作為一個風(fēng)險投資人，這些年見過了太多的“風(fēng)口”。早期的風(fēng)口已經(jīng)隨風(fēng)飄去，近期的共享經(jīng)濟、知識付費、短視頻、無人便利店等還在風(fēng)口上使勁的吹。我們投資的項目有些站在風(fēng)口，有的在風(fēng)的后面，有的遠(yuǎn)離風(fēng)口。究竟要不要去追風(fēng)口？這是一直以來我都在思考和實踐的問題。
從風(fēng)口出發(fā)，我更希望的是能穿越“風(fēng)口”的紛擾，能去把握大的“趨勢”，并在大趨勢中去做出產(chǎn)業(yè)和投資機會的判斷。
本文內(nèi)容來自黑馬基金管理合伙人胡翔的內(nèi)部分享
關(guān)于風(fēng)口的判斷主要有三點：
1、風(fēng)口是短暫、不可持續(xù)的
總體而言，風(fēng)口都是短暫的，不可持續(xù)的。太遠(yuǎn)的不去說，從2014年的O2O上門服務(wù)、3D打印，到后來的AR、VR、直播，曾經(jīng)熱熱鬧鬧，現(xiàn)在門庭冷清，都沒有多少時間的風(fēng)光。
為什么“風(fēng)口”是短期、不持久的？我覺得從Gartner曲線能夠很好的說明這個原因。
Gartner曲線本身講的是技術(shù)成熟度周期，根據(jù)分析預(yù)測來推論各種新科技的成熟演變速度及要達(dá)到成熟所需的時間，包括觸發(fā)期、膨脹期、幻滅期、復(fù)蘇期和成熟期5個階段。
所謂的“風(fēng)口”，對應(yīng)Gartner曲線，基本上是一個新領(lǐng)域或新技術(shù)的觸發(fā)期和膨脹期。當(dāng)一個新事物進(jìn)入觸發(fā)期，往往是技術(shù)或市場還不成熟，但大家開始關(guān)注，開始有資本進(jìn)入；膨脹期則開始吸引大量媒體、資本的進(jìn)入，產(chǎn)生了過度的關(guān)注和預(yù)期，以至于被推到了發(fā)展的頂峰期，并伴有泡沫的出現(xiàn)。但這之后緊跟著就是幻滅期，“風(fēng)口”也隨之遠(yuǎn)去。
“風(fēng)口”所對應(yīng)的觸發(fā)和膨脹期有一定的時間周期。隨著社會的發(fā)展、技術(shù)的進(jìn)步、信息的充分流通以及資本對風(fēng)口的追逐，這個時間周期會越來越短。以前要兩三年，現(xiàn)在可能一年、半年就過去了。
2、風(fēng)口死亡率高、成功率低
中國創(chuàng)業(yè)追熱點、追風(fēng)口的特點尤其突出。當(dāng)一個風(fēng)口出現(xiàn)，會有大批的進(jìn)入者和資本涌入，這就會產(chǎn)生“同質(zhì)化競爭陷阱”，大量的同質(zhì)化競爭導(dǎo)致價值的毀滅。領(lǐng)先者有可能因為占據(jù)好的位置獲得優(yōu)勢的人才、資本資源，走過膨脹期生存發(fā)展下來，但能成功的往往就是少數(shù)領(lǐng)先者。尤其在互聯(lián)網(wǎng)時代這樣一個充分競爭的市場，第一第二有合并的機會，也都干死了老三以及后面的大量跟隨者。聽說過“風(fēng)來了豬都會飛”，但大量掉進(jìn)山谷死掉熬成豬湯的卻往往不為人知。
“一將功成萬骨枯”，風(fēng)口過去，留下一地的雞毛。
3、追風(fēng)口的關(guān)鍵：合適的時間呆在合適的位置，持續(xù)的獲取資本
風(fēng)口上有高死亡率，但也不是沒有成功的機會，關(guān)鍵就是要在合適的時間呆在合適的位置。換句話說，就是要在一個合適的Timing(時間窗口)處在一個領(lǐng)先的位置，然后用資本去構(gòu)建持續(xù)的壁壘。
Timing非常關(guān)鍵，由于風(fēng)口的短暫性，一條賽道或風(fēng)口往往會在很短的時間里決定格局，如果晚了半年，可能就錯過了進(jìn)入的時機。如果有領(lǐng)先者拿到了千萬美金級別的融資，后來者就會有非常大的壓力。在風(fēng)口的競爭是搶人搶錢搶資源的競爭，有了更好的人就有機會融更多的錢，有更多的錢才有機會聚更牛的人，從而更好的去搶占市場和資源。一個“搶”字體現(xiàn)了在風(fēng)口競爭的那種緊迫感。
資本成了競爭的關(guān)鍵資源。資本可以換來時間，加速市場擴張，贏取領(lǐng)先地位。只是在大量融資大量花錢的同時，創(chuàng)始人可能需要保持一個清醒的頭腦，因為風(fēng)口過去后還有漫長的沉寂期（Gartner曲線的幻滅和復(fù)蘇期）。在早期，成長是一切；在成本不再的時候，管理和融資問題會突顯，所以留出一定的資本儲備是很關(guān)鍵的。很多的C輪死項目可能就是倒在了這一階段。
