“2020年是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)最危險(xiǎn)的一年。”
2019年底的一次論壇發(fā)言上，嘉御基金創(chuàng)始合伙人衛(wèi)哲曾下過(guò)這樣一個(gè)斷言。當(dāng)時(shí)，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)概念在一級(jí)市場(chǎng)已紅火了一年有余，前有互聯(lián)網(wǎng)巨頭站臺(tái)，后有無(wú)數(shù)投資人和資金涌入，一派向榮。尤其是在生鮮、快消、布料、MRO工業(yè)品和汽配等行業(yè)，均出現(xiàn)了明顯的頭部公司，其體量逐漸逼近一級(jí)市場(chǎng)的容納臨界點(diǎn)。但在它們奔向IPO的道路上卻遭遇了一個(gè)巨大的關(guān)卡：估值。
以產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)中最早開(kāi)始發(fā)展的快消B2B為例，在經(jīng)歷了數(shù)年的群雄角逐后，已進(jìn)入整合階段：2018 年 5 月，易久批成功并購(gòu)休食 B2B 平臺(tái)“惠進(jìn)貨”，啟動(dòng)休食品類的戰(zhàn)略布局；今年2月11日，易久批又宣布戰(zhàn)略合并另一 B2B 平臺(tái)“掌上快銷”，后者為華南地區(qū)快消 B2B 龍頭企業(yè)。
賽道中整合的出現(xiàn)意味著，作為連接者的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司形成了頭部效應(yīng)，且“距離IPO不遠(yuǎn)了”。但同時(shí)，現(xiàn)實(shí)又顯現(xiàn)出阻滯的一面：頭部企業(yè)美菜估值70億美元仍陷盈利難的泥潭，B2B先驅(qū)找鋼網(wǎng)赴港上市在還差臨門(mén)一腳時(shí)選擇終止。
“未來(lái)10年雖是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的黃金十年，但大量涌入的資本并沒(méi)有對(duì)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)形成一致的估值體系?！毙l(wèi)哲說(shuō)，而前期的大量的資本涌入無(wú)疑抬高了這條賽道的整體價(jià)格。作為一條典型的融資驅(qū)動(dòng)型賽道，走向公開(kāi)市場(chǎng)是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司的一級(jí)市場(chǎng)投資者來(lái)說(shuō)最為主流的退出方式。
高鵠資本創(chuàng)始合伙人金明則對(duì)36氪表示：“什么樣的商業(yè)模式是靠譜的、哪些行業(yè)能做哪些行業(yè)不能做、怎么樣的團(tuán)隊(duì)可以做，這些問(wèn)題都已經(jīng)解決了，結(jié)論也已經(jīng)被驗(yàn)證了，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)在只剩下最后一個(gè)問(wèn)題，也是最后一個(gè)關(guān)卡——最終埋單的二級(jí)市場(chǎng)投資人如何看？”
36氪通過(guò)采訪多位相關(guān)從業(yè)者發(fā)現(xiàn)，如果一二級(jí)市場(chǎng)無(wú)法在估值上達(dá)成一致，會(huì)直接使這些公司的投資者，尤其是后期投資者無(wú)法獲得高額回報(bào)，也有可能直接造成公司上市失敗。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，第一批產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)IPO的公司還扮演著整個(gè)賽道先驅(qū)者的角色，一旦在二級(jí)市場(chǎng)失利，也會(huì)對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)長(zhǎng)期投資及發(fā)展帶來(lái)負(fù)面影響。
2020，是否真的會(huì)成為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的一個(gè)坎？
產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)在一級(jí)市場(chǎng)的紅火源于巨頭掀起的風(fēng)向和機(jī)會(huì)的流轉(zhuǎn)。2018年9月，騰訊提出產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)概念，并宣布全面向to B領(lǐng)域進(jìn)發(fā)，立即引發(fā)廣泛關(guān)注與討論。同時(shí)，近兩年移動(dòng)端流量池接近飽和、紅利退潮的客觀現(xiàn)實(shí)，使得消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新漸趨平淡。
