武漢力源信息技術(shù)股份有限公司于2011年2月深證證券交易所上市，成為行業(yè)內(nèi)A股首家上市公司，2013年開始實施以外延促內(nèi)生的發(fā)展戰(zhàn)略，先后完成業(yè)內(nèi)3家相關(guān)企業(yè)的全資收購，并注資電子商務公司云漢芯城，上線力源芯城，通過業(yè)務線的擴展已經(jīng)擴展到集多產(chǎn)品線代理分銷業(yè)務、自研芯片業(yè)務、解決方案及模塊業(yè)務、終端產(chǎn)品銷售業(yè)務等一體的國內(nèi)領先電子元器件供應鏈服務商。
武漢力源信息技術(shù)股份有限公司于2009年成立，2011年2月深證證券交易所上市，股票代碼300184，成為行業(yè)內(nèi)A股首家上市公司，特別是經(jīng)過外延式并購與內(nèi)生式協(xié)同戰(zhàn)略發(fā)展，其主營業(yè)務已從原有的歐美IC等電子元器件的目錄分銷商擴展到集多產(chǎn)品線代理分銷業(yè)務、自研芯片業(yè)務、解決方案及模塊業(yè)務、終端產(chǎn)品銷售業(yè)務等一體的國內(nèi)領先電子元器件供應鏈服務商。公司所服務的客戶領域，也從最初的工控領域擴展到了能源互聯(lián)網(wǎng)及消費行業(yè)，并通過注資及自建電商平臺擴大銷售通路。2018年營業(yè)收入107.97億元人民幣，同比增長31.06%，凈利潤3.57億元人民幣，同比增長10.37%。
圖1：力源信息主營業(yè)務分布情況
外延式并購推升營收業(yè)績增長，內(nèi)生業(yè)務協(xié)同筑造公司護城河。力源信息在2013年半年度報告中提出要不斷的進行并購整合的外延式增長模式，此后在2014-2017年間共完成業(yè)內(nèi)3家相關(guān)企業(yè)的全資收購，并注資電子商務公司云漢芯城，拓展業(yè)務渠道。
圖2：力源信息近十年營業(yè)收入表現(xiàn)情況
單從營收業(yè)績表現(xiàn)上來看，力源信息對三家公司四次產(chǎn)業(yè)并購直接刺激了公司年度營收業(yè)績及利潤的大幅度增長。數(shù)據(jù)顯示，公司在2014年啟動收購深圳市鼎芯無限科技有限公司65%股權(quán)后，全年營收業(yè)績較2013年有了近90%增長，凈利潤增長18.72%，2015年整體收購完，公司銷售規(guī)模突破10億。通過收購推動公司營收業(yè)績大幅增長這一現(xiàn)象在接下來的2015、2016、2017三年的表現(xiàn)尤為突出，特別是在2017年全資收購帕太集團并加之之前已收購公司的良好表現(xiàn)，公司2017年營收大幅增長417.24%，增至82.38億元人民幣，凈利潤也大幅增長583.90%，增至3.24億元人民幣（首次突破億元）。
對于力源公司來講，外延式并購后的更重要的意義在于收購及入股的業(yè)務正全方位的完善公司在IC元器件市場產(chǎn)品線布局和市場地位，從最初的單純目錄分銷商正在演變成上到芯片研發(fā)、下到終端產(chǎn)品，再加中間分銷產(chǎn)品業(yè)務不斷豐富的IC元器件供應鏈服務商。
圖3:力源信息并購情況
從產(chǎn)品線來看，對深圳鼎芯的收購增加了以華為海思為代表的國產(chǎn)系產(chǎn)品線，對武漢帕太的收購增加了以索尼攝像頭及其它被動元件為代表的日系產(chǎn)品線，真正推動了公司從最初的力源本部的歐美品牌擴展到了國產(chǎn)品牌、臺灣品牌、韓國品牌及日系品牌，目前公司代理品牌近200家。另外對南京飛騰的收購增加了電力計量采集解決方案，成為公司布局能源互聯(lián)網(wǎng)、增強IDH（獨立設計）能力的重要舉措。
公司戰(zhàn)略模式的不斷精進收購是重要一面，另外還有不能忽視的“電商發(fā)力”。2013年公司針對內(nèi)生式增長方面討論結(jié)果認為，“公司將在電話、網(wǎng)絡銷售代表的電子商務零售部門投入更多的資源，提升電商銷售在公司銷售比重。”并在外延式并購方面提出要“尋找潛在的互聯(lián)網(wǎng)零售電商。”
2014年6月，力源信息與東方富海、富海浩研共同出資人民幣對上海云漢進行增資，增資分兩次進行。首次共同增資1200萬元，力源信息出資人民幣600萬元，持有上海云漢11%，于2014年8月完成相關(guān)工商變更。