如果不追風(fēng)口，那追什么？
風(fēng)口的Timing短，勝出率低，所以對于大量追風(fēng)口的創(chuàng)業(yè)項目，結(jié)局可能都會比較慘淡。那站在創(chuàng)業(yè)者或者投資人的角度，如果不去追風(fēng)口，我們還有怎樣的機會？
我的觀點是要去把握趨勢，而不是去把握風(fēng)口。風(fēng)口是短期的，紛紛擾擾，亂花漸欲迷人眼，而趨勢是長期的，能夠跨越一定的周期，有其發(fā)展的必然性。所以如果我們把時間的維度拉長，核心就是如何去穿越風(fēng)口的紛擾，把握大的趨勢。
穿越風(fēng)口的三大趨勢
回看過去的20年左右時間，基于技術(shù)發(fā)展帶動的大趨勢主要就是三波：
1）基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)推動的線上化。這一波的持續(xù)時間大概從20年前到2010年左右，主要實現(xiàn)的就是一些輕度行業(yè)的線上化，包括信息、媒體、娛樂、社交、電商等領(lǐng)域，對應(yīng)的公司包括百度、新浪、盛大、騰訊、阿里、京東等公司。
2）基于移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的移動化，主要時間在2011-2015。移動使得大家能隨時隨地在線，從而推動了SOLOMO以及O2O的實現(xiàn)。移動化帶動的機會主要有兩波：其一是將已經(jīng)互聯(lián)網(wǎng)化的PC端業(yè)務(wù)向移動端轉(zhuǎn)移，比如今日頭條、手機游戲、微信等公司或業(yè)務(wù)將新聞、娛樂、社交的平臺從PC端轉(zhuǎn)移到了手機端。其二是線上、線下以及支付的打通，推動了在衣食住行等領(lǐng)域的o2o的發(fā)展，包括餓了么、美團點評、滴滴出行等公司是在這一領(lǐng)域的典型代表。如果說互聯(lián)網(wǎng)化成就了BAT，移動化則推動了TMD。
3）以人工智能為代表的新技術(shù)驅(qū)動。從2016年開始以，以大數(shù)據(jù)、深度學(xué)習(xí)為基礎(chǔ)支撐的人工智能正在形成一波新的趨勢?；ヂ?lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)開始成為基礎(chǔ)設(shè)施，而在現(xiàn)在與未來，人工智能也有機會成為基礎(chǔ)設(shè)施，進(jìn)入各種應(yīng)用場景，改變我們工作與生活的方方面面，并帶來大的創(chuàng)業(yè)與投資的機會。
互聯(lián)網(wǎng)化進(jìn)程圖譜
這是三波大的趨勢，如果我們再細(xì)化一些，也可以看到過去互聯(lián)網(wǎng)化/移動互聯(lián)網(wǎng)化的進(jìn)程遵循一定的規(guī)律，這個規(guī)律既體現(xiàn)在不同行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)化順序，也體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈條的互聯(lián)網(wǎng)化順序：
行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化的順序：從輕到重。從最早期的信息、媒體、娛樂等輕度行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)化（體現(xiàn)為純線上的商業(yè)模式），到后來衣食住行等相對重度領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)化（體現(xiàn)為O2O形態(tài)的商業(yè)模式），到如今正在進(jìn)入更重度的領(lǐng)域，包括教育、醫(yī)療、農(nóng)業(yè)、制造、金融等，這些領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)化程度還比較低，也是現(xiàn)在和未來有更大投資機會的方向。