對(duì)于不少浸淫to C投資已久的機(jī)構(gòu)而言，投資to B是未來(lái)的必爭(zhēng)之地，也是長(zhǎng)期的求生之法。相較硬科技、醫(yī)療等更高門(mén)檻、高利潤(rùn)的領(lǐng)域，對(duì)機(jī)構(gòu)在人員專業(yè)性、投入時(shí)間上要求極高，以做生意為終端形態(tài)、強(qiáng)調(diào)技術(shù)重塑連接的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，論其本質(zhì)仍是投資人們所熟悉的互聯(lián)網(wǎng)。由此深入to B領(lǐng)域，尋找值得深耕的具體產(chǎn)業(yè)，不失為一個(gè)極具“性價(jià)比”的入口。
在客觀環(huán)境與主觀能力的雙重影響下，人們看到整個(gè)2019年產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)融資消息頻傳。以B2B為例，全年交易型B2B企業(yè)融資事件155起，獲投企業(yè)135家，吸收融資金額325億元人民幣。頗受矚目的融資事件包括：1月，一畝田獲易果、華創(chuàng)領(lǐng)投數(shù)億元人民幣；3月和8日，易久批分別獲華平投資、騰訊1億美元和8000萬(wàn)美元投資；6月，震坤行工業(yè)超市融資1.6億美元，由騰訊領(lǐng)投；9月，智布互聯(lián)完成1億美元C輪融資，由騰訊和紅杉中國(guó)領(lǐng)投；12月，百布完成3億美元DST Global領(lǐng)投的D輪融資。
業(yè)內(nèi)對(duì)于產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)仍至今沒(méi)有絕對(duì)統(tǒng)一的界定。去年兩會(huì)期間，馬化騰給出了騰訊對(duì)于產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的理解：“互聯(lián)網(wǎng)將全面滲透到產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈，并對(duì)其生產(chǎn)、交易、融資、流通等環(huán)節(jié)進(jìn)行改造升級(jí)，極大提高資源配置效率”。這顯然是從互聯(lián)網(wǎng)的角度出發(fā)、更接近“互聯(lián)網(wǎng)+”的定義。
而36氪通過(guò)采訪多家一級(jí)市場(chǎng)FA發(fā)現(xiàn)，投資機(jī)構(gòu)看好的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)更優(yōu)先“產(chǎn)業(yè)”屬性，強(qiáng)調(diào)在單個(gè)產(chǎn)業(yè)中，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)化和智能化手段改造或優(yōu)化其中環(huán)節(jié)，從而達(dá)到降本增效、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的目的。
廣義來(lái)說(shuō)，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)可以囊括所有滿足提升企業(yè)自身效率和產(chǎn)品流通環(huán)節(jié)效率的各種to B公司形態(tài)。狹義來(lái)說(shuō)，當(dāng)下最受資本市場(chǎng)熱捧的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司還是指B2B，或可稱為B2B的“3.0形態(tài)”。
B2B的1.0時(shí)代是初創(chuàng)時(shí)期的阿里巴巴，以線上信息提供展示、線下達(dá)成交易。2.0則是自2012年王東創(chuàng)辦找鋼網(wǎng)，以及一系列“找”字輩公司的誕生。這些公司更聚焦一個(gè)領(lǐng)域，使B2B有了“產(chǎn)業(yè)”的屬性。
而B(niǎo)2B的3.0版，則是一些公司深入到“原材料采集/生產(chǎn)-流通–產(chǎn)品生產(chǎn)–流通–零售”中的不同環(huán)節(jié)，試圖對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行“基于數(shù)字化和智能化的鏈路優(yōu)化、群體賦能和模式升級(jí)”，既做交易，也做服務(wù)和產(chǎn)品。
從單一環(huán)節(jié)切入，再向供應(yīng)鏈上下游延展是B2B 3.0時(shí)代的普遍路徑。比如，近期完成并購(gòu)的快消B2B易久批，早期由酒水品類的批發(fā)切入產(chǎn)業(yè)，在取代批發(fā)市場(chǎng)、把商品從生產(chǎn)企業(yè)賣(mài)到銷售終端后，開(kāi)始做金融、倉(cāng)庫(kù)托管等業(yè)務(wù)。再比如以B2B自營(yíng)模式切入紡織品業(yè)的百布，首先將原本信息極不對(duì)稱的上游供應(yīng)及下游需求鏈接起來(lái)，進(jìn)行匹配、完成交易閉環(huán)，再縱向發(fā)展出AIoT和SaaS服務(wù)試圖改變?cè)胁剂系纳a(chǎn)環(huán)節(jié)，橫向則建立起面料數(shù)據(jù)庫(kù)，構(gòu)建成品布交易平臺(tái)，輔以一體化倉(cāng)配網(wǎng)絡(luò)、金融產(chǎn)品等增值服務(wù)來(lái)提高供應(yīng)鏈效率。
易久批從1到6項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展流程
