盛景嘉成母基金彭志強(qiáng)：投資的下一個風(fēng)口是B2B

作為晨暉資本母基金出資人的代表，盛景嘉成母基金創(chuàng)始人彭志強(qiáng)在近期舉行的“晨暉資本首屆LP年會”上，以《中國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)及資本市場格局》為題進(jìn)行了演講。
彭志強(qiáng)表示，從數(shù)據(jù)上看只有1%的機(jī)構(gòu)賺得了99%的利潤，這種說法雖然略顯夸張，但卻是現(xiàn)實(shí)?！?strong>投資行業(yè)進(jìn)入門檻極低，但是生存門檻極高。所謂進(jìn)入門檻極低，就是說任何一個人有點(diǎn)錢，周圍朋友有些錢就可以做投資了，所以出現(xiàn)了‘全民VC’、‘全民PE’。但是，這又是生存門檻極高的行業(yè)，三五年就要交答卷了，可能并不賺錢?！迸碇緩?qiáng)對基金行業(yè)同質(zhì)化、或者靠運(yùn)氣、靠天吃飯的環(huán)境感受很深，認(rèn)為只有那些有核心能力的、有投資價值觀和哲學(xué)的機(jī)構(gòu)，才會是那部分會長期賺錢的機(jī)構(gòu)。這也正是盛景嘉成母基金同晨暉資本攜手合作的原因。
對于中國目前火爆的“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”局面，彭志強(qiáng)從中國的資本市場格局方面進(jìn)行了分析，晨暉資本整理如下：

中國現(xiàn)在在PE階段的投資規(guī)模，其實(shí)跟美國相比甚至不落后了，總量很大，但是我們的“兩頭”明顯比較小。一頭是早期的天使投資；另外一頭是在并購基金，跟上市公司的聯(lián)動比較小。但是，從全球來講，這兩頭的資本規(guī)模非常大。
并購基金背后反映了一種大企業(yè)再創(chuàng)新的金融工具。我們最近看到克強(qiáng)總理也在強(qiáng)調(diào)“大中小企業(yè)協(xié)同創(chuàng)新”這么一個概念，其實(shí)我們晨暉資本在“上市公司+PE”方面進(jìn)行探索，相對來講在接近大企業(yè)再創(chuàng)新方面，有很多的契機(jī)和探索。
從整個投資規(guī)模角度來講，投資機(jī)構(gòu)與上市公司聯(lián)動的基金應(yīng)該是下一步重點(diǎn)的發(fā)展方向，也是上市公司企業(yè)集團(tuán)本身再創(chuàng)新的一個重要金融工具和載體。所以我覺得，晨暉在這方面嘗試的方向是非常正確的，而且完全可以力度再大一點(diǎn)，可以更有創(chuàng)造性，可以進(jìn)行更大的布局。
另外就是“缺頂層”。在美國母基金管理規(guī)模達(dá)到了5千億美金，這本身是一個非常重要的領(lǐng)域。為什么在美國談創(chuàng)新的時候，大家談風(fēng)險相對談的比較少？一方面源自于美國在文化方面更有包容性，更重要的是母基金這樣一種重要的結(jié)構(gòu)，稱之為創(chuàng)新領(lǐng)域中的重要金融創(chuàng)新。透過母基金到基金再到具體的項目，可以實(shí)行雙層專業(yè)管理、雙層風(fēng)險分散，所以母基金在美國創(chuàng)新領(lǐng)域是非常重要的一種平臺型投資模式，盛景嘉成母基金也是在這樣大的背景下快速發(fā)展和成長的。
總結(jié)來講，從投資的格局來講，我們現(xiàn)在面臨的一個基本狀況就是“中間大、兩頭小、缺頂層”這么一個基本結(jié)構(gòu)。