產(chǎn)業(yè)鏈互聯(lián)網(wǎng)化的順序：從2C到2B。C端（消費者端）往往是最先互聯(lián)網(wǎng)化的，互聯(lián)網(wǎng)在個人消費者端的滲透率已經(jīng)非常之高，用戶增長的紅利期正在逐漸過去。而一旦C端互聯(lián)網(wǎng)化比較充分后，就會倒逼產(chǎn)業(yè)鏈上游，往B端走，逐漸實現(xiàn)供應(yīng)端和企業(yè)端的互聯(lián)網(wǎng)化，從消費互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。越是產(chǎn)業(yè)鏈上游，互聯(lián)網(wǎng)化的程度越低，進(jìn)程越慢。以餐飲食材產(chǎn)業(yè)鏈為例，先是C端外賣的互聯(lián)網(wǎng)化（代表企業(yè)美團點評、餓了么），再倒逼餐廳端（信息化、中央廚房）、食材端、及至上游的生鮮漁業(yè)和農(nóng)業(yè)。
時間間隔：互聯(lián)網(wǎng)下半場
當(dāng)前大家提了比較多的“互聯(lián)網(wǎng)下半場”，我認(rèn)為這是一個很好的時間間隔?；ヂ?lián)網(wǎng)上半場，流量紅利期，圈流量，實現(xiàn)業(yè)務(wù)的線上化與移動化。互聯(lián)網(wǎng)下半場，流量紅利沒了，機會就到了產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，到了以具備線下消費場景和供應(yīng)鏈能力的新零售，以及以人工智能為代表的新技術(shù)的驅(qū)動和應(yīng)用。這也是黑馬基金自2014年成立以來的最重要的投資方向：產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、消費升級和新技術(shù)應(yīng)用。
產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)
黑馬基金成立的2014年，各輕度領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)化已經(jīng)比較充分，這些輕度領(lǐng)域從PC端往移動端遷移的進(jìn)程也已推進(jìn)到一定程度，作為一家早期投資機構(gòu)，已經(jīng)過了這些領(lǐng)域的投資最佳時點。當(dāng)時O2O服務(wù)正在風(fēng)行，我們也看了許多O2O項目(廣義來講，比較重度領(lǐng)域的項目都會有O2O的特點，這里指狹義的O2O上門項目)，但在商業(yè)上比較難以閉環(huán)。基于以上的判斷，我們把重點放在了產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)方向。
產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)方向的項目，它不像那些2C的平臺類項目那么熱鬧和受關(guān)注，也比較難在短時間做到爆品實現(xiàn)百倍以上回報，可能需要更長的沉靜期和更多的積累和沉淀。它一般具有以下幾個特點：
1、 扎根傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，不換產(chǎn)業(yè)換場景，以創(chuàng)新的方式和互聯(lián)網(wǎng)化的工具做傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級。
2、成熟創(chuàng)業(yè)者的再創(chuàng)業(yè)，具有對產(chǎn)業(yè)的深度理解、經(jīng)驗與資源，用新的團隊、新的資本結(jié)構(gòu)、新的方法論從原有企業(yè)出來再創(chuàng)業(yè)。
3、 具有明確的盈利模式，能夠在資本寒冬里保持現(xiàn)金流，堅韌生長。
基于產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)這一大的主題，我們又細(xì)化了不同的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)方向：
1、供應(yīng)鏈，2B交易。項目包括宜花科技、信良記、食務(wù)鏈、華采找魚、調(diào)果師、有禮派、Wook等。該投資方向是在垂直產(chǎn)業(yè)的2B交易，其本質(zhì)是以創(chuàng)新和技術(shù)對供應(yīng)鏈端進(jìn)行改造，推動產(chǎn)業(yè)升級。以餐飲食材行業(yè)為例，當(dāng)餓了么、美團點評等公司（Timing問題，黑馬基金未有投資）實現(xiàn)2C端訂餐的互聯(lián)網(wǎng)化后，就開始倒逼產(chǎn)業(yè)鏈上游實現(xiàn)，從餐廳（信良記：面向餐飲企業(yè)提供準(zhǔn)成品餐飲供應(yīng)鏈）、到食材（食務(wù)鏈：跨境食材供應(yīng)）、到生鮮和農(nóng)業(yè)（華采找魚：漁業(yè)供應(yīng)；調(diào)果師：水果線上批發(fā)與分銷）逐步實現(xiàn)供應(yīng)端的升級改造。
