上的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)和團(tuán)隊(duì)一起商量，每一步發(fā)展該如何規(guī)劃、融資進(jìn)度如何等。
盡管工業(yè)科技領(lǐng)域的大部分投資，都是長(zhǎng)周期的，但從另一角度，二級(jí)市場(chǎng)上，一些工業(yè)企業(yè)只用三到四年時(shí)間，將市值從幾十億做到幾百億規(guī)模，“工業(yè)科技不是機(jī)會(huì)不多，而是要求投資人更加專業(yè)，有更深的行業(yè)智慧，這樣你才會(huì)知道好的公司和創(chuàng)業(yè)者在哪兒，你對(duì)公司的方向感和規(guī)劃才有深刻認(rèn)識(shí)?！敝苠诱f。
而如何“修行”才能獲得更深層次的行業(yè)智慧，周逵認(rèn)為，最重要的一條是，要與行業(yè)中主流的公司，例如華為、吉利、美的、富士康等企業(yè)，有良好的合作和互動(dòng)，建立關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的人脈。
事實(shí)上，紅杉已經(jīng)多次投資有產(chǎn)業(yè)血統(tǒng)的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，云米是從美的出來的團(tuán)隊(duì)，格雷博曾歸屬于錢江集團(tuán)旗下，“產(chǎn)業(yè)資本在制造產(chǎn)品上有積累，在新技術(shù)和新模式上有很多探索，這與紅杉更容易志同道合?！敝苠诱f，而紅杉給自己的定位，即是成為工業(yè)科技領(lǐng)域真正的產(chǎn)業(yè)投資人。
展望未來，契合中國(guó)工業(yè)的發(fā)展，富欣認(rèn)為，三大技術(shù)的影響會(huì)是紅杉關(guān)注的機(jī)會(huì)。
第一是AI。近兩年備受關(guān)注的自動(dòng)駕駛即是AI進(jìn)入后引發(fā)的行業(yè)劇變。
其次，富欣認(rèn)為，物聯(lián)網(wǎng)的逐漸發(fā)展，也會(huì)帶來很多工業(yè)投資的機(jī)會(huì)。
第三，則是制造業(yè)升級(jí)，自動(dòng)化帶來的機(jī)會(huì)?！皺C(jī)器人和自動(dòng)化在整個(gè)工業(yè)占比依然很微弱，此前大家總談制造業(yè)升級(jí)，現(xiàn)在主要在3C領(lǐng)域有一些應(yīng)用，下一步，在工業(yè)的各個(gè)角度，新技術(shù)都會(huì)逐漸產(chǎn)生影響。”
此外，大數(shù)據(jù)未來也會(huì)影響到工業(yè)領(lǐng)域。據(jù)悉，紅杉目前已投資一家非常有潛力的能源大數(shù)據(jù)公司。
“‘科技興邦、振興產(chǎn)業(yè)’的使命感很大，但我們做的每一筆工業(yè)科技的投資，都是在將這樣的使命感落在實(shí)處，這也是團(tuán)隊(duì)一直堅(jiān)持的動(dòng)力和熱情所在?！备恍勒f。
在周逵看來，過去的13年，紅杉的每一分錢都投在最有潛質(zhì)的創(chuàng)新公司中去，“無論是軟件、硬件，這些公司滿足的是老百姓的需求，改善的是他們的生活。國(guó)家提倡金融服務(wù)應(yīng)轉(zhuǎn)虛為實(shí)，這其實(shí)正是紅杉在中國(guó)十三年中，每天都在做的事?！?/p>
紅杉希望能在工業(yè)科技領(lǐng)域做到，“開放、專注、創(chuàng)新”?！爸挥袑Ｗ⒉拍茏龅綄I(yè)，才敢于創(chuàng)新。我并不覺得投資公司有什么獨(dú)門暗器能一下放倒誰(shuí)，就是你做事情的方向感，你是不是能找到最好的公司，你是不是能夠做出最專業(yè)的判斷?！敝苠诱f。