2015年1月，力源信息啟動二次增資，增資人民幣400萬元，共持有13.5%股份，于2015年2月完成工商變更
2018年報披露，力源信息持有云漢芯城10.8%股權(quán)。云漢芯城整體估值為13.5億元人民幣。
另外2015年公司項目元器件電商采購網(wǎng)站力源芯城上線。目前力源芯城為客戶提供產(chǎn)品分類及資料信息、產(chǎn)品方案、產(chǎn)品選型、BOM報表等在線采購服務。在2017年初，力源芯城的注冊客戶已有10萬多個和超過1萬多個活躍交易客戶，目前經(jīng)銷的品類還是以力源信息代理產(chǎn)品線為主。
圖4：力源芯城（官網(wǎng)）
分銷業(yè)務仍占營收比重第一，毛利率不及自研芯片業(yè)務1/4，公司繼續(xù)增加研發(fā)投入。分行業(yè)看，在2018年力源信息的營收結(jié)構(gòu)占比中，電子元器件代理分銷業(yè)務貢獻營收104.60億元人民幣，占比總營收96.88%，毛利率為7.01%，相對而言，作為首次出現(xiàn)年報統(tǒng)計業(yè)務的自研芯片（自研芯片及其他業(yè)務）在營收結(jié)構(gòu)占比為0.32%，但毛利率在34.18%，是遠遠高于電子元器件分銷業(yè)務。
圖5：力源信息近三年營收結(jié)構(gòu)及毛利率表現(xiàn)情況（分業(yè)務）
目前力源信息的自有品牌的自研芯片（小容量存儲芯片EEPROM和功率器件SJ-MOSFET）已實現(xiàn)小批量出貨，主要應用在家電控制、藍牙模塊、液晶顯示頻、機頂盒、LED照明、服務器電源、工業(yè)電源、醫(yī)療電源、礦機電源等市場。另外，公司新設全資子公司專攻應用技術(shù)方案開發(fā)，另在也在加大研發(fā)下游泛電力物聯(lián)網(wǎng)領域的終端產(chǎn)品及研發(fā)布局5G相關(guān)業(yè)務。
圖6：力源信息近五年研發(fā)費用支出情況
總體來看，力源信息自2015年研發(fā)費用支出超過1000萬人民幣以來，其后每年都在幅度性增長，但從營收占比來看，還是有了放緩趨勢。
公司前五大供應商與前五大客戶，各自發(fā)生的交易金額均占比同類目金額超過50%。自公司開始實施以外延促內(nèi)生的發(fā)展戰(zhàn)略以來，公司代理分銷的產(chǎn)品線從力源本部的歐美品牌擴展到鼎芯無限的國產(chǎn)品牌以及臺灣、韓國品牌，又加入武漢帕太的日系品牌，目前公司代理品牌近200家。市場覆蓋從工業(yè)控制領域中小客戶研發(fā)階段需求、小批量采購需求擴展到量產(chǎn)階段的供應服務，并進入到市場份額最大的手機通信、家電、汽車等消費電子市場。2018年年報披露，公司在前五大供應商處的采購金額合計為70.43億元，占公司年度商品采購金額的68%，公司前五大下游采購客戶57.67億元，占公司銷售客戶總金額的53.48%。（公司在2017、2018年中并未透露前五大供應商及客戶的名稱資料）
另外在物流倉儲方面，公司已經(jīng)建立了位于武漢市江夏區(qū)大橋新區(qū)內(nèi)占地面積120000平方米的公用型保稅貨倉和占地面積達11000平方米的專業(yè)防靜電電子元器件貨倉和物流發(fā)貨中心，也是目前中國境內(nèi)最大的電子元器件貨倉之一，在物流上公司與 EMS、FedEx、順豐速遞等快遞進行了合作。通過與物流公司合作可在24小時內(nèi)將產(chǎn)品送抵國內(nèi)主要城市，48小時內(nèi)送抵國內(nèi)二線城市（數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書）。
附：目前公司代理的主要產(chǎn)品線
SONY（索尼）、MURATA（村田）、ST（意法）、ON（安森美）、ROHM（羅姆）、JAE（航空電子）、LUMILEDS（流明）、OMRON（歐姆龍）、Fingerprint cards AB（FPC）、RENESAS（瑞薩）、RUBYCOM（路碧康）、ALPS（阿爾卑斯）、EMERSON（艾默生）、AMPHENOL（安費諾）、AMPLEON（埃賦隆）、TI（德州儀器）、寧波舜宇、思特威、移遠、中興微、華為海思、兆易創(chuàng)新。