“連接”是B2B 3.0時(shí)代的核心關(guān)鍵詞。高鵠資本金明認(rèn)為，消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)造價(jià)值的方式，通常是在多個(gè)行業(yè)的一個(gè)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)廣度連接，而產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)則是在一個(gè)垂直行業(yè)的多個(gè)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)深度連接。
“第一批殺入產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)業(yè)者們，往往只覆蓋行業(yè)的一個(gè)環(huán)節(jié)，通過(guò)補(bǔ)貼做大GMV。這是典型的用消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的模式來(lái)做產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，因?yàn)樽龅锰?，上下游一擠壓，就難以生存?！蓖瑫r(shí)，這也決定了，現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)巨頭會(huì)更傾向于采用投資方式布局，而非深入具體產(chǎn)業(yè)，成為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的一線玩家。金明告訴36氪：“在完成商業(yè)拼圖之前用戶和收入規(guī)模有限，很難用量化指標(biāo)來(lái)衡量產(chǎn)出價(jià)值，這與巨頭們成熟的KPI考核體系相違背。”
當(dāng)然，并非所有的行業(yè)都能夠發(fā)展產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，作為土壤需具備以下條件：（1）足夠大的市場(chǎng)規(guī)模，從而有足夠的利潤(rùn)空間；（2）足夠長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈條，從而有通過(guò)平臺(tái)提高協(xié)作效率創(chuàng)造價(jià)值的空間；（3）足夠分散的上/下游玩家，從而有深度連接的空間。
泰合資本董事付超平在接受36氪采訪時(shí)，從“產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度”和“經(jīng)濟(jì)周期抗性”兩個(gè)維度給出了較為適合發(fā)展產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的行業(yè)譜系?！耙?yàn)樾袠I(yè)特性不同，決定它能切的產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值和能力需求不一樣，但每個(gè)領(lǐng)域都有很大機(jī)會(huì)。更關(guān)鍵的是選擇能對(duì)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造效率的切入點(diǎn)，以及切入以后怎么去撬動(dòng)其它環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)多環(huán)節(jié)的價(jià)值提升?！?/p>
泰合資本對(duì)于產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的分析
經(jīng)過(guò)近些年的發(fā)展，生鮮、快消、汽配、布料等市場(chǎng)大、毛利高領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)頭部公司已經(jīng)顯現(xiàn)。在快消領(lǐng)域，易久批已經(jīng)開(kāi)始產(chǎn)業(yè)內(nèi)的整合并購(gòu)，其觸角也開(kāi)始向酒水飲料相關(guān)的休閑食品等行業(yè)拓展。在生鮮領(lǐng)域，大批玩家在競(jìng)爭(zhēng)中死亡，犧牲盈利而追求GMV的頭部公司美菜估值已達(dá)70億美元。
產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)作為to B領(lǐng)域近年的明星話題，加之海外二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于盈利要求相對(duì)彈性，金明判斷，現(xiàn)有經(jīng)過(guò)了多輪融資的中后期公司距離首批IPO也已經(jīng)“很近了”?！坝捎谝咔橛绊?，今年產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)要大量出現(xiàn)IPO有一定的難度，因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)要看企業(yè)過(guò)去幾個(gè)季度的數(shù)據(jù)。增長(zhǎng)趨勢(shì)要比較穩(wěn)定了，企業(yè)去上市才會(huì)輕松點(diǎn)。而今年一、二季度的數(shù)據(jù)受疫情影響可能會(huì)一定程度偏離正常軌道，導(dǎo)致企業(yè)上市時(shí)間表會(huì)被略微拖后。但這種影響應(yīng)該不會(huì)持續(xù)太久，到2021年，有幾家成功IPO的話，我一點(diǎn)都不會(huì)覺(jué)得奇怪?！?/p>