2、2B服務(wù)。項目包括：公司寶、易代儲、1001號、股書、魔方招聘、V.Photos、在路上、馬幫等。該投資方向是在市場驅(qū)動轉(zhuǎn)向管理驅(qū)動的背景下，逐步實現(xiàn)企業(yè)服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化、機器化（IT技術(shù)、SAAS、移動工具、人工智能），并逐漸實現(xiàn)業(yè)務(wù)的規(guī)?；c品牌化，降低管理成本提升管理效率。
3、教育。項目包括：貝爾教育、凱叔講故事、成長保、瘋狂老師、鸚鵡螺、微語言等。教育是我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)化從輕到重的過程中當(dāng)前比較好的時間窗口，因此我們重點進(jìn)行投資，而相對K12領(lǐng)域的逐漸成熟，我們重點又轉(zhuǎn)向幼教（凱叔講故事：童年內(nèi)容品牌；貝爾：少兒機器人教育；成長保：學(xué)前邏輯能力培訓(xùn)）和2B（微語言：面向?qū)W校的在線外教口語平臺與內(nèi)容供應(yīng)；鸚鵡螺：k12遠(yuǎn)程教學(xué)平臺與內(nèi)容服務(wù)）領(lǐng)域。
消費升級
這一領(lǐng)域的投資項目包括小喬體育（新型家用跑步機）、三個爸爸（兒童健康智能硬件品牌）、買哪兒網(wǎng)（地產(chǎn)尾盤特賣平臺）等?；谏厦嬲f到的互聯(lián)網(wǎng)化從2C到2B的邏輯，我們在線上的2C方向上投資很少，但隨著線上流量紅利期過去，消費升級背景下消費的個性化、場景化，從2016年開始，我們逐漸開始了在消費升級領(lǐng)域尤其是在供應(yīng)鏈優(yōu)化和技術(shù)支撐下的具有線下場景的新零售領(lǐng)域的投資，并關(guān)注品牌升級、渠道升級以及品類升級帶來的投資機會。這一領(lǐng)域的投資還會持續(xù)的加強加重。
技術(shù)應(yīng)用
我們很少投資技術(shù)本身，但會尋找技術(shù)具有明確應(yīng)用場景的投資機會。過去20年重點是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在各領(lǐng)域的應(yīng)用，但在現(xiàn)在和將來，以人工智能為代表的技術(shù)變革正在進(jìn)入各個應(yīng)用場景，而隨著技術(shù)的快速迭代進(jìn)步，會促進(jìn)各個產(chǎn)業(yè)的變革升級，尤其在重復(fù)性工作替代、復(fù)雜性工作解析、遠(yuǎn)程協(xié)作等應(yīng)用上產(chǎn)生重大革新。因此從2017年開始，我們逐漸加大了在技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域的投資研究，已經(jīng)投資了真機智能（無人駕駛機器人配送服務(wù)商）等具有明確應(yīng)用場景的技術(shù)驅(qū)動項目，并會在未來進(jìn)一步加大投入。
總體而言，我們在重點投資產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)項目，并在現(xiàn)在和未來加大消費升級與技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域的投資。產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、消費升級、技術(shù)應(yīng)用3個投資方向相互關(guān)聯(lián)，都是在互聯(lián)網(wǎng)下半場的投資機會。產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在產(chǎn)業(yè)中的深度應(yīng)用，未來會更凸顯人工智能技術(shù)在其中的應(yīng)用價值，而正是有了產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的支持和供應(yīng)鏈的優(yōu)化，以及技術(shù)發(fā)展的驅(qū)動，才得以實現(xiàn)消費的升級和新零售對舊零售業(yè)態(tài)的變革。