從投資的方向上來講，美國的B2B投資，大約占到基金投資40%以上；在以色列，跟ToB和深度技術(shù)有關(guān)的投資，大約占到80%以上。而在中國，從一線的天使、VC、PE的數(shù)據(jù)來看，只有5%—10%。這是個總量，不同的基金還有更加極端的投資配比。
可以看出，從C端來講我們的紅利期已經(jīng)基本過去了，項目的估值也比較高，風(fēng)險也正在集聚。從我們作為一個專業(yè)的母基金角度，我們一直在發(fā)揮引領(lǐng)作用，就是希望引導(dǎo)子基金在正確的方向上去進(jìn)行投資策略的安排。因?yàn)槲覀冏畲蟮膬?yōu)勢不是我們專業(yè)能力多么強(qiáng)，而是確實(shí)我們見多識廣，數(shù)據(jù)量掌握的比較廣，這是我們比較獨(dú)特的優(yōu)勢。而且?guī)缀趺恳惶於际歉敿獾囊痪€管理人員進(jìn)行交流切磋，自然使我們的武功也不斷增長。
現(xiàn)在確實(shí)有越來越多的基金管理人在關(guān)注ToB領(lǐng)域，包括前兩天創(chuàng)業(yè)邦年會IDG熊曉鴿的演講，認(rèn)為第一個風(fēng)口變化就是對ToB的關(guān)注，這一點(diǎn)也正是晨暉資本的特點(diǎn)。
從整個經(jīng)濟(jì)總量來看，相當(dāng)大部分還在ToB領(lǐng)域，而且所謂ToB外延非常大，無論是機(jī)器人、智能制造、工業(yè)4.0，包括VR，其實(shí)跟ToB都有這樣那樣的關(guān)聯(lián)和連接。晏總早年在其他機(jī)構(gòu)也是有這樣的布局，所以我們看好晨暉在B2B方向的布局。

現(xiàn)在新三板對于整個風(fēng)險投資的格局變化，也有比較大的作用。
其實(shí)人民幣基金這個領(lǐng)域，最大的挑戰(zhàn)在于，一直沒有從C輪到D輪、E輪的投資能力。所以投資鏈條基本上是割裂的。而美元基金投資一個項目，5千萬美元到1億美元之間，是比較常見的投資規(guī)模。同比，在人民幣基金里面，能投資3億—6億，是比較少見的。這樣就導(dǎo)致我們?nèi)嗣駧磐顿Y鏈條是斷裂的，所以對企業(yè)的發(fā)展構(gòu)成了比較大的影響，這使得很多人民幣項目在早年能拿到天使和A輪，其實(shí)后續(xù)的融資是比較艱難的，發(fā)展是受限的，這使很多優(yōu)秀項目都拿了美元。
而新三板的主要價值在于說，它其實(shí)扮演了人民幣投資里面B輪到E輪價值鏈條的角色，可以幫助一個企業(yè)比較簡單、快速地拿到幾個億以上的投資規(guī)模，所以對于人民幣基金的發(fā)展也是非常重要的。
從這個方面，我們希望更多的投資機(jī)構(gòu)推動更多的優(yōu)秀項目去新三板上掛牌，同時在新三板上選擇更多的優(yōu)秀標(biāo)的進(jìn)行投資。當(dāng)然新三板并不是一個終點(diǎn)，是企業(yè)發(fā)展的一個新起點(diǎn)。所以我們在三板上先融資、做大、做強(qiáng)，借殼、轉(zhuǎn)板到A股，這是比較合理的路徑，這一點(diǎn)我們跟晨暉資本在很多理念上也是高度一致的。
所以作為市場化的母基金，我們對于整個市場的趨勢有一些觀察、一些理解和大家做一個分享，我們也非常高興參與到晨暉資本基金的發(fā)展之中，我們在很多的投資策略、投資價值觀上有高度的共識，也經(jīng)常進(jìn)行交流和切磋，而且在多個項目上我們也進(jìn)行聯(lián)合投資或共同投資。因?yàn)槲覀兊哪富疬M(jìn)行廣泛的連接之后，再向側(cè)重領(lǐng)域，尤其是B2B領(lǐng)域、新三板領(lǐng)域我們會進(jìn)行相應(yīng)的直接投資，構(gòu)筑一個生態(tài)系統(tǒng)。
盛景嘉成母基金的兄弟公司盛景網(wǎng)聯(lián)科技（833010.OC）也剛剛發(fā)布了“中國創(chuàng)新服務(wù)高速骨干網(wǎng)”計劃，打造創(chuàng)新服務(wù)領(lǐng)域的Uber模式，創(chuàng)建創(chuàng)新領(lǐng)域里的高鐵和基礎(chǔ)設(shè)施，將攜手晨暉資本和晨暉資本所投資B2B企業(yè)共同發(fā)展。在新三板上我們現(xiàn)在已經(jīng)有超過800個學(xué)員企業(yè)在掛牌，也是最大規(guī)模的新三板全價值鏈服務(wù)平臺，今年年底應(yīng)該會超過2千家。圍繞創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)，圍繞B2B的風(fēng)口，圍繞新三板，我們也期待也相信跟晨暉資本在全方位的發(fā)展中有更多的廣泛合作的可能，助力、祝愿晨暉資本茁壯成長和發(fā)展，并祝晨暉資本一周年生日快樂。謝謝大家。▇

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