估值為何成問(wèn)題？
但是，估值明顯成為了產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司走向公開(kāi)市場(chǎng)的關(guān)卡。一級(jí)市場(chǎng)大量涌入的資本，以及一二級(jí)市場(chǎng)之間，尚未對(duì)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司形成一致的估值體系。
二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于還未盈利的商業(yè)模式創(chuàng)新企業(yè)，一般采用P/S（市銷率）倍數(shù)來(lái)進(jìn)行估值，即市值除以收入，反應(yīng)了股東愿意為公司每1元銷售收入支付的價(jià)格。首先，找到成熟的二級(jí)市場(chǎng)同類先進(jìn)公司的市銷率倍數(shù)作為參考，然后乘以待估值公司的收入，得到該公司的估值。
但當(dāng)公司仍處在快速成長(zhǎng)期、收入水平與P/S倍數(shù)對(duì)應(yīng)額有差距時(shí)，P/GMV估值仍被廣泛地用在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的估值上。其主要參考是GMV，即“成交總額”，正因此，市面上一些多輪融資歷史的公司長(zhǎng)期表現(xiàn)出對(duì)GMV癡迷，甚至犧牲毛利的情況?！耙坏┰谀骋惠喴?yàn)镚MV得到了較高的估值，后續(xù)輪次的融資對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)也只能進(jìn)一步推高，別無(wú)他法”成了產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司融資的普遍打法。
衛(wèi)哲認(rèn)為，業(yè)內(nèi)目前對(duì)于產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的大部分估值方法仍是照搬消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)。“消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)多少GMV，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)多少，中間算一個(gè)公式打一個(gè)折，能不能套？大部分套錯(cuò)了?！彼谂c二級(jí)市場(chǎng)投資人交流后發(fā)現(xiàn)，他們的關(guān)注點(diǎn)是：產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的重復(fù)性；營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，以及毛利率。
此種分歧的一部分原因來(lái)自to B領(lǐng)域的“新投資人們”。隨著消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)紅利殆盡，一批原本專注to C領(lǐng)域的投資者進(jìn)入to B，其中一些人還在延續(xù)原有的投資思路。
“To C估值注重規(guī)模，to B估值注重效率。”有業(yè)內(nèi)人士對(duì)36氪分析。P/S估值中的S可以視為一種效率的體現(xiàn)。更值得關(guān)注的數(shù)據(jù)還有UE，即單位經(jīng)濟(jì)效益模型，也就是把所有訂單相關(guān)因素都考慮進(jìn)來(lái)的前提下來(lái)算每一單賺到的錢(qián)，直觀反映企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率。
“一單的客單價(jià)是多少，客戶留存多少，下單頻次如何，每單能抽取多少利潤(rùn)，要付出什么樣的地推成本等等。但因?yàn)閁E是一個(gè)復(fù)合指標(biāo)，所以每個(gè)行業(yè)的UE計(jì)算公式不一樣?！碧┖腺Y本董事付超平以汽配舉例說(shuō)，“存量經(jīng)濟(jì)時(shí)代，要給UE最大的重視?！?/p>
光源資本執(zhí)行董事李昊告訴36氪，to C背景的投資人喜歡高增長(zhǎng)，但有時(shí)會(huì)忽視高增長(zhǎng)背后是用什么換來(lái)的。由于很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)都有極長(zhǎng)的鏈條，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)于一個(gè)環(huán)節(jié)的改造，就會(huì)影響整個(gè)鏈條的變化。
“看產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域需要有更長(zhǎng)鏈條的視角，過(guò)去有些投資人在從看to C到看to B轉(zhuǎn)換視角的時(shí)候，都會(huì)面臨一些挑戰(zhàn)。舉例子來(lái)說(shuō)，電商幾乎就是C端最長(zhǎng)的商業(yè)模式之一，游戲、社交等鏈條都非常短。但對(duì)于產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的項(xiàng)目而言，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)擁有更復(fù)雜和多線程鏈條，環(huán)節(jié)相率提升對(duì)鏈條的影響也更加多元化?！崩铌槐硎?。
以生鮮為例，生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)就涉及到：數(shù)量極其龐大而分散的農(nóng)戶、食材供應(yīng)商、食品加工商，到流通環(huán)節(jié)涉及從倉(cāng)儲(chǔ)物流服務(wù)商，到當(dāng)?shù)嘏l(fā)商、當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商，再經(jīng)過(guò)物流到各個(gè)餐飲門(mén)店，再到消費(fèi)者的餐桌。
此外，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)不僅鏈條長(zhǎng)，還有相互影響的問(wèn)題。比如，生鮮在生產(chǎn)環(huán)節(jié)缺乏安全檢驗(yàn)，難溯源、品控難；在加工環(huán)節(jié)標(biāo)準(zhǔn)化程度差；在物流環(huán)節(jié)損耗嚴(yán)重；在采購(gòu)環(huán)節(jié)缺乏精細(xì)化管理等。
相比之下，扁平的、輕的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)有種直接的、不容置疑的規(guī)模效應(yīng)，規(guī)模達(dá)到一定程度而贏者通吃，使得運(yùn)營(yíng)投入的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于營(yíng)收的增長(zhǎng)。在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)上，改造傳統(tǒng)的過(guò)程長(zhǎng)、難度大，如果單位模型出了問(wèn)題，GMV越大，可能離盈利越遠(yuǎn)。單靠燒錢(qián)燒出的規(guī)模在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域是無(wú)法持續(xù)的。
到2019年為止，絕大多數(shù)成長(zhǎng)于2010年代后的中國(guó)頭部消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)公司已完成了上市。找到它們?cè)趪?guó)際市場(chǎng)的對(duì)標(biāo)物成了規(guī)定動(dòng)作——對(duì)標(biāo)星巴克的瑞幸，對(duì)標(biāo)特斯拉的蔚來(lái)，有一些即使存在爭(zhēng)議，卻也一定有參照系——比如渴望對(duì)標(biāo)蘋(píng)果、但被質(zhì)疑是硬件公司的小米。
但產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的問(wèn)題，不是如何能準(zhǔn)確對(duì)標(biāo)，而是對(duì)標(biāo)物缺失。美國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)并不缺少已上市的to B互聯(lián)網(wǎng)公司。它們?yōu)楹尾荒芟裣M(fèi)互聯(lián)網(wǎng)公司那樣，成為中國(guó)公司的標(biāo)尺？因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)情況完全不同。
付超平告訴36氪，中美兩國(guó)的to B企業(yè)無(wú)法直接類比。“在美國(guó)，有不少做單環(huán)節(jié)的巨頭公司可以做到上市。但在中國(guó)，如果只做單個(gè)環(huán)節(jié)，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈效率的整體提升作用有限，公司能賺取到的毛利也有限，無(wú)法成長(zhǎng)為頭部公司。這使得我們有了和美國(guó)大不一樣的to B企業(yè)發(fā)展路徑?！?/p>
以生鮮為例，國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司——無(wú)論美菜、蜀海，幾乎都在對(duì)標(biāo)美國(guó)餐飲供應(yīng)鏈標(biāo)桿Sysco，但其發(fā)展起點(diǎn)和邏輯卻截然不同。Sysco創(chuàng)立于1969年，最初只是為各種公司和機(jī)構(gòu)提供送餐服務(wù)，但從70年代開(kāi)始，它開(kāi)始陸續(xù)收購(gòu)一些小的食品配送商，再到之后通過(guò)100多起并購(gòu)?fù)瓿闪藢?duì)整個(gè)食品生鮮供應(yīng)鏈的建立和優(yōu)化，最終達(dá)到了今天的規(guī)模和效能：近240億美金市值，世界500強(qiáng)企業(yè)第172位。
而中國(guó)的同類公司則幾乎都是從互聯(lián)網(wǎng)角度“硬”切入改造供應(yīng)鏈。
換句話說(shuō)，Sysco先是餐飲產(chǎn)業(yè)一個(gè)環(huán)節(jié)的玩家，再逐步發(fā)展成供應(yīng)鏈企業(yè)，而中國(guó)的“潛在Sysco”們從一開(kāi)始就需要巨量資金，試圖去構(gòu)造“全能Sysco”式的終局。
往更宏觀的維度看，中美產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)還有著完全不同的成長(zhǎng)土壤。指數(shù)資本段若暢在接受36氪采訪時(shí)說(shuō)：“中國(guó)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是在特定時(shí)期形成的三重特殊土壤里成長(zhǎng)起來(lái)的?！北就恋淖畲髢?yōu)勢(shì)在于“超大規(guī)模性”和“超低集中度”。
“在一般生產(chǎn)制造產(chǎn)業(yè)中，’定制化’和’低成本’往往不可兼得。但是，龐大又分散的中國(guó)供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，完美對(duì)沖了’彈性’和’效率’間的天然矛盾，快速成長(zhǎng)為全球最大的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)集群。在其他國(guó)家地區(qū)既沒(méi)有這樣的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，也很難再出現(xiàn)同樣的優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)?！倍稳魰痴f(shuō)。
具體來(lái)說(shuō)，一是經(jīng)濟(jì)環(huán)境土壤不同。中國(guó)供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)崛起的核心驅(qū)動(dòng)因子是發(fā)達(dá)國(guó)家的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。歐美國(guó)家從戰(zhàn)后逐漸進(jìn)入到創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)階段，而創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵能力是“生產(chǎn)流程外包帶來(lái)的快速迭代能力”。因此，20世紀(jì)八十年代后，寶潔、雀巢、大眾等一系列歐美公司在中國(guó)投資建廠，促使中國(guó)制造業(yè)大發(fā)展，成為世界上最大的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)
二是基礎(chǔ)設(shè)施土壤不同。大規(guī)模供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)設(shè)施是大規(guī)模的工業(yè)用地，就需要大規(guī)模的開(kāi)發(fā)區(qū)。1994年的分稅制規(guī)定土地建設(shè)稅為營(yíng)業(yè)稅，歸給地方政府，從而使各地地方政府開(kāi)始大規(guī)模鼓勵(lì)投資建設(shè)開(kāi)發(fā)區(qū)。從1991年全國(guó)只有117個(gè)開(kāi)發(fā)區(qū)，到1994年接近10000個(gè)。開(kāi)發(fā)區(qū)的大量建成給了供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)設(shè)施。
三是中國(guó)還擁有得天獨(dú)厚的數(shù)字土壤，即目前世界上最成熟的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)和最領(lǐng)先的的AI，云計(jì)算，大數(shù)據(jù)能力。
在段若暢看來(lái)，中美產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)成長(zhǎng)自完全不同的土壤，中國(guó)企業(yè)將走出一條具有“中國(guó)特色”的差異化道路，以“美國(guó)大市值企業(yè)為成功學(xué)對(duì)標(biāo)”可能本身就進(jìn)入了誤區(qū)。
金明認(rèn)為，當(dāng)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)頭部公司已經(jīng)走到IPO的門(mén)口，對(duì)它們的共同挑戰(zhàn)是，其利潤(rùn)還沒(méi)能完全體現(xiàn)出來(lái)，企業(yè)雖有可觀的毛利，但還有龐大的總部費(fèi)用（比如研發(fā)、團(tuán)隊(duì)成本）?！叭绾蜗蚨?jí)市場(chǎng)投資人證明公司增速驚人、如何說(shuō)服他們公司未來(lái)盈利路徑是清晰的，這是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的從業(yè)者都亟需去回答的問(wèn)題。這里有很多與資本市場(chǎng)的溝通工作要做，頭部產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如能團(tuán)結(jié)起來(lái)去做好溝通工作，最終大家都會(huì)共同受益?！?/p>